>> 浦銀國際-特海國際(9658.HK)負面催化觀察—開店節(jié)奏慢于市場預(yù)期，可能導(dǎo)致短期較弱的股價表現(xiàn)-230905
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林聞嘉 |
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短期門店擴張速度不達市場預(yù)期：特海國際（特海）1H23僅新開4家門店，少于市場預(yù)期。管理層表示，公司希望未來6-12個月新簽約門店數(shù)可以達到30家，但同時表示鑒于海外門店較長的工期，門店從簽約至開張需要1-2年的時間。目前已經(jīng)簽約但尚未開張的門店僅個位數(shù)。基于以上原因，市場預(yù)測今年總計新增門店數(shù)較難超過10家。這一門店擴張進度明顯慢于市場的預(yù)期，也會使市場開始質(zhì)疑特海長期門店擴張的潛力和空間，從而導(dǎo)致股價短期承壓。
長期門店擴張空間依然較大：公司1H23翻臺率達到3.3x，且管理層表示特海在各個區(qū)域的翻臺率依然有較大的提升空間。即使在門店數(shù)最多的新加坡（已擁有21家門店），特海的翻臺率依然呈上升趨勢，門店數(shù)尚未達到飽和，有繼續(xù)加密的空間。公司今年在迪拜開了第一家店，大獲成功（開張第二個月便實現(xiàn)盈利），也驗證了中東市場巨大的潛力。公司目標接下來將進入菲律賓與柬埔寨市場。公司未來希望通過產(chǎn)品創(chuàng)新與本土化吸引更多的當(dāng)?shù)仡櫩汀Ｎ覀兡壳邦A(yù)測特海2023/2024/2025年分別新開12/20/30家門店。
長期看好特海的增長潛力和盈利提升：作為唯一布局海外市場的上市餐飲公司，特海從海底撈分拆出來以后，其廣闊的的擴張空間尚未在其當(dāng)前的估值中得到體現(xiàn)。我們看好特海2024年以后門店的加速擴張以及持續(xù)的門店利潤率提升，從而驅(qū)動市場重新給予特海更高的估值水平。根據(jù)1H23的盈利情況，我們下調(diào)了特海2023全年的歸母凈利潤預(yù)測，但基本維持2024-2025年的盈利預(yù)測。維持特?！百I入”評級。
投資風(fēng)險：（1）海外開店速度慢于預(yù)期；（2）市場競爭加大
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