>> 光大證券-2023年8月美國零售數(shù)據(jù)點評：能源消費大幅反彈，美國消費“高而不強”-230915
| 上傳日期： |
2023/9/15 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東 |
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事件：
美國商務(wù)部發(fā)布8月美國零售額數(shù)據(jù)，零售銷售環(huán)比增0.6%，預(yù)期增0.2%，前值自增0.7%修正至增0.5%；核心零售銷售（不含汽車）環(huán)比增0.6%，預(yù)期增0.4%，前值自增1.0%修正至增0.7%。數(shù)據(jù)公布后，美股三大指數(shù)普漲，10年期美債收益率上行4個bp。
核心觀點：
能源價格上漲，驅(qū)動8月美國消費增速超預(yù)期上行，但“高而不強”。一方面，8月消費數(shù)據(jù)上行主要受石油價格驅(qū)動，能源消費占新增零售額近7成，是零售數(shù)據(jù)超預(yù)期的主要貢獻項；另一方面，居民實際消費需求未有明顯回暖，8月零售、休閑以及服務(wù)消費增速均回落。若剔除石油價格影響，則零售環(huán)比增速僅為+0.2%，不及7月+0.5%的增速水平，指向美國居民實際消費需求相對疲弱。相應(yīng)，市場在消化超預(yù)期的零售數(shù)據(jù)后，發(fā)現(xiàn)實際消費需求降溫，對加息影響較小，三大股指表現(xiàn)穩(wěn)定，實現(xiàn)收漲。
9月大概率跳過加息。盡管8月美國零售數(shù)據(jù)超預(yù)期上行，但主要是受能源價格上漲影響，9月再度加息的必要性不高，數(shù)據(jù)公布后市場對于11月加息的預(yù)期概率下調(diào)，已不足四成?？紤]到美國居民超額儲蓄尚未耗盡，以及罷工潮持續(xù)擴散帶來的薪資粘性，將支撐消費韌性，結(jié)合7月以來能源價格已在持續(xù)上漲，制約后續(xù)通脹回落速度，預(yù)計高利率環(huán)境將持續(xù)，11月/12月仍有小幅加息概率。
8月美國零售數(shù)據(jù)上行，能源消費大幅反彈，非耐用品消費需求回落。
季調(diào)環(huán)比看，加油站（+5.2%）較前值（+0.1%）大幅反彈，是8月零售數(shù)據(jù)的最大貢獻項。受高基數(shù)影響，非耐用品消費較7月有所回落，其中日用品商場（+0.3%）、無店鋪零售（+0.0%）、雜貨店零售（-1.3%）所代表的零售業(yè)消費，以及運動音樂等愛好（-1.6%）等休閑消費相對偏冷。
整體來看，8月居民實際消費需求未有明顯回暖。
8月美國零售數(shù)據(jù)超預(yù)期上行，主要是受石油價格上漲驅(qū)動，零售、休閑以及服務(wù)消費等品類表現(xiàn)均轉(zhuǎn)弱，指向居民實際消費需求未明顯抬升。盡管8月零售數(shù)據(jù)超預(yù)期回升，但市場發(fā)現(xiàn)實際消費需求降溫，對加息影響較小，三大股指表現(xiàn)穩(wěn)定，實現(xiàn)收漲。
9月美聯(lián)儲大概率暫停加息，但11月/12月仍有小幅加息概率。
短期來看，考慮到8月美國零售數(shù)據(jù)超預(yù)期上行，主要是受能源價格上漲影響，結(jié)合8月美國就業(yè)市場溫和降溫，以及核心通脹延續(xù)回落趨勢，9月再度加息的必要性不高，預(yù)計聯(lián)儲更可能采取“觀望”立場，即9月或跳過一次加息。
長期來看，考慮到美國居民超額儲蓄尚未耗盡，以及罷工潮持續(xù)擴散帶來的薪資粘性，將帶來消費韌性，支撐商品和部分服務(wù)價格，結(jié)合7月以來能源價格已在持續(xù)上漲，制約后續(xù)通脹回落速度，預(yù)計高利率環(huán)境將持續(xù)，11月/12月仍有小幅加息概率。
風(fēng)險提示：全球大宗商品價格出現(xiàn)波動，美國中小銀行流動性風(fēng)險事件持續(xù)發(fā)酵。
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