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8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體改善，穩(wěn)增長政策效果逐漸顯現(xiàn)，改善市場經(jīng)濟(jì)預(yù)期。央行開啟年內(nèi)第二次全面降準(zhǔn)并超額續(xù)作MLF，貨幣政策繼續(xù)發(fā)力，改善流動性的同時(shí)將助力寬信用。與此同時(shí)，A股資金供需格局持續(xù)改善，融資資金連續(xù)三周凈流入。如上一系列積極的變化也是市場信心積累的過程，在基本面、資金面、政策面全面改善的環(huán)境下，A股有望重拾信心，蓄力上行。
　　【觀策·論市】降準(zhǔn)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露后A股怎么走？8月數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)基本面已經(jīng)呈現(xiàn)出回暖趨勢，政策的效果正逐漸顯現(xiàn)。往后去看，隨著政策力度繼續(xù)加大，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步上行，更多數(shù)據(jù)對政策效果的驗(yàn)證也是市場信心積累的過程。央行宣布全面降準(zhǔn)，并超額續(xù)作MLF，不僅有助于保持市場流動性合理充裕，帶動超額流動性回升，并且在當(dāng)前非政府部門融資需求仍相對偏弱環(huán)境下，降準(zhǔn)有利于提振市場信心，并助力寬信用。此外，當(dāng)前A股的資金供需格局已明顯改善。資金需求端，IPO、再融資、減持等規(guī)模連續(xù)收窄。資金供給端，ETF整體持續(xù)凈申購；9月以來融資余額企穩(wěn)回升，已連續(xù)三周凈流入；如果投資者能正視中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的邊際變化，則近期影響較大的北上資金繼續(xù)大幅流出的空間有限并逐漸企穩(wěn)。綜合來說，“A股基本面、資金面、政策面全面改善”的環(huán)境進(jìn)一步確認(rèn)，市場有望重拾信心，蓄力上行。本輪調(diào)整結(jié)束后，反彈的核心思路是——回歸主線，業(yè)績?yōu)橥酢?br>　　【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周主要指數(shù)漲跌分化，小盤價(jià)值、小盤成長上漲。主要原因在于：1）央行9月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，超預(yù)期降準(zhǔn)釋放長期資金，緩解流動性壓力；2）8月社融、固定資產(chǎn)投資、社零等多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)向好；3）美國通脹走高，帶動美元指數(shù)上行，對A股形成一定壓制；4）歐盟對電動車實(shí)施反傾銷調(diào)查，相關(guān)板塊走弱。
　　【中觀·景氣】7月全球半導(dǎo)體銷售額同比降幅繼續(xù)收窄，8月汽車產(chǎn)銷淡季不淡。8月集成電路出口金額、進(jìn)口金額同比跌幅收窄，當(dāng)月貿(mào)易逆差擴(kuò)大。7月全球半導(dǎo)體銷售額同比降幅繼續(xù)收窄，美洲、中國和亞太地區(qū)銷量同比降幅收窄。8月在國家促消費(fèi)政策及車企優(yōu)惠促銷等因素驅(qū)動下，汽車市場整體呈現(xiàn)淡季不淡的特點(diǎn)，環(huán)比同比均實(shí)現(xiàn)增長；新能源車產(chǎn)銷同比快速增長，增幅略有收窄。1-8月份房屋新開工面積累計(jì)同比降幅收窄，房屋竣工面積累計(jì)同比增幅收窄；商品房銷售額同比降幅擴(kuò)大、商品房銷售面積累計(jì)同比降幅擴(kuò)大。
　　【資金·眾寡】北上資金連續(xù)凈流出，融資資金大幅凈流入。北上資金本周凈流出152.1億元；融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入409.3億元；新成立偏股類公募基金45.2億份，較前期下降67.9億份；ETF凈申購，對應(yīng)凈流出43.8億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為醫(yī)藥生物、汽車、傳媒等；融資資金凈買入電子、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備等；券商ETF申購較多，醫(yī)藥ETF贖回較多。重要股東由凈增持轉(zhuǎn)為凈減持，無計(jì)劃減持。
　　【主題·風(fēng)向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——特斯拉超級計(jì)算機(jī)Dojo異軍突起，加速視覺決策商業(yè)落地。特斯拉超級計(jì)算機(jī)Dojo異軍突起，有望成為特斯拉AI業(yè)務(wù)體系的算力底座，“視覺輸入-決策”環(huán)節(jié)的打通提供了其在安防、航空等更多應(yīng)用空間想象力。另外，Dojo V2向通用目的AI的突破，或?qū)浹a(bǔ)DojoD1芯片和英偉達(dá)A100在“通用性”方面的差距，使得特斯拉“更接近一家科技公司”。目前，國內(nèi)超級計(jì)算機(jī)發(fā)展趨勢穩(wěn)定，應(yīng)用市場化趨勢明顯。
　　【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值與上周持平，PE（TTM）為13.9，處于歷史估值水平的29.2%分位數(shù)。板塊估值漲跌互現(xiàn)，其中，醫(yī)藥生物、通信、紡織服飾漲幅居前，計(jì)算機(jī)、國防軍工、電子跌幅居前。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期；海外政策超預(yù)期收緊。