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8月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
　　1.8月整體財(cái)政擴(kuò)張力度提升、釋放積極信號(hào)
　　8月一般預(yù)算+政府型基金合并赤字為9990億元，同比多增2240億元，較7月的同比少增約3490億元轉(zhuǎn)為擴(kuò)張態(tài)勢?！耙话泐A(yù)算+政府性基金”收入同比增速從7月的0.2%回落至-9.2%，主要受基數(shù)走高的影響，2年復(fù)合增速來看，收入降幅從7月的5.9%小幅收窄至3.3%；“一般預(yù)算+政府性基金”的支出同比則從7月的-12.7%上行至1.6%。
　　拆分看：一般公共預(yù)算錄得赤字7297億元，較去年8月赤字5364億元同比明顯多增，但政府性基金赤字的擴(kuò)張力度受限，從去年8月的2383億元小幅擴(kuò)張至2693億元。此外，8月財(cái)政存款環(huán)比回落87.5億元、同比多增2484億元，財(cái)政存款同比增速從7月的-2.6%小幅上行至1.6%。
　　2.高基數(shù)下一般預(yù)算收入同比回落，政府性基金收入仍承壓
　　8月稅收收入同比增速從7月的4.5%回落至-2.2%（剔除留抵退稅影響后同比降幅從7月的3.8%走闊至6.8%），部分受基數(shù)走高影響。剔除留抵退稅影響后，8月增值稅收入同比增速較7月的2.9%回落至-7.5%，兩年復(fù)合增速亦從7月的2.9%小幅回落至-1.1%；個(gè)人所得稅8月同比從7月的-0.8%回升至3.8%，兩年復(fù)合增速亦有上行，或體現(xiàn)個(gè)人收入邊際改善的跡象。
　　此外，8月消費(fèi)稅同比從7月的14.5%下滑至4.2%，印花稅同比增速從7月的27%回落至-15.8%。8月社會(huì)消費(fèi)品零售額同比增速從7月的2.5%回升至4.6%，與消費(fèi)稅的背離可能部分來自稅期錯(cuò)位，比如部分消費(fèi)稅的征收可能由生產(chǎn)企業(yè)先行繳納，而社零統(tǒng)計(jì)主要在零售環(huán)節(jié)。
　　政府性基金收入中，8月土地出讓收入同比降幅從7月的10.1%再度走闊至22.2%，地產(chǎn)周期仍有所承壓。由于從土地成交到價(jià)款入庫，通常存在1個(gè)月及以上的滯后效應(yīng)，因此8月土地出讓收入的回落或反映了7月成交土地總價(jià)同比降幅的走闊。8月以后隨著基數(shù)下行，成交土地總價(jià)同比有所回升，4季度的土地出讓收入同比增速可能得到邊際提振。
　　3.財(cái)政支出同比明顯回升，或受政府債發(fā)行提振
　　一般公共支出同比大幅回升，政府性基金支出降幅收窄：8月一般公共支出同比從7月的-0.8%回升至7.2%，22-23年復(fù)合增速亦從7月的-0.6%回升至1%。其中，文化體育傳媒、社會(huì)保障就業(yè)支出的同比增速分別從7月的-1.6%/2.5%回升至9.4%/15.7%，2年復(fù)合增速亦明顯上行；節(jié)能環(huán)保支出2年復(fù)合增速則有所回落；政府性基金支出降幅從7月的35.8%收窄至10.1%，兩年復(fù)合降幅亦有小幅收窄。
　　整體而言，8月財(cái)政赤字的同比回升是我們期待的穩(wěn)增長信號(hào)之一，但仍需要觀察財(cái)政擴(kuò)張的持續(xù)性，以及后續(xù)落地更多穩(wěn)增長的實(shí)際政策，才能確認(rèn)短期總需求回升的趨勢?；久娑裕?月經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示基本面環(huán)比承壓的局面有所改善，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)呈現(xiàn)初步回暖跡象，但地產(chǎn)周期仍待企穩(wěn)。看，減稅降費(fèi)政策的延續(xù)、地方債發(fā)行加速仍有望進(jìn)一步推升財(cái)政赤字的擴(kuò)張。我們認(rèn)為，目前至9月末仍是穩(wěn)增長窗口期，地產(chǎn)市場熱度的變化，社融環(huán)比及月度財(cái)政赤字同比變化仍是首選的總需求跟蹤指標(biāo)。此外，追蹤央行基礎(chǔ)貨幣投放節(jié)奏變化也將是融資和投資需求企穩(wěn)的重要先行指標(biāo)（參見《穩(wěn)增長政策漸入佳境》，2023/9/3）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)周期持續(xù)下行，地方政府債風(fēng)險(xiǎn)蔓延。