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核心觀點(diǎn)：中國(guó)供應(yīng)鏈出海的交易模式雖然較為復(fù)雜，卻可以使用通用的零售流通框架進(jìn)行分析，本篇報(bào)告是一篇框架性報(bào)告，力求化繁就簡(jiǎn)地說(shuō)明各種跨境業(yè)態(tài)的演變、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與中長(zhǎng)期生態(tài)位。
　　中國(guó)供應(yīng)鏈直接出海2C零售，已大勢(shì)所趨，這背后有兩重動(dòng)力。（1）制造端：中國(guó)具有競(jìng)爭(zhēng)力的制造業(yè)產(chǎn)能在傳統(tǒng)外貿(mào)受限的情況下，主動(dòng)尋求出海新機(jī)會(huì)。（2）渠道端：國(guó)內(nèi)電商逐步進(jìn)入存量市場(chǎng)，企業(yè)需要出海尋求第二增長(zhǎng)曲線。以上共振帶來(lái)了供應(yīng)鏈直接出海，觸達(dá)海外消費(fèi)者的浪潮。
　　整體而言，信息流的變化為這場(chǎng)產(chǎn)業(yè)模式變革提供了基礎(chǔ)?；ヂ?lián)網(wǎng)誕生，環(huán)球資源網(wǎng)等企業(yè)作為B2B平臺(tái)，是線下傳統(tǒng)外貿(mào)的延伸，優(yōu)化了傳統(tǒng)外貿(mào)的信息匹配效率，但受制于B2B盈利能力的局限。而從B2B到B2C，則進(jìn)一步體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)的長(zhǎng)尾信息價(jià)值，一方面中國(guó)渠道企業(yè)得以了解海外消費(fèi)者畫像，另一方面B2C模式給了中國(guó)長(zhǎng)尾供應(yīng)鏈進(jìn)入海外市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。這種轉(zhuǎn)變使得跨境業(yè)態(tài)形成了四種象限下的三種生態(tài)。
　　流量紅利階段，貿(mào)易型賣家抓住第一波機(jī)會(huì)，但長(zhǎng)期空間或逐步收縮。貿(mào)易型賣家在產(chǎn)品的品類與供應(yīng)鏈效率上基本沒(méi)有差異，依靠收集平臺(tái)熱賣商品信息海量鋪貨，利用信息差進(jìn)行套利。由于缺乏進(jìn)入壁壘，隨著第一波紅利的漸逝和競(jìng)爭(zhēng)的加劇，行業(yè)的盈利空間將逐步縮窄，近期大型跨境電商渠道推行的全托管模式或加快這一進(jìn)程。
　　品牌化是賣家的轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)，但能夠做出穩(wěn)定溢價(jià)的僅限于部分品類。通常而言競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)自兩個(gè)方向：（1）供應(yīng)端的成本優(yōu)勢(shì)；（2）需求端的轉(zhuǎn)移成本（粘性）。在國(guó)內(nèi)制造業(yè)供給充分的背景下，幾乎所有賣家都難以在供給側(cè)采購(gòu)端獲得優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)大概率要依托于需求側(cè)——在產(chǎn)品上深耕，疊加營(yíng)銷投放，形成產(chǎn)品品牌。但考慮到可建立的品牌強(qiáng)度在不同品類上的差異，只有部分品類有機(jī)會(huì)形成穩(wěn)定的產(chǎn)品品牌，典型的是3C品類的安克創(chuàng)新。
　　性價(jià)比定位構(gòu)筑了渠道出海的變革性機(jī)會(huì)。信息由匱乏到充裕導(dǎo)致B2B轉(zhuǎn)向B2C，而信息高度充裕后，渠道分化以提高匹配效率，則導(dǎo)致速賣通、Shein、Temu等渠道能夠在亞馬遜籠罩下成長(zhǎng)起來(lái)。我們認(rèn)為性價(jià)比定位是中國(guó)渠道出海的根基，參考DollarGeneral等企業(yè)規(guī)模，該生態(tài)位的空間足夠廣闊。目前頭部玩家之間尚難分勝負(fù)，后續(xù)仍需考驗(yàn)各自的“軟實(shí)力”。
　　綜合短期的景氣度與長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為供應(yīng)鏈出海帶來(lái)兩類截然不同的投資機(jī)會(huì)。（1）短期而言，行業(yè)存在高波動(dòng)性機(jī)會(huì)。高通脹下，美國(guó)等地區(qū)對(duì)性價(jià)比商品需求的提升，以及海運(yùn)價(jià)格回落對(duì)成本的改善，將對(duì)跨境電商賣家的利潤(rùn)表形成顯著的改善，依托于大平臺(tái)的輕資產(chǎn)型賣家將受益，如賽維時(shí)代、致歐科技等。（2）長(zhǎng)期而言，出海有望為龍頭電商和線下連鎖帶來(lái)中長(zhǎng)期第二增長(zhǎng)曲線，建議關(guān)注：拼多多、名創(chuàng)優(yōu)品；此外，出海也塑造了深耕產(chǎn)品，已經(jīng)形成較強(qiáng)產(chǎn)品品牌的企業(yè)，建議關(guān)注：安克創(chuàng)新。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：（1）信息滯后風(fēng)險(xiǎn)；（2）計(jì)算假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。