>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)固收：8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的五個(gè)信號(hào)-230915
| 上傳日期： |
2023/9/16 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉郁,肖金川 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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9月15日，統(tǒng)計(jì)局發(fā)布8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。我們關(guān)注以下五個(gè)信號(hào)：
一是8月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)兩年同比增速多在修復(fù)。8月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)兩年平均同比（幾何平均值，下同）多較7月明顯加快，而且也多好于6月。其中，零售兩年同比達(dá)到5.0%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和工業(yè)增加值均達(dá)到4.3%，固定資產(chǎn)投資（當(dāng)月）達(dá)到4.1%。參考GDP的5%增長(zhǎng)目標(biāo)，隱含兩年同比增速在4%左右。8月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)兩年同比增速均高于4%。觀察7-8月的兩年同比平均值，工業(yè)增加值達(dá)到4%，零售、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和投資介于3.2-3.8%。8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修復(fù)，可能主要是受到政府債發(fā)行加快以及貸款投放量加大的支持，推動(dòng)基建、工業(yè)等增速出現(xiàn)反彈。
二是結(jié)構(gòu)性漲價(jià)的同時(shí)，需求仍顯相對(duì)不足。8月PPI環(huán)比反彈至0.2%（7月為-0.2%），但工業(yè)產(chǎn)銷率同比反而從7月的同比0.1pct下滑至-0.7pct。結(jié)合PPI環(huán)比漲幅明顯小于50種流通生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比漲幅的平均值；PPI環(huán)比漲幅集中在原材料和采掘業(yè)，而加工業(yè)仍為負(fù)增；投資、出口和零售三個(gè)需求指標(biāo)加權(quán)同比2.0%，低于工業(yè)增加值和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)加權(quán)同比5.9%，都反映出整體需求相對(duì)不足。
三是居民商品消費(fèi)增速反彈。8月零售同比增長(zhǎng)4.6%，兩年同比增長(zhǎng)5.0%。其中餐飲同比增長(zhǎng)12.4%，較7月放緩3.4pct，兩年同比增長(zhǎng)10.4%，繼續(xù)高于零售整體增速；商品零售同比增長(zhǎng)3.7%，較7月加快2.7pct，兩年同比增長(zhǎng)4.4%。這反映居民服務(wù)消費(fèi)相對(duì)較好的同時(shí)，商品消費(fèi)也在修復(fù)。限額以上零售同比增速?gòu)?月的-0.5%反彈至2.5%，仍明顯低于整體零售增速。拆分限額以上零售來(lái)看，金銀珠寶、化妝品、石油及制品類、通訊器材反彈幅度較大，主要是升級(jí)類商品改善，以及國(guó)際油價(jià)上漲帶動(dòng)相關(guān)制品銷售。
四是地產(chǎn)鏈相關(guān)數(shù)據(jù)跌幅收窄。8月商品房銷售額、銷售面積、新開(kāi)工面積、地產(chǎn)投資當(dāng)月同比增速，與7月比較，分別+2.9、+3.3、+2.3、+1.2pct，但增速仍在-11%到-24%區(qū)間。不過(guò)施工和竣工增速在邊際放緩，當(dāng)月同比分別放緩9.9、22.5pct。地產(chǎn)鏈對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累仍較大，關(guān)注政策落地之后9-10月地產(chǎn)銷售的反彈幅度。
五是民間投資增速在較低位震蕩。8月民間投資累計(jì)同比-0.7%，較7月的-0.5%繼續(xù)放緩；8月國(guó)有及國(guó)有控股投資累計(jì)同比7.4%，同樣低于7月的7.6%。從當(dāng)月同比來(lái)看，8月民間投資增速-2.2%，略好于7月的2.3%。民間投資仍有待提振。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際修復(fù)，債市短期內(nèi)關(guān)注資金面走向。8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際修復(fù)的特征，而工業(yè)產(chǎn)銷率等指標(biāo)顯示需求仍相對(duì)不足，指向經(jīng)濟(jì)仍處于結(jié)構(gòu)性恢復(fù)過(guò)程，經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)基礎(chǔ)仍需鞏固。在這種背景下，貨幣政策繼續(xù)維持寬松。央行9月14日宣布降準(zhǔn)之后，15日又投放5910億元MLF，超量續(xù)作，確認(rèn)資金面趨于緩和。短期內(nèi)關(guān)注跨季之前資金面，如維持相對(duì)寬松狀態(tài)，短端利率有望繼續(xù)修復(fù)。中期關(guān)注9-10月地產(chǎn)銷售反彈幅度。在基本面預(yù)期扭轉(zhuǎn)之前，長(zhǎng)端利率可能延續(xù)震蕩，上行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。
風(fēng)險(xiǎn)提示。貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。流動(dòng)性出現(xiàn)超預(yù)期變化。財(cái)政政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。
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