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政策組合拳繼續(xù)發(fā)力，驅(qū)動市場V形反彈。8月，中國主要股指均有回調(diào)，MSCI中國指數(shù)下跌9%，上證綜指下跌5%，恒指下跌8%，中概股指數(shù)下跌10%。8月最后一周，多個(gè)市場期待已久的重磅政策密集出臺，房地產(chǎn)市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂大幅緩解，市場情緒改善，估值修復(fù)明顯，市場V形反轉(zhuǎn)。雖然短期波動風(fēng)險(xiǎn)仍存，但如果接下來針對需求端的政策持續(xù)落地，房地產(chǎn)市場有望企穩(wěn)，中國經(jīng)濟(jì)增長有望加速，中美經(jīng)濟(jì)分化一旦顯現(xiàn)，市場反彈趨勢可能延續(xù)。
　　盈利預(yù)期有所改善，估值修復(fù)空間仍較大。近期，賣方分析師持續(xù)下調(diào)MSCI中國指數(shù)2023年盈利增速至10.9%（7月：12.7%），但上調(diào)2024年至14.8%（7月：14.4%），盈利預(yù)期有所改善。目前，MSCI中國指數(shù)、恒指、滬深300指數(shù)的前瞻市盈率分別為10.1倍、8.6倍、11.8倍，分別低于其過去五年均值0.9、1.7、0.4個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。
　　市場情緒改善下，北向資金凈流入趨勢有望在短期持續(xù)。8月，南向資金凈流入十分強(qiáng)勁（755億港元），但北向資金凈流出較大（人民幣897億元）。由于外資主動型基金配置中國的比例已偏低，進(jìn)一步減持空間或有限，我們判斷被動交易型外資的減持可能是近期北向資金凈流出的主要原因。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，北向資金大幅凈流出后一個(gè)月，資金回流趨勢顯著。9月至今（截至9月6日），北向資金錄得凈流入人民幣23.2億元，我們預(yù)期北向資金回流的趨勢有望在短期持續(xù)。
　　短期投資交易策略建議自下而上布局：1.有望受到較多政策刺激的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和消費(fèi)板塊。“認(rèn)房不認(rèn)貸”、下調(diào)首付比例等政策有望激活剛需和改善性需求，短期有望刺激房地產(chǎn)銷售。存量房貸利率下降直接降低居民日常支出，有助于釋放居民消費(fèi)能力，食品飲料、體育休閑等板塊值得關(guān)注。2.業(yè)績增長確定性較強(qiáng)的板塊和個(gè)股。二季度盈利增長最強(qiáng)勁的行業(yè)為公用事業(yè)、可選和必選消費(fèi)以及電信服務(wù)等。互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)龍頭公司的業(yè)績增長最突出。3.北向資金回流時(shí)傾向加倉板塊和個(gè)股。例如，食品飲料、電力設(shè)備和金融等板塊，這些板塊中的權(quán)重股有望受資金關(guān)注，這些公司大多基本面穩(wěn)健，業(yè)績確定性較高。
　　浦銀國際重點(diǎn)關(guān)注股票組合更新：加入同程旅行和重慶啤酒，調(diào)出拼多多和華潤啤酒。自上次更新至今，組合上漲1%，跑贏MSCI中國指數(shù)，恒生科技指數(shù)和中概股指數(shù)。目前，組合包含比亞迪、快手、重慶啤酒、同程旅行、舜宇光學(xué)、滔搏、華虹半導(dǎo)體、康方生物等8只股票。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：政策刺激不及預(yù)期，地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇，地緣政治緊張局勢升級，美聯(lián)儲加息步伐加快，人民幣大幅貶值，流動性趨緊。