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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　本周公布的8月國(guó)內(nèi)生產(chǎn)、投資、消費(fèi)數(shù)據(jù)等多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均有好轉(zhuǎn)，目前價(jià)格底、政策底乃至經(jīng)濟(jì)底正逐漸夯實(shí)，傳統(tǒng)“金九”旺季需求改善正在進(jìn)行，“銀十”需求爆發(fā)可期，而海外油價(jià)回升帶動(dòng)的通脹預(yù)期反彈也將支撐金屬價(jià)格。
　　摘要：
　　周期研判：本周央行超預(yù)期降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)傳遞穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。8月中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)4.5%，1-8月份全國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)3.2%，8月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)4.6%，除了地產(chǎn)部門(mén)相對(duì)較弱以外，生產(chǎn)、投資、消費(fèi)數(shù)據(jù)幾乎全面回暖，且好于市場(chǎng)預(yù)期。從工業(yè)增加值分項(xiàng)來(lái)看，上游的的有色、鋼鐵、化石能源等領(lǐng)域表現(xiàn)更好。海外方面，美國(guó)8月CPI環(huán)比回升0.6個(gè)百分點(diǎn)，超出市場(chǎng)預(yù)期，但主要由于油價(jià)回升拉動(dòng)，對(duì)聯(lián)儲(chǔ)9月份加息預(yù)期未產(chǎn)生強(qiáng)烈擾動(dòng)。目前海外的通脹預(yù)期仍將持續(xù)對(duì)工業(yè)金屬價(jià)格形成支撐，而邊際改善因素仍來(lái)自國(guó)內(nèi)，我們認(rèn)為當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入政策預(yù)期與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)改善共振的階段，在主要品種庫(kù)存普遍低位的情況下，“金九銀十”需求邊際向好帶動(dòng)補(bǔ)庫(kù)需求，工業(yè)金屬板塊將呈現(xiàn)可觀(guān)彈性。
　　電解鋁：旺季改善明顯，靜待銀十爆發(fā)。①價(jià)格：本周LME/SHFE鋁漲0.30%/1.95%至2190/19335(美)元/噸。②供給端：云南少量投產(chǎn)，供應(yīng)端小幅增加。云南宏泰有少量投產(chǎn)產(chǎn)能正在釋放，但考慮到山東同步減量，對(duì)整體供應(yīng)影響有限。本周電解鋁開(kāi)工產(chǎn)能4287.9萬(wàn)噸，較上周增加8萬(wàn)噸。③需求、庫(kù)存：庫(kù)存低位，加工開(kāi)工率延續(xù)回暖。本周鋁加工企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比升0.1%至63.8%。加工訂單有所好轉(zhuǎn)，鋁錠小幅累庫(kù)但仍處低位，SMM社會(huì)鋁錠、鋁棒庫(kù)存為51.9（+0.2）、8.55（+0.37）萬(wàn)噸。④盈利端：預(yù)期、現(xiàn)實(shí)均有回暖，鋁錠價(jià)格上漲，帶動(dòng)噸鋁盈利升至2608元左右。
　　銅：通脹預(yù)期挺價(jià)，靜待商品屬性雙擊。①價(jià)格：本周LME/SHFE銅漲1.98%/1.50%至8242.5/68750(美)元/噸。②供給：8月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量98.9萬(wàn)噸，環(huán)比增7%，國(guó)內(nèi)銅礦砂及精礦進(jìn)口270萬(wàn)噸，環(huán)比增37%。③需求、庫(kù)存：本周精銅桿開(kāi)工率71.78%，周升1.53%。全球顯性庫(kù)存合計(jì)32.0萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.65萬(wàn)噸。④冶煉盈利：據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，8月國(guó)內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨冶煉盈利1806元/噸，長(zhǎng)單冶煉盈利1354元/噸。
　　維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。推薦標(biāo)的：紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)，受益：西部礦業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、中國(guó)鋁業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求弱于預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表超預(yù)期、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、新能源汽車(chē)增速不及預(yù)期等。