>> 廣發(fā)證券-消費器械行業(yè)2023年中報總結(jié)：積極擁抱高璧壘高成長-230915
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
大小： |
1825KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
羅佳榮,朱新彥 |
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核心觀點：
23H1行業(yè)板塊內(nèi)部出現(xiàn)分化，常規(guī)業(yè)務(wù)復(fù)蘇較為明顯。23H1器械整體收入增速-34%；歸母凈利潤增速-58%；扣非歸母凈利潤增速-62%；毛利率53.6%（YOY-5.9pct），主要系新冠檢測業(yè)務(wù)和服務(wù)業(yè)務(wù)業(yè)績下滑。23Q2醫(yī)療器械板塊整體收入增速為-20%（YOY -32pct）；扣非歸母凈利潤增速-40%（YOY-30pct）；毛利率53.6%(YOY-0.28pct)。
設(shè)備：國之重器，延續(xù)增長趨勢。23H1看，設(shè)備板塊是器械三大板塊內(nèi)增速最快的板塊，整體景氣度較高。這幾年從產(chǎn)業(yè)端可以明顯看到國產(chǎn)設(shè)備的產(chǎn)品性能在前期多年累積的基礎(chǔ)下正在顯著提升，同時在政策的扶持下，這幾年在國內(nèi)高端醫(yī)療設(shè)備的替代的趨勢正在加速，經(jīng)營端可以明顯看內(nèi)鏡賽道以及高端影像賽道市占率在明顯提升。
耗材：受集采以及疫情高基數(shù)影響有所擾動，繼續(xù)關(guān)注高壁壘成長賽道。高耗：上半年業(yè)績有所下滑預(yù)計主要由于部分企業(yè)消化集采影響有所拖累。后續(xù)建議持續(xù)關(guān)注高壁壘以及創(chuàng)新賽道。過去幾年國產(chǎn)器械在電生理以及血管介入領(lǐng)域有較大產(chǎn)品突破，目前國內(nèi)企業(yè)在某些領(lǐng)域已經(jīng)走在世界前沿。具體看高耗板塊23H1，（1）電生理：惠泰和微電生理表現(xiàn)有點差異，系庫存影響，后續(xù)預(yù)計會隨著集采落地放量，國產(chǎn)高端耗材也會在未來1-2年補齊。（2）TAVR：行業(yè)恢復(fù)高速增長，整體目前手術(shù)滲透率還是較低，未來幾年后續(xù)管線內(nèi)二三尖瓣產(chǎn)品也將陸續(xù)上市。（3）神經(jīng)介入：整體增速較高，集采預(yù)計將進一步驅(qū)動國產(chǎn)替代進程。（4）骨科：骨科板塊正持續(xù)消化脊柱集采影響，除愛康影響較小。低耗：受疫情后新冠核酸檢測相關(guān)業(yè)務(wù)下滑影響，整體有較大下滑。
IVD板塊：疫情過后疫情相關(guān)業(yè)務(wù)大幅下滑，常規(guī)業(yè)務(wù)回歸增長趨勢。上半年去年如核酸以及抗原等業(yè)務(wù)在疫情后相關(guān)收入大幅下滑，因此拖累了整體板塊。常規(guī)業(yè)務(wù)看，化學(xué)發(fā)光等業(yè)務(wù)在疫情后恢復(fù)增長，開啟繼續(xù)進軍三級醫(yī)院的步伐，后面建議繼續(xù)關(guān)注發(fā)光領(lǐng)域的國產(chǎn)替代以及出海進度。
投資策略與重點推薦標(biāo)的：（1）醫(yī)療設(shè)備：為重點關(guān)注壁壘高的高端設(shè)備龍頭公司，如澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療、海泰新光、聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、微創(chuàng)機器人等公司。（2）耗材和IVD領(lǐng)域在診療復(fù)蘇趨勢下內(nèi)部分化，看好高耗板塊中高壁壘高成長企業(yè)，重點關(guān)注惠泰醫(yī)療、微電生理、賽諾醫(yī)療、沛嘉醫(yī)療、心脈醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、新產(chǎn)業(yè)、邁瑞醫(yī)療等公司，建議關(guān)注安圖生物。（3）消費醫(yī)療：政策面有所變化但不改長期需求向上趨勢，重點關(guān)注愛美客、華東醫(yī)藥、愛博醫(yī)療及昊海生科（A）/昊海生物科技（H）。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷售端不及預(yù)期影響、政策影響、產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移影響
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