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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　統(tǒng)計(jì)局披露8月房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行數(shù)據(jù)，包括銷售、新開(kāi)工等關(guān)鍵數(shù)據(jù)均同比降幅收窄，邊際改善明顯，在政策的持續(xù)寬松下，預(yù)計(jì)修復(fù)過(guò)程將維持一段時(shí)間。
　　摘要：
　　8月數(shù)據(jù)邊際改善，前端和中端數(shù)據(jù)同比降幅均收窄。單月銷售金額/面積分別為7708億元/7386萬(wàn)方，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局披露同比數(shù)據(jù)進(jìn)行2022年同期回溯調(diào)整后的單月同比分別為-16.4%/-12.2%，分別較上月改善2.9/3.4pct。同時(shí)，前端指標(biāo)開(kāi)發(fā)投資額/新開(kāi)工面積同比下降11.0%/23.6%，分別較上月改善1.2/2.3pct。整體來(lái)看，行業(yè)運(yùn)行同比表現(xiàn)見(jiàn)底，且呈現(xiàn)出改善態(tài)勢(shì)。
　　拖累項(xiàng)依然是非住宅，住宅領(lǐng)域表現(xiàn)較好。以全年至今累積來(lái)看，住宅銷售僅略微同比下降1.5%，但辦公樓/商業(yè)用房銷售同比下降16.6%/15.8%，降幅較大。同時(shí)從待售面積來(lái)看，住宅領(lǐng)域的占比并不高，因此，目前有壓力主要是辦公樓和商業(yè)用房，從業(yè)態(tài)來(lái)看，部分公寓性質(zhì)的商業(yè)用房預(yù)計(jì)是主要拖累因素，這是過(guò)去幾年中低能級(jí)城市綜合體拿地的遺留問(wèn)題。
　　統(tǒng)計(jì)局對(duì)同期基數(shù)調(diào)整幅度有所加大，考慮到去年10月后地產(chǎn)政策的出臺(tái)，預(yù)計(jì)調(diào)整幅度將有所減小。8月單月統(tǒng)計(jì)局對(duì)各項(xiàng)數(shù)據(jù)的去年同期均有所調(diào)整，且單月幅度較上月有所加大，需要注意的是，即便不調(diào)整，8月的數(shù)據(jù)也是修復(fù)的。從累計(jì)來(lái)看，銷售金額的調(diào)降金額在0.5萬(wàn)億元。開(kāi)發(fā)投資額的調(diào)降幅達(dá)到了0.6萬(wàn)億元，考慮到開(kāi)發(fā)投資主要為已售項(xiàng)目的后續(xù)施工，隨著交付的進(jìn)行，這部分金額也將再次投入，并非會(huì)銷售，也即會(huì)轉(zhuǎn)化為未來(lái)的開(kāi)發(fā)投資額。
　　邊際改善疊加信用政策的支持，預(yù)期將得到改善。關(guān)注一線城市本土企業(yè)，受益首開(kāi)股份、京投發(fā)展等，中期推薦龍頭如保利發(fā)展，全年繼續(xù)推薦園區(qū)公司，中新集團(tuán)、招商蛇口等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政府重新放開(kāi)前融再走土地金融模式，市場(chǎng)需求加速下行。