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我們首次覆蓋巨星傳奇（6683. HK），首予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為7.8港元，潛在升幅17.3%。
　　自有IP驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品銷售，創(chuàng)立獨(dú)特商業(yè)模型：公司借助自有明星IP產(chǎn)生的巨大流量和明星效應(yīng)帶動(dòng)產(chǎn)品與品牌知名度提升，從而賦能其新零售消費(fèi)產(chǎn)品的銷售。公司利用強(qiáng)大的明星基礎(chǔ)疊加衍生IP節(jié)目及活動(dòng)以及不斷擴(kuò)充的明星資源為新零售產(chǎn)品引流，最終將自有明星IP流量變現(xiàn)為公司收入，形成公司獨(dú)有的業(yè)務(wù)模式。
　　深度綁定核心IP，打造長(zhǎng)期護(hù)城河：公司現(xiàn)有的兩大頭部明星IP（周杰倫與劉畊宏）是公司的核心資產(chǎn)。巨星傳奇通過(guò)明星經(jīng)紀(jì)公司及親屬持股，以及設(shè)立合資公司的方式深度綁定這兩大IP，成為公司業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)。公司策劃創(chuàng)作明星相關(guān)電視節(jié)目、線上線下活動(dòng)和直播形象，持續(xù)將其兩大IP進(jìn)行變現(xiàn)并保持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
　　新零售產(chǎn)品主打健康管理概念，聚焦年輕人市場(chǎng)：公司以爆款單品魔胴咖啡打入健康管理市場(chǎng)，并在周杰倫的IP加持和宣傳下，魔胴咖啡成為近年來(lái)對(duì)公司收入貢獻(xiàn)最大的單品。公司計(jì)劃進(jìn)一步豐富健康管理產(chǎn)品矩陣，多元化收入來(lái)源，提供業(yè)務(wù)增長(zhǎng)新動(dòng)力。
　　切入直播帶貨業(yè)務(wù)，打造第二增長(zhǎng)曲線：公司在2022年7月切入直播帶貨業(yè)務(wù)，通過(guò)與劉畊宏和王婉霏的聯(lián)動(dòng)增加直播間曝光量，開(kāi)展自身產(chǎn)品和第三品牌產(chǎn)品的銷售，并在2023年上半年穩(wěn)定開(kāi)播。公司致力于通過(guò)增加直播頻率和時(shí)長(zhǎng)，拓展帶貨明星資源等方式，帶動(dòng)直播帶貨業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，或?qū)楣咎峁┑诙鲩L(zhǎng)曲線。
　　穩(wěn)固私域基本盤(pán)，拓展公域新渠道：巨星傳奇新零售產(chǎn)品主要利用私域流量、以KOC為主的分銷商和經(jīng)銷商模式，銷售新零售產(chǎn)品，是明星IP營(yíng)銷的補(bǔ)充。除此之外，公司也在大力拓展直播帶貨公域渠道，銷售自有產(chǎn)品，增加公域渠道中自有產(chǎn)品曝光。
　　估值與評(píng)級(jí)：考慮到公司明星IP與公司新零售和直播業(yè)務(wù)的深度融合帶來(lái)的發(fā)展?jié)摿Γ覀冇?7x 2024EP/E（接近東方甄選10%的折扣）進(jìn)行估值，得到7.8港元的目標(biāo)價(jià)。我們首次覆蓋巨星傳奇，首予“買入”評(píng)級(jí)。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：1）宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢；2）公司與明星合作受擾；3）私域分銷網(wǎng)絡(luò)受阻；4）明星IP管理業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期