>> 開源證券-北交所二周年系列專題二：以科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板為鑒，尋找北交所能長大的公司-230915
| 上傳日期： |
2023/9/16 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱 |
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以科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板為鑒，能長大的公司需強核心能力+景氣行業(yè)雙輪驅動
投資小公司最大風險是無法長大。參考科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板歷史，希望尋找能夠持續(xù)長大的公司基因?？苿?chuàng)板已運行4年，超千億市值有6家。長成大公司典型案例為傳音控股，截止9月14日股價相對發(fā)行價漲幅275.74%。傳音控股為深耕移動終端影像的單項冠軍，主銷非洲、南亞等新興市場，非洲市占率高達48.71%。2016-2022年營收增長穩(wěn)定CAGR 26.01%，2022年收入達465.96億元；2016-2022年凈利潤CAGR 84.58%，近年ROIC 15-28%。重視研發(fā)創(chuàng)新，研發(fā)費用2017-2022年CAGR 28.27%，發(fā)明專利832項。創(chuàng)業(yè)板成立已14年公司總數(shù)超1300家，市值超千億的共10家。創(chuàng)業(yè)板第一批上市的華測檢測、愛爾眼科、樂普醫(yī)療和億緯鋰能等企業(yè)仍保持較優(yōu)秀發(fā)展態(tài)勢。創(chuàng)業(yè)板中長成大公司案例為華測檢測，是一家全國性、綜合性獨立第三方檢測服務機構，已成為國內民營檢測機構龍頭企業(yè)，營收保持15年10%以上穩(wěn)定增長。2016-2022年歸母凈利潤CAGR 43.93%；近年ROIC維持17%上下。華測檢測推動檢測自動化等，持續(xù)加碼投資布局半導體芯片、新能源、醫(yī)藥醫(yī)學等戰(zhàn)略領域；2016-2022年研發(fā)費用CAGR 18.30%，2022年突破4億，十年內研發(fā)費用率保持8%+；已取得專利289項。
初選北交所公司，從景氣行業(yè)+優(yōu)秀管理層+核心能力三方面著手
【景氣行業(yè)】新技術創(chuàng)新應用成就新興行業(yè)，大行業(yè)細分賽道仍存機會。成長期行業(yè)會催生較多企業(yè)不斷加入，業(yè)績規(guī)模增速較快，成就新興行業(yè)背景下的成長企業(yè)。高天花板行業(yè)內仍然存在一些細分領域尚未引起關注，典型如上述案例中：傳音控股所代表手機細分賽道的非洲市場以及華測檢測所代表新崛起的第三方檢測這一新行業(yè)。北交所由于吸納較多專精特新小巨人和創(chuàng)新型中小企業(yè)，具有很多細分行業(yè)龍頭及新行業(yè)的新秀，其中仍有留有布局發(fā)展的機會。
【公司核心】盈利能力好+現(xiàn)金流好+增長穩(wěn)定性強+重視研發(fā)創(chuàng)新。2022年北交所企業(yè)ROIC集中于8-12%，161家實施分紅，34家股息率超30%，96家企業(yè)自由現(xiàn)金流量為正。營收五年CAGR均值16.41%，凈利潤五年CAGR均值6.27%；營收、利潤近5年都提升的分別為49、24家；研發(fā)費用2019-2022年CAGR22.42%；研發(fā)人員2020-2022年CAGR 28.29%。
【優(yōu)秀管理】北交所企業(yè)中有74家實施股權激勵計劃，數(shù)量上占比為34.91%。有股權激勵的北交所企業(yè)近年經營表現(xiàn)更好，營收五年CAGR均值19.69%，比無股權激勵的高5.04個百分點，凈利潤近五年年復合增長率為9.50%。
綜合考慮業(yè)績增長、研發(fā)投入、所屬行業(yè)選取北交所合適投資機會
北證A股市值超30億有13家，主要分布在24個行業(yè)，最集中的行業(yè)為機械，其次為醫(yī)藥生物、新能源。依據行業(yè)空間，公司發(fā)展所處階段、核心經營穩(wěn)定性與盈利回報能力、專業(yè)管理層與優(yōu)秀治理結構等，綜合考慮我們挑選了同力股份、富士達、民士達等表現(xiàn)較好的18家北證企業(yè)。
風險提示：政策變動風險，公司經營風險，宏觀經濟波動風險等。
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