>> 浙商證券-2023年8月宏觀經(jīng)濟深度解讀：經(jīng)濟延續(xù)修復態(tài)勢，股債雙牛行情可期-230915
| 上傳日期： |
2023/9/16 |
大小： |
1210KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李超,林成煒,張迪 |
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核心觀點
8月經(jīng)濟邊際改善，供需兩端均呈現(xiàn)結構性亮點，經(jīng)濟景氣水平總體保持穩(wěn)定。從供給端看，工業(yè)和服務業(yè)邊際改善好于市場預期。從需求端來看，市場銷售邊際加快，投資動能平穩(wěn)增長。7月政治局會議提出的相關政策正在逐步落實，但不穩(wěn)定不確定因素依然較多，國內(nèi)需求仍顯不足，經(jīng)濟內(nèi)生動能恢復的微觀基礎仍需鞏固。我們認為，貨幣政策將延續(xù)寬松基調(diào)，年內(nèi)仍有進一步降息的可能性，預計無風險收益率進一步下探，形成股債雙牛格局。
工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中有進，持續(xù)性需政策護航
8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%，高于Wind一致預期4.2%與我們預期4.0%。從環(huán)比看，8月規(guī)上工業(yè)增加值比上月增長0.5%。8月工業(yè)生產(chǎn)增長修復有所加快，體現(xiàn)工業(yè)穩(wěn)增長政策有所見效，但需求修復過程仍有波折，工業(yè)企業(yè)利潤增速維持低位且處于去庫階段，工業(yè)生產(chǎn)內(nèi)生動力有所不足，修復的持續(xù)性還在于需求側政策護航。8月份全國服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比為6.8%，較上月大幅回升，主因接觸型服務業(yè)保持較高景氣。
投資需求延續(xù)放緩態(tài)勢，制造業(yè)資本開支不確定性較高
1-8月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）累計增速為3.2%，高于市場一致預期（Wind一致預期3.0%），與我們的預測值3.3%更為接近。分領域看，1-8月份制造業(yè)投資同比增速為5.9%，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)）同比增速為6.4%，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速為-8.8%。我們重點提示，外需增長存在不確定性，國內(nèi)市場需求制約不足仍然存在，近期部分大宗商品價格繼續(xù)下行，制造業(yè)市場價格總體回落，企業(yè)效益仍處于恢復期。
社零增速企穩(wěn)向上，地產(chǎn)后周期是主要拖累
8月社會消費品零售總額同比+4.6%（前值2.5%），社零增速顯著回升，高于市場預期（Wind一致預期為3.5%）。其一，暑期出行需求持續(xù)釋放，人員流動強度依然較高，接觸類、出行類消費保持復蘇態(tài)勢。其二，可選消費表現(xiàn)不俗，化妝品、通訊器材、金銀珠寶、汽車分別增長9.7%、8.5%、7.2%、1.1%。不過，8月樓市保持偏弱運行，家具、建筑裝潢等地產(chǎn)后周期消費品依然承壓。
整體就業(yè)穩(wěn)定，農(nóng)民工就業(yè)狀況良好
8月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，較前值下降0.1%，失業(yè)壓力有所緩解。一方面，7月大學生畢業(yè)季已過，結構性失業(yè)壓力有所緩解。另一方面，國內(nèi)出行鏈熱度延續(xù)，住宿餐飲業(yè)、交通運輸業(yè)、旅游等行業(yè)發(fā)揮了吸納勞動力就業(yè)的重要作用，外出農(nóng)民工就業(yè)狀況良好，外來農(nóng)業(yè)戶籍人口調(diào)查失業(yè)率為4.4%。
風險提示
大國博弈超預期；地緣政治形勢變化超預期。
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