>> 華西證券-投資策略周報(bào)：大宗商品小幅上行，順周期占優(yōu)-230917
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李立峰,張海燕 |
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市場(chǎng)回顧：
本周全球股指多數(shù)上漲，英國(guó)、巴西、日韓股指領(lǐng)漲，深證成指領(lǐng)跌。A股兩市成交額持續(xù)縮量，主要指數(shù)中，創(chuàng)業(yè)板指本周下跌2.29%，周五盤(pán)中一度跌破2000點(diǎn)；一級(jí)行業(yè)中，煤炭、醫(yī)藥、鋼鐵領(lǐng)漲，TMT、軍工、電力設(shè)備領(lǐng)跌。大宗商品整體上行，國(guó)內(nèi)焦煤、焦炭分別上漲8.6%和5.0%；國(guó)際油價(jià)延續(xù)上行，WTI和布倫特原油期貨突破90美元/桶。外匯方面，本周美元指數(shù)突破105，國(guó)內(nèi)央行出手穩(wěn)匯率，人民幣兌美元匯率企穩(wěn)。
·市場(chǎng)展望：大宗商品小幅上行，順周期占優(yōu)。近兩周A股成交額和換手率呈現(xiàn)小幅回落，一方面市場(chǎng)對(duì)海外貨幣政策的持續(xù)緊縮存在擔(dān)憂，另一方面投資者信心尚在逐步恢復(fù)的過(guò)程。展望后市，當(dāng)前A股處于中長(zhǎng)期底部區(qū)間，市場(chǎng)大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)有限，同時(shí)我們也關(guān)注到一些積極因素正在逐步積累：一是，8月國(guó)內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)企穩(wěn)回升，近期機(jī)票酒店等預(yù)定量也顯示節(jié)假日居民出行需求旺盛；二是，央行全面降準(zhǔn)落地和出手穩(wěn)匯率，人民幣大幅貶值空間有限；三是，金監(jiān)局發(fā)文打開(kāi)險(xiǎn)資權(quán)益投資空間，“活躍資本市場(chǎng)”政策仍在持續(xù)落地。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期政策的持續(xù)顯效，市場(chǎng)情緒也將逐步改善。風(fēng)格方面，大宗商品價(jià)格上行催化下，順周期板塊或占優(yōu)。以下幾個(gè)方面是近期市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)：
1）美國(guó)8月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，美元、美債利率繼續(xù)上行。本周公布的美國(guó)8月CPI同比增長(zhǎng)3.7%，高于前值3.2%和市場(chǎng)預(yù)期的3.6%；8月核心CPI同比上升4.3%，與市場(chǎng)預(yù)期持平。分項(xiàng)來(lái)看，推升美國(guó)通脹的主要原因在于能源價(jià)格的持續(xù)上行。數(shù)據(jù)顯示，8月美國(guó)能源價(jià)格環(huán)比上漲5.6%，其中汽油價(jià)格環(huán)比上漲10.6%。根據(jù)CME觀察顯示，下周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議大概率暫停一次加息，但年內(nèi)是否繼續(xù)加息尚不確定，美債利率或在高位震蕩一段時(shí)間，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注國(guó)際油價(jià)走勢(shì)、美國(guó)汽車(chē)工人罷工等影響。
2）8月國(guó)內(nèi)各主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均有所回升。通脹方面，8月CPI增速企穩(wěn)回升，PPI降幅繼續(xù)收窄；金融數(shù)據(jù)明顯修復(fù)，8月新增信貸、社融均好于市場(chǎng)預(yù)期；外貿(mào)方面，8月進(jìn)出口同比降幅均較前值收窄；生產(chǎn)端，8月工業(yè)增加值和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比分別增長(zhǎng)4.5%和6.8%，均較前值進(jìn)一步增長(zhǎng)；消費(fèi)端，8月社零同比增速4.6%，較上月的2.5%顯著回升。短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)回升勢(shì)頭：一方面，財(cái)稅、房地產(chǎn)政策將發(fā)力顯效；另一方面，臨近中秋國(guó)慶“黃金周”，假期居民旅游出行、影院等服務(wù)消費(fèi)需求有望進(jìn)一步釋放。中期來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果的關(guān)鍵驗(yàn)證在于房地產(chǎn)銷(xiāo)售情況，客觀上各城市樓市需求端政策仍有寬松空間。
3）央行穩(wěn)匯率政策顯效，全面降準(zhǔn)落地釋放呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性和穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。9月15日，央行全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)超額續(xù)作9月MLF并重啟14天期逆回購(gòu)操作。在近期經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)和資金面相對(duì)緊張的背景下，央行此舉意在呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，釋放長(zhǎng)期資金5000億元左右，同時(shí)起到提振市場(chǎng)信心的作用。穩(wěn)匯率方面，本周央行將外匯存款準(zhǔn)備金率由6%下調(diào)至4%，同時(shí)通過(guò)增發(fā)離岸央票和公開(kāi)喊話表明穩(wěn)匯率意圖。在美元指數(shù)上行背景下，近期離岸和在岸人民幣匯率走勢(shì)企穩(wěn)回升，我們認(rèn)為在央行干預(yù)下，人民幣貶值最快階段或已過(guò)去。
4）金監(jiān)局發(fā)文優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，資本市場(chǎng)再引源頭活水。9月10日，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，在不調(diào)整償付能力紅線的前提下，從最低資本要求、股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子等方面優(yōu)化了保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整將提升險(xiǎn)企償付能力水平，打開(kāi)險(xiǎn)資權(quán)益投資空間。7月政治局會(huì)議提出“活躍資本市場(chǎng)”后，證監(jiān)會(huì)和相關(guān)部門(mén)加強(qiáng)跨部門(mén)溝通，針對(duì)中長(zhǎng)期資金入市展開(kāi)調(diào)研、座談會(huì)等，一系列舉措旨在營(yíng)造有利于中長(zhǎng)期資金入市的環(huán)境。后續(xù)政策有望在完善投資管理制度、優(yōu)化會(huì)計(jì)處理、推動(dòng)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股權(quán)投資試點(diǎn)、加快養(yǎng)老金擴(kuò)容、支持銀行理財(cái)資金投資、長(zhǎng)周期考核機(jī)制等方面落地更多細(xì)則。
·行業(yè)配置上：關(guān)注受益于地產(chǎn)需求端政策放松和大宗商品價(jià)格上行的，部分順周期板塊的投資機(jī)會(huì)，如石油開(kāi)采、有色、煤炭等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不及預(yù)期、海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)、海外黑天鵝事件等。
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