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一、航天行業(yè)行情回顧:
　　8月,上證綜指(-5.20%),深證成指(-6.85%),創(chuàng)業(yè)板指(-6.00%),國(guó)防軍工(申萬(wàn))指數(shù)(-3.90%)，航天產(chǎn)業(yè)相關(guān)指數(shù)走勢(shì)如下:
　?、僦泻阶C券航天行業(yè)指數(shù)(+0.11%)，跑贏軍工(申萬(wàn))行業(yè)4.01個(gè)百分點(diǎn);
　?、谥泻阶C券導(dǎo)彈行業(yè)指數(shù)(+0.20%)，跑贏軍工(申萬(wàn))行業(yè)4.10個(gè)百分點(diǎn);
　?、壑泻阶C券衛(wèi)星行業(yè)指數(shù)(-0.28%)，跑贏軍工(申萬(wàn))行業(yè)3.62個(gè)百分點(diǎn)。
　　漲跌幅前三:華力創(chuàng)通(+32.77%)、菲利華(+18.45%)、盟升電子(+15.75%);
　　漲跌幅后三:樂(lè)凱新材(-15.46%)、中兵紅前(-13.6U0)、)小么八(-12.49%)。
　　二、本月主要觀點(diǎn):
　　8月，軍工板塊下跌3.90%，仍跑贏大盤(pán)的-5.20%。而具體到航天板塊，中航證券航天行業(yè)指數(shù)（+0.11%)、中航證券導(dǎo)彈行業(yè)指數(shù)(+0.20%)以及中航證券衛(wèi)星行業(yè)指數(shù)(-0.28%）均明顯跑嬴國(guó)防軍工指數(shù)，我們認(rèn)為主要原因可以歸結(jié)為三方面。
　　其一，由于在弱現(xiàn)實(shí)，更弱預(yù)期之下，4-7月市場(chǎng)對(duì)全年航天板塊業(yè)績(jī)兌現(xiàn)存在較大的疑慮和擔(dān)憂，導(dǎo)致市場(chǎng)調(diào)整幅度相對(duì)其他軍工細(xì)分領(lǐng)域更大。其二，伴隨8月底航天板塊上市公司中報(bào)披露完畢，盡管導(dǎo)彈與衛(wèi)星板塊在弱現(xiàn)實(shí)下基本面未實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，但中報(bào)數(shù)據(jù)中同樣反饋出了部分積極特征，如導(dǎo)彈與衛(wèi)星遙感等細(xì)分板塊的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)表現(xiàn)出下游訂單有所增長(zhǎng)。其三，月末華為Mate 60 Pro手機(jī)的上市銷(xiāo)售，衛(wèi)星通信板塊上市公司大幅上漲。
　　截至8月底，2023年中報(bào)披露完畢，航天各細(xì)分板塊的基本情況如下（詳細(xì)數(shù)據(jù)見(jiàn)正文)∶
　　1.導(dǎo)彈板塊中報(bào)情況:
　?、倩久娴碾A段性波動(dòng)依舊存在。2023H1，航天上市公司中導(dǎo)彈相關(guān)收入整體增速由2022年的+7.50%下降至-3.48%，產(chǎn)業(yè)鏈上游與中游的收入依舊同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但增速均低于10%，而下游收入同比下降幅度由2022年的-9.23%放大至-29.83%。
　?、诟鲗?dǎo)彈企業(yè)在盈利空間上依舊承壓。2023H1，導(dǎo)彈板塊核心上市公司凈利潤(rùn)同比增速由4.92%下滑至-9.62%。
　　③訂單情況有所好轉(zhuǎn),多個(gè)企業(yè)仍處積極備貨狀態(tài)。2023H1末，導(dǎo)彈企業(yè)合同負(fù)債與預(yù)收賬款的增速回正(+23.42%),結(jié)束了2022年的同比下滑趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。同時(shí)，存貨同比也維持了穩(wěn)定增長(zhǎng)(+12.12%）態(tài)勢(shì)。
　　針對(duì)以上導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)中報(bào)變化，我們有如下觀點(diǎn)與判斷:
　?、?023年上半年導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)的階段性放緩盡管依然存在,且收入結(jié)構(gòu)（研發(fā)與批產(chǎn))可能發(fā)生了一定變化，但產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)已然不遠(yuǎn)，年底或2024年有望迎來(lái)基本面的修復(fù)。
　?、诟髌髽I(yè)的毛利率在國(guó)產(chǎn)化替代、上游原材料漲價(jià)、稅收政策變化、下游以量換價(jià)等因素影響下，短期可能仍存在一定修復(fù)壓力，但向下空間已然有限，導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)中長(zhǎng)期凈利潤(rùn)恢復(fù)持續(xù)增長(zhǎng)及凈利率穩(wěn)定的大趨勢(shì)不會(huì)改變。
