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行業(yè)表現(xiàn)：8月民航旅客運輸規(guī)模再創(chuàng)歷史新高，整體/國內(nèi)/國際客運量分別恢復至2019年同期的+104.5%/+111.2%/+52.0%。8月民航業(yè)完成旅客運輸量6396.4萬人次，環(huán)比+2.5%，較2019年同期+4.5%，創(chuàng)民航月度歷史新高。其中，國內(nèi)航線旅客運輸量為6031.8萬人次，環(huán)比+2.1%，較2019年同期+11.2%；國際航線旅客運輸量為364.6萬人次，環(huán)比+8.7%，恢復至2019年同期的52.0%。
　　8月三大航合計整體ASK/RPK分別恢復至2019年同期的101%/93%，暑運下半場需求復蘇環(huán)比略降，供給超疫情前水平。8月三大航合計RPK較2019年-7.1%，降幅環(huán)比微增1.7pct；合計ASK較2019年+1.0%，7月為-0.6%，暑運期間三大航合計需求較疫情前降幅明顯收窄，8月三大航合計供給超疫情前水平。8月三大航合計客座率為78.4%，環(huán)比+0.2pct，較2019年-6.9pct。分航線看，①國內(nèi)航線：8月三大航國內(nèi)線合計RPK較2019年+14.1%，漲幅環(huán)比下降3.7pct；合計ASK較2019年+25.7%，漲幅環(huán)比擴大0.9pct。國內(nèi)線合計客座率為78.2%，環(huán)比-0.2pct，較2019年-8.0pct。②國際航線：8月三大航國際線合計RPK較2019年-49.5%，降幅環(huán)比收窄1.0pct；合計ASK較2019年-46.5%，降幅環(huán)比收窄2.2pct。國際線合計客座率為79.4%，環(huán)比+1.6pct，較2019年-4.8pct。
　　三大航中，8月南航客座率領(lǐng)先，國航整體需求恢復率最高。（1）需求：8月南航/國航/東航整體RPK恢復至2019年同期的92.2%/93.9%/92.6%，環(huán)比上月恢復比例-0.1/-3.2/-1.8pct。其中國內(nèi)線RPK恢復至2019年同期的111.0%/118.5%/113.3%，環(huán)比上月恢復比例-5.1/-1.2/-4.6pct；國際線RPK恢復至2019年同期的51.2%/48.3%/52.1%，環(huán)比上月恢復比例持平/+1.4/+1.9pct。（2）供給：8月南航/國航/東航整體ASK恢復至2019年同期的98.0%/103.5%/101.9%，環(huán)比上月恢復比例+0.1/+1.9/+3.2pct。其中國內(nèi)線ASK恢復至2019年同期的119.6%/132.4%/126.5%，環(huán)比上月恢復比例-0.1/+1.0/+2.3pct；國際線ASK恢復至2019年同期的51.5%/53.2%/56.5%，環(huán)比上月恢復比例+0.1/+2.6/+4.2pct。（3）客座率：8月南航/國航/東航整體客座率為80.9%/76.6%/77.6%，環(huán)比持平/+1.2/-0.8pct，較2019年-5.1/-7.9/-7.8pct。其中，國內(nèi)客座率為80.0%/76.8%/77.5%，環(huán)比-0.5/+0.9/-1.1pct，較2019年-6.2/-9.1/-9.0pct。
　　8月春秋國內(nèi)線表現(xiàn)亮眼，需求較2019年+60%、客座率較2019年-1.5pct。8月春秋整體/國內(nèi)/國際RPK分別恢復至2019年同期的124.4%/160.2%/56.9%，環(huán)比上月恢復比例-1.1/+1.1/-1.4pct；整體/國內(nèi)/國際ASK分別恢復至2019年同期的126.2%/162.8%/58.8%，環(huán)比上月恢復比例+2.1/+4.7/-0.7pct；整體/國內(nèi)/國際客座率分別為92.5%/92.8%/90.7%，較2019年同期-1.4/-1.5/-3.1pct。
　　8月吉祥整體RPK、ASK較2019年恢復情況繼續(xù)領(lǐng)先同行。8月吉祥整體/國內(nèi)/國際RPK分別恢復至2019年同期的127.4%/142.3%/69.9%，環(huán)比上月恢復比例+0.4/+1.6/-0.4pct；整體/國內(nèi)/國際ASK分別恢復至2019年同期的129.5%/145.7%/71.4%，環(huán)比上月恢復比例+4.3/+6.1/+0.0pct；整體/國內(nèi)/國際客座率分別為87.7%/88.2%/83.5%，較2019年同期-1.5/-2.1/-1.9pct。
　　投資建議：2023年暑運收官，Q3航司業(yè)績或超預期，預計中秋、國慶航空板塊高景氣延續(xù)，出境游市場再度升溫；中期看好行業(yè)競爭格局改善疊加供需邏輯持續(xù)兌現(xiàn)下的航司業(yè)績彈性。短期來看，今年暑運旺季常態(tài)化回歸，航空需求加速復蘇，提振市場信心，中秋返鄉(xiāng)需求疊加國慶出游需求，航空板塊量價齊升的高景氣度有望延續(xù)。中長期看本輪航空周期，行業(yè)供給低速增長具有較高確定性，出境團隊游進一步放開疊加中美航線增班，預計國際航線復蘇節(jié)奏加快，寬體機運力回轉(zhuǎn)國際攤薄國內(nèi)線運力，伴隨疫后需求復蘇供需邏輯將持續(xù)兌現(xiàn)。此外，行業(yè)競爭格局持續(xù)改善，預計惡性價格競爭不再，疊加票價市場化逐步推進，看好全票價上漲、折扣率收縮，疫后復蘇航空板塊業(yè)績彈性凸顯。重點推薦：春秋航空、吉祥航空、中國國航、南方航空、中國東航。
　　風險提示：
　　宏觀經(jīng)濟下滑，導致居民旅游消費、公商務出行減少；地緣政治風險等導致國際油價大幅上漲；人民幣匯率大幅貶值風險。