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◆2023年上半年業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，進(jìn)一步拓寬業(yè)務(wù)布局
　　公司公告,2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.61億元、同比+24.22%,歸母凈利潤(rùn)2.36億元.同比+2.39%,毛利率15.15%，凈利率4.37%;其中Q2營(yíng)收30.53億元、同比+16.15%，歸母凈利潤(rùn)1.34億元、同比-5.89%，毛利率13.40%，凈利率4.54%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)得益于光伏行業(yè)需求保持高增長(zhǎng)，公司產(chǎn)能持續(xù)釋放及管理運(yùn)營(yíng)能力的提升。
　　◆N型TOPCon項(xiàng)目積極推進(jìn)，電池技術(shù)效率再創(chuàng)行業(yè)新高
　　據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2022年N型TOPCon電池市場(chǎng)占有率約為8.3%，總產(chǎn)量約為20GW;在產(chǎn)業(yè)化規(guī)模加大、輔材供應(yīng)穩(wěn)定的背景下，根據(jù)InfoLink預(yù)計(jì)2023年市占率將上升至20.0%以上，產(chǎn)量達(dá)約120GW。公司2023年上半年電池組件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.41億元、同比+89.70%，營(yíng)收占比提升至35.43%，毛利率為9.61%、同比+5.62pct，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)突出。公司積極推進(jìn)大尺寸N型電池項(xiàng)目，泰州中來(lái)累計(jì)出貨已超8GWN型產(chǎn)品;山西年產(chǎn)16GW高效單晶電池項(xiàng)目一期(8GW)的剩余4GW正在調(diào)試爬坡，二期8GW項(xiàng)目加速推進(jìn)。
　　公司電池支術(shù)不斷進(jìn)步,持續(xù)提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,目前量產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)為J-TOPCon2.0技術(shù),采用POPAID技術(shù),具有無(wú)繞簀、無(wú)漏電、良率高和安全性等優(yōu)勢(shì),量產(chǎn)效率達(dá)25.5%,實(shí)驗(yàn)室轉(zhuǎn)換效率達(dá)26.7%5公司成功研發(fā)TOPCon注入金屬化技術(shù)，積極布局J-TBC和J-Tandem (鈣鈦礦硅疊層電池)電池技術(shù)，預(yù)計(jì)新一代J-TOPCon效率可達(dá)25%-27%，J-TBC效率將達(dá)26-28%;2025年開(kāi)始，J-Tandem效率預(yù)計(jì)可超過(guò)28%。
　　◆背板龍頭穩(wěn)固，透明背板前景廣闊，環(huán)境友好型背板產(chǎn)品發(fā)布
　　據(jù)CPIA預(yù)測(cè)，2023年全行業(yè)組件產(chǎn)量將超過(guò)433.1GW，對(duì)應(yīng)背板需求約為12.5億平方米。在N型電池市占率不斷提高的助推下，組件雙面率相應(yīng)提升，據(jù)CPIA預(yù)測(cè)，組件雙面率將由2022年的40.4%，在2024提升至50%以上，成為市場(chǎng)主流，玻璃背板和透明背板市場(chǎng)占有率將有望逐步提升。公司在背板領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固，目前背板產(chǎn)能達(dá)2.5億平方米，累計(jì)發(fā)貨達(dá)240GW。
　　據(jù)公司數(shù)據(jù)，對(duì)比雙玻組件，使用透明背板的雙面組件發(fā)電量平均增益約1.29%，度電成本有效降低;對(duì)比背面玻璃，透明網(wǎng)格背板透光率增益3.5%。同時(shí)雙面單玻+透明背板組件較傳統(tǒng)單玻組件重量輕17%，具有自清潔能力強(qiáng)、適用廣泛、運(yùn)輸安裝方便等優(yōu)勢(shì)。公司積極推進(jìn)年產(chǎn)2.5億平方米光伏背板項(xiàng)目，新建產(chǎn)能可實(shí)現(xiàn)全系列涂覆型產(chǎn)品的生產(chǎn)切換,提高透明背板產(chǎn)能的同時(shí)也為規(guī)?；慨a(chǎn)提供基礎(chǔ)。2023年5月公司發(fā)布環(huán)境友好型新產(chǎn)品陶瓷背板，具有無(wú)氟、抗紫外、抗老化、高硬度、高安全等特性，獲得“陶瓷背板碳足跡證書(shū)”。
　　◆浙能?chē)?guó)資多方協(xié)助，電站業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張
　　2023年上半年浙能電力控股公司以來(lái)，受益于國(guó)有資本所帶來(lái)的資金、渠道資源及抗風(fēng)險(xiǎn)能力,國(guó)有資本和民營(yíng)資本融合優(yōu)勢(shì)讓公司市場(chǎng)開(kāi)拓力度得以進(jìn)一步加強(qiáng)。公司上下游項(xiàng)目均在籌劃布局當(dāng)中，上游硅料項(xiàng)目已取得山西省企業(yè)投資項(xiàng)目備案證;下游光伏應(yīng)用方面，公司戶(hù)用分布式業(yè)務(wù)已覆蓋23個(gè)省份，在山西、廣東、江蘇等多地開(kāi)拓工商業(yè)分布式項(xiàng)目，融合央國(guó)企合作優(yōu)勢(shì)，拓寬產(chǎn)品系統(tǒng)的應(yīng)用布局。子公司中來(lái)民生累計(jì)開(kāi)發(fā)分布式光伏1.3GW，截至2023H1向上海源燁累計(jì)交付3GW電站。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè):公司背板領(lǐng)域地位領(lǐng)先,N型電池與組件產(chǎn)品的技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)能逐步釋放,國(guó)資入股將提供多方位產(chǎn)業(yè)及資金資源，公司有望受益;預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)8.06億/13.14億/18.75億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE估值16/10/7倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示:全球經(jīng)濟(jì)不景氣，新能源需求下行;光伏產(chǎn)業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化;原材料價(jià)格大幅度被動(dòng);新技術(shù)替代晶硅產(chǎn)品;公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期;歐美貿(mào)易壁壘致行業(yè)發(fā)展受阻。