>> 華泰期貨-軟商品周報：新棉上市前利多仍存，短期依舊易漲難跌-230917
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
大小： |
1388KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞 |
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策略摘要
棉花觀點
■市場分析
國際方面，由于美棉主產(chǎn)區(qū)旱情惡化，9月USDA供需報告再次下調了美棉總產(chǎn)預期，美棉以及全球棉花期末庫存得以調降。此次調整基本符合預期，報告中性偏多，短期ICE美棉期價將獲得支撐。不過受到海外宏觀偏空以及需求前景不確定的拖累，外盤上漲空間或受到壓制，預計偏強震蕩為主，后期需持續(xù)關注各主產(chǎn)國天氣情況。
國內方面，在政策端發(fā)力以及減產(chǎn)幅度或不及預期的影響下，短期鄭棉持續(xù)上漲動力不足。儲備棉成交率的下滑也一定程度反應了市場對新年度棉花價格的信心不足。下游紡企虧損持續(xù)，貿易商棉紗庫存高企，訂單情況一般，旺季不旺特征愈發(fā)明顯。后期伴隨天氣炒作對價格的影響逐漸減小，需重點關注下游需求情況。
整體來看，目前國內新棉收購尚未正式開始，考慮到軋花廠過剩的產(chǎn)能，今年新花搶收的可能性仍較大，短期依舊易漲難跌，但上方空間不宜過分樂觀。中期來看，等到新棉集中上市后，棉價在需求端負反饋的持續(xù)積累之下，下行的壓力或將逐漸增加。
■策略
單邊謹慎看多
■風險
需求持續(xù)惡化、宏觀及政策利空
紙漿觀點
■市場分析
近幾月美金報價持續(xù)提漲，疊加匯率波動，紙漿進口成本繼續(xù)維持高位，支撐國內進口木漿現(xiàn)貨價格。國際供應方面存在減量預期，海外漿廠的庫存也已出現(xiàn)拐頭向下的趨勢，表明海外的供需結構正在逐漸的改善。不過從國內自身的供應面來看，8月國內紙漿進口量環(huán)比同比均大幅增加，今年以來國內針葉漿的進口量也一直維持在歷史高位，全球供應在陸續(xù)向中國市場轉移，短期國內針葉漿貨源仍相對充裕。
需求方面，下游紙廠挺價意愿較強，成品紙價格持續(xù)回升，但仍處于歷史偏低水平。10-12月為造紙行業(yè)傳統(tǒng)旺季，需求存在向好的預期，目前紙廠的庫存也處于歷史偏低的水平。若旺季下游訂單出現(xiàn)顯著改善，需求端則存在一定的向上驅動。
整體來看，國內紙漿正在由供強需弱逐漸轉為供需雙強的格局。短期在外盤報價堅挺的支撐下，漿價下跌空間預計有限，不過在平水美金價格后，5800元/噸繼續(xù)向上則存在高估的可能性，預計仍以區(qū)間波動為主，區(qū)間5500-5900。
策略
單邊中性
風險
外盤報價超預期變動、匯率風險
白糖觀點
■市場分析
本周內外糖價走勢出現(xiàn)分化，原糖主力3月合約強勢突破至10年來的高位27.47美分，而鄭糖卻跌破7000元/噸一線，回調到6900元/噸附近。
對于原糖來說，近期強勢上漲主要受到眾多機構對新榨季全球食糖供需前景較為一致的悲觀預期所影響，特別是印度行業(yè)協(xié)會及政府官員多次表示對減產(chǎn)以及限制出口的言論讓投機資金的熱情高漲。再加上國際原油強勢上漲提供了額外支撐，導致本周巴西Unica雙周報產(chǎn)量數(shù)據(jù)再次創(chuàng)下歷年新高，也無法對原糖價格造成有效打壓。當前原糖市場基本面由7-8月的弱勢轉為強勢，在25美分/磅一線有著較強支撐。近期需要關注巴西糖對于即將交割的10月原糖合約的交割情況，據(jù)了解當前巴西港口運力收到降水及谷物擠占的影響有所下降，有可能會影響到巴西糖廠的交貨意愿。
對于鄭糖，本周回調主要原因在于有消息稱國家可能即將放儲，因此導致多頭資金獲利了結，采取觀望的態(tài)度。但是拋儲后的價格走勢其實與拋儲所處的市場環(huán)境（牛熊）、拋儲均價（與現(xiàn)貨差）還有拋儲量有關。自2009年9月至今國家共計拋儲28次，價格有漲有跌，因此后續(xù)要關注的首先是會不會拋儲，其次是拋儲的量和價格是多少。本周的下跌更多是情緒的作用，此外上周周報也提及本來主力01合約在09交割后就會存在一定的壓力，主要來自9月下旬陸續(xù)出來的甜菜糖和進口加工糖、對新榨季廣西云南主產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量預期以及糖廠高位套保單的壓力，因此下周鄭糖大概率會維持高位震蕩的趨勢，01合約在6600-6700的位置有著較強支撐，中長期尋求逢低做多的機會。
■策略
高位震蕩，謹慎看多
風險
宏觀、天氣及政策影響
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