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長景氣趨勢不變，板塊改善預(yù)期不變，短期調(diào)整不改三周期共振彈性。中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習(xí)近平視察78集團(tuán)軍強(qiáng)調(diào)全面提高部隊(duì)備戰(zhàn)打仗能力。據(jù)新聞聯(lián)播公眾號(hào)，中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習(xí)近平9月8日到78集團(tuán)軍視察，強(qiáng)調(diào)要?jiǎng)?chuàng)新集團(tuán)軍建設(shè)管理和作戰(zhàn)運(yùn)用方式，全面提高部隊(duì)備戰(zhàn)打仗能力…加強(qiáng)新質(zhì)戰(zhàn)斗力建設(shè)，加強(qiáng)所屬作戰(zhàn)力量、作戰(zhàn)單元、作戰(zhàn)要素融合集成，有機(jī)融入聯(lián)合作戰(zhàn)體系。我們認(rèn)為，板塊中長期穩(wěn)增向好預(yù)期不變，國防現(xiàn)代化建設(shè)奠定板塊長期需求基礎(chǔ)。拉長周期看，“新質(zhì)戰(zhàn)斗力建設(shè)”以及廣闊商業(yè)民用航空航天需求空間廣闊。據(jù)航天科技公眾號(hào)，9月14日，中國航天科技集團(tuán)八院風(fēng)云四號(hào)衛(wèi)星總設(shè)計(jì)師董瑤海稱，“在現(xiàn)有風(fēng)云氣象衛(wèi)星觀測系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，中國已經(jīng)在謀劃未來第三代風(fēng)云氣象衛(wèi)星的宏偉藍(lán)圖…第三代風(fēng)云氣象衛(wèi)星將實(shí)現(xiàn)‘三個(gè)提升’，觀測能力、體系效能、服務(wù)效益提升”。此外，新產(chǎn)品周期牽引新技術(shù)、新材料應(yīng)用，且在降本增效進(jìn)行下，新技術(shù)、新材料在高端裝備領(lǐng)域、工業(yè)領(lǐng)域的滲透率有望加速提升。鉑力特公眾號(hào)12日公告發(fā)布26激光、1500mm幅面的超多激光、超大幅面設(shè)備BLT-S1500，突破成形尺寸限制，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)降本、提質(zhì)、增效。當(dāng)前軍工處于歷史估值相對(duì)底部，航空航天和船舶等新質(zhì)新域成長性溢價(jià)漸突出，隨著后續(xù)采購預(yù)期逐步明朗、國企改革深入等，低估值與景氣度兼?zhèn)涞凝堫^企業(yè)，業(yè)績?cè)鲩L&競爭格局“確定性”溢價(jià)、“成長性”溢價(jià)的關(guān)注度有望提升。
　　展望下半年，三周期共振可期。產(chǎn)品周期，后續(xù)裝備采購有望逐步明朗、新質(zhì)新域備供給提升，商業(yè)航空航天、軍貿(mào)等延長中期成長曲線。產(chǎn)能周期，核心卡位環(huán)節(jié)產(chǎn)能或持續(xù)釋放，國企改革持續(xù)深化，企業(yè)盈利釋放動(dòng)力已迎向上拐點(diǎn)。庫存周期，復(fù)盤2020年以來軍工行情，尤以上游元器件的被動(dòng)去庫-主動(dòng)補(bǔ)庫所牽引。下半年，有望開啟新一輪補(bǔ)庫周期，疊加產(chǎn)品、產(chǎn)能周期雙擊，重視軍工β反轉(zhuǎn)。
　　布局兩個(gè)溢價(jià)：（1）“確定性”溢價(jià)重視賠率，重點(diǎn)在于企業(yè)具備強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營的確定性，供應(yīng)鏈改革創(chuàng)新+供需缺口，白馬龍頭估值擴(kuò)張，推薦標(biāo)的：中航高科、紫光國微（電子組聯(lián)合）、航發(fā)動(dòng)力、中航沈飛、中航重機(jī)、航發(fā)控制、中航光電、光威復(fù)材、圖南股份、航天電器、鴻遠(yuǎn)電子；（2）“成長性”溢價(jià)核心在于判斷滲透率，本質(zhì)是新一輪裝備升級(jí)，牽引新材料/工藝/技術(shù)企業(yè)受益新一輪產(chǎn)品周期，推薦標(biāo)的：睿創(chuàng)微納、中國動(dòng)力、鉑力特（機(jī)械組聯(lián)合）、國?？萍?、中科星圖（計(jì)算機(jī)組聯(lián)合）、華秦科技、臻鐳科技、鋼研高納、振華風(fēng)光。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：裝備列裝及交付不及預(yù)期；政策調(diào)整；價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。