>> 浦銀國際-宏觀經濟數(shù)據(jù)點評：美國8月核心通脹環(huán)比反彈，四季度或還有一次加息-230914
| 上傳日期： |
2023/9/15 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
金曉雯 |
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美國核心通脹同比8月繼續(xù)下降，然而環(huán)比有所反彈。從環(huán)比來看，核心通脹加快0.12個百分點到0.28%，符合我們之前核心通脹可能會反彈的判斷，但比起6月前動輒0.4%-0.5%的增速還是較緩。整體CPI環(huán)比增速急升至0.63%（7月：0.17%），主要是因為能源價格大漲，貢獻高達0.4個百分點。按同比看，美國整體CPI繼續(xù)上升0.5個百分點到3.7%，核心CPI再下跌0.4個百分點到4.3%（圖表2）。
除住房外核心服務價格堅挺，仍是妨礙核心通脹繼續(xù)下行的最大阻力，而核心商品和住房價格在中期的上行風險也需警惕。從環(huán)比數(shù)據(jù)細分來看（圖表1）：
核心商品CPI跌幅收窄（8月：-0.10%，7月：-0.33%）。即便如此，我們認為還需警惕回升的商品需求對商品價格帶來的新的壓力（圖表3）。
住房價格環(huán)比略跌至0.29%（7月：0.44%）。這主要得益于外宿（酒店）價格的下降。關鍵的業(yè)主等價租金仍較為堅挺，并未隨去年的房價下跌周期下降多少（圖表4）。中期來看，住房類CPI可能隨今年年初房價上漲而開始上升。住房類CPI通常滯后反應房價變化9個月至1年。
除住房外核心服務價格環(huán)比明顯加快（8月：0.53%，7月：0.22%）。機票價格的上漲是最主要推動力——如我們所預期，機票價格因為燃油價格上升而大舉反彈（8月：+4.9%，7月：-8.1%）。隨著油價的繼續(xù)攀升，機票價格可能會繼續(xù)上行。此外，近期的一系列罷工漲薪事件也對8月服務業(yè)價格產生了負面的影響。短期內，還需警惕汽車工會的工資談判甚至罷工對通脹和經濟的負面影響，舊合同將于今天（9月14日）到期。
與此同時，勞動力市場雖然持續(xù)出現(xiàn)放松信號，但是仍不足以壓低相關價格。失業(yè)率在8月突然上行0.3個百分點到3.8%，距離美聯(lián)儲6月年底4.1%的預測距離趨近（圖表6）。無論是環(huán)比還是同比的平均時薪均有所下降（圖表7）。8月裁員人數(shù)也有所反彈（圖表8）。此外，8月底公布的7月JOLT職位空缺和失業(yè)人數(shù)比例也呈現(xiàn)持續(xù)下降之勢（圖表9）。然而，這些變化或并不足以說服美聯(lián)儲勞動力市場已發(fā)生根本改變并放松。一方面，失業(yè)率突然上升可能是因為畢業(yè)季節(jié)，一大波畢業(yè)生突然被加入失業(yè)人群。時薪增速雖然有所放緩，但同比4%以上依然不足以拉低服務CPI通脹率。另一方面，8月非農就業(yè)人數(shù)有所增加（8月：18.7萬人，7月：15.7萬人，圖表10），周度失業(yè)人數(shù)不論是新增還是持續(xù)領取救濟金的，均仍處在下行區(qū)間（圖表11）。
我們認為美聯(lián)儲會在下周的會議中跳過加息，但11月仍有一次25個基點的加息。我們認為8月的通脹數(shù)據(jù)不會改變美聯(lián)儲在9月會議中跳過加息的決議。然而，核心通脹環(huán)比8月反彈，短期面臨來自非住房類核心服務價格的壓力（尤其罷工），中期又有來自商品和住房價格的潛在壓力。這些都意味著核心通脹的下行道路或并不平坦。再加上有放松信號但仍較為混沌的勞動力市場數(shù)據(jù)，加息周期或尚未結束。我們因此依然維持自6月初年中展望發(fā)布以來一貫的觀點——年內還有一次25個基點加息（在11月），今年全年沒有降息。美聯(lián)儲主席鮑威爾在8月25日在杰克遜霍爾會議上表示2%仍然是美國的通脹目標，美聯(lián)儲準備在適當?shù)那闆r下進一步提高利率，并打算將政策利率維持在一個限制性水平上。整體來說接下來的加息取決于數(shù)據(jù)發(fā)布情況這一點沒有變化。11月是否加息仍然取決于接下來9-10月的數(shù)據(jù)發(fā)布情況。此外，下周發(fā)布的季度美聯(lián)儲經濟預測（SEP）更新對今后的政策利率走勢（加息是否已經結束，何時降息）或提供更明顯線索。
風險提示：美聯(lián)儲緊縮周期引發(fā)全美金融危機、美國核心通脹數(shù)據(jù)接下來迅速下行、美國經濟迅速降溫
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