　?、蹖?dǎo)彈有望成為十四五中期調(diào)整后的重點(diǎn)領(lǐng)域,高速發(fā)展邏輯不變，是軍工板塊中潛在增長(zhǎng)持續(xù)性相對(duì)更好的領(lǐng)域之一，伴隨軍工板塊未來(lái)基本面的改善，導(dǎo)彈板塊有望率先反彈，疊加行業(yè)提速補(bǔ)量,“十四五”中后期或迎來(lái)導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)大年。
　　2．衛(wèi)星板塊中報(bào)情況:
　?、傩l(wèi)星制造板塊出現(xiàn)階段性波動(dòng)，但在手訂單相對(duì)充足。2023H1，衛(wèi)星制造核心上市公司收入(-20.87%）有所下降，但合同負(fù)債與預(yù)收款項(xiàng)(+8.38%)仍然保持正增長(zhǎng)。
　?、谛l(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用端市場(chǎng)空間仍尚未迎來(lái)明顯變化。2023H1，衛(wèi)星通信核心上市公司收入端(-2.27%)與利潤(rùn)端(-6.41%)均略有下降。
　?、坌l(wèi)星導(dǎo)航板塊有所修復(fù)。2023H1，航天上市公司中衛(wèi)星導(dǎo)航相關(guān)業(yè)務(wù)合計(jì)收入增速較2022年的11.01%提升至11.02%，但仍不及2019-2021年的復(fù)合增速(+26.61%)。
　　④衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)發(fā)展依舊維持高增速,在手訂單充足。2023H1,衛(wèi)星遙感企業(yè)的收入和凈利潤(rùn)增速均維持在40%以上，且合同負(fù)債與預(yù)收賬款(+49.87%)仍然保持了同比高速增長(zhǎng)，存貨（+120.21%)實(shí)現(xiàn)翻倍。
　　針對(duì)以上衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)中報(bào)變化，我們有如下觀點(diǎn)與判斷:
　?、傩l(wèi)星制造產(chǎn)業(yè)方面，在與衛(wèi)星制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展節(jié)奏直接相關(guān)的衛(wèi)星發(fā)射數(shù)據(jù)上，行業(yè)全年增長(zhǎng)確定性依舊較強(qiáng)，2023H1的利潤(rùn)表波動(dòng)更多是一個(gè)短期階段性波動(dòng),存貨、合同負(fù)債以及預(yù)收款項(xiàng)有望逐步兌現(xiàn)，下半年行業(yè)的收入與凈利潤(rùn)規(guī)模增速有望逐季度環(huán)比提升。
　　②衛(wèi)星通信方面，衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)的下游企業(yè)業(yè)績(jī)尚未顯示出衛(wèi)星通信板塊業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)的跡象，但2023年以來(lái)衛(wèi)星通信行業(yè)發(fā)展確實(shí)產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)的變化,包括傳統(tǒng)衛(wèi)星通信設(shè)備與服務(wù)有望迎來(lái)“第二春”，以及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的從“О到1”(低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)空間基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)入技術(shù)驗(yàn)證階段，高軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)持續(xù)在民航、航海等應(yīng)用領(lǐng)域拓展)，以上都將促使衛(wèi)星通信(含衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)）產(chǎn)業(yè)發(fā)展出現(xiàn)顯著提速，迎來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展拐點(diǎn)。
　?、坌l(wèi)星導(dǎo)航方面，在近年的宏觀環(huán)境波動(dòng)影響有所消退情況下，軍民屬性兼?zhèn)涞男l(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度有望逐步修復(fù)。2023年以來(lái)，政府多次發(fā)文推動(dòng)衛(wèi)星導(dǎo)航(北斗)產(chǎn)業(yè)發(fā)展落地。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)仍是國(guó)內(nèi)“衛(wèi)星導(dǎo)航+”或“+衛(wèi)星導(dǎo)航”的新應(yīng)