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貴金屬：美通脹韌性持續(xù)壓制金價，人民幣弱勢下內(nèi)外盤金價差走擴。周內(nèi)美國經(jīng)濟韌性超預(yù)期，貨幣寬松預(yù)期再遇冷。通脹受能源價格影響表現(xiàn)頑固，預(yù)計短期難見實質(zhì)性寬松落地；疊加就業(yè)市場韌性延續(xù)，限制聯(lián)儲貨幣政策方向朝寬松轉(zhuǎn)向，美指走強壓制外盤金價。而內(nèi)盤金價受益于人民幣弱勢與美元走強，保值屬性將更為凸顯。中遠期看，高利率環(huán)境不斷延續(xù)或?qū)⒎糯蠼?jīng)濟下行壓力，為未來降息落地積蓄動能；黃金作為非美資產(chǎn)替代在經(jīng)濟下行壓力升溫時避險屬性將逐漸凸顯，全球央行增持黃金浪潮預(yù)計延續(xù)，非投機頭寸在美聯(lián)儲寬松不及預(yù)期或降息時點后移時為金價提供支撐，長期看金價將繼續(xù)受益于美聯(lián)儲降息空間與避險溢價雙線邏輯。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
　　工業(yè)金屬：（1）LME累庫疊加美指上行，銅價高位承壓。①宏觀方面：美聯(lián)儲或需在更長時間內(nèi)保持高利率，市場預(yù)期年內(nèi)仍有加息可能，美指繼續(xù)走強壓制銅價上行空間；國內(nèi)三季度末至四季度或轉(zhuǎn)為政策落地后實際基本面交易，不排除階段小幅調(diào)整，策略上關(guān)注低點布局機會；②庫存端：本周全球銅庫存29.8萬噸，周度減0.56萬噸。國內(nèi)社會庫存減1.12萬噸，保稅區(qū)減0.11萬噸，LME庫存增0.95萬噸，COMEX銅減0.28萬噸，上期所增1.02萬噸；③供給端：銅精礦加工費TC高位上漲乏力，銅礦現(xiàn)貨供應(yīng)并未如預(yù)期寬松。在礦山成本抬升、品位下滑過程中，銅礦逐漸走向偏緊；④需求端：8月以來LME銅庫存較快累升，進一步證明海外需求疲軟，銅市場繼續(xù)呈現(xiàn)內(nèi)強外弱格局。價格方面，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好疊加地產(chǎn)利好政策出臺，市場氛圍樂觀。短期銅價在高美元下高位受抑，不改長期看漲趨勢。（2）鋁價走強行業(yè)利潤大幅走擴，關(guān)注需求旺季鋁板塊投資機會。①庫存端：本周全球鋁庫存100.9萬噸，周度增0.42萬噸。國內(nèi)社會庫存增1.0萬噸，LME庫存減0.3萬噸，COMEX庫存減0.28萬噸，上期所庫存減0.12萬噸；②成本端：國內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）上升8元/噸至15,920元/噸，噸鋁盈利增加321元/噸至2943元/噸；③供給端：本周云南繼續(xù)執(zhí)行釋放新投產(chǎn)產(chǎn)能計劃，本周電解鋁供應(yīng)繼續(xù)增加；集中復(fù)產(chǎn)結(jié)束后，新增產(chǎn)能釋放緩慢，電解鋁產(chǎn)能剛性逐漸體現(xiàn)。④需求端：建筑型材訂單回暖帶動開工走高，鋁板帶箔需求緩慢復(fù)蘇，旺季對市場需求整體拉升幅度有限；線纜板塊部分企業(yè)反饋前期在手訂單出現(xiàn)虧損，生產(chǎn)意愿不足。整體看，目前旺季氛圍并不明顯，且鋁價高位制約開工率走高，短期鋁加工開工率預(yù)計穩(wěn)中小增為主。價格方面，地產(chǎn)行業(yè)利好短期難證偽將持續(xù)利多鋁價，疊加云南大規(guī)模復(fù)產(chǎn)后國內(nèi)累庫量低，且國內(nèi)產(chǎn)能天花板對供給端限制逐漸體現(xiàn)；伴隨鋁行業(yè)利潤走擴，三季度末鋁板塊迎階段投資機會。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
　　能源金屬：（1）鋰：旺季行情終端提產(chǎn)鋰價跌幅收窄，成本剛性&旺季剛性采購支撐預(yù)計鋰價跌勢放緩。①價格：電碳跌5.6%至18.6萬元/噸，電氫跌5.8%至17.7萬元/噸，期貨主連下跌5.6%至16.9萬元/噸；鋰輝石跌0.5%至3100美元/噸，鋰云母跌7.1%至5250元/噸。碳酸鋰：鹽湖端多滿產(chǎn)，外購礦石企業(yè)成本抬升，多有減產(chǎn)或停產(chǎn)，行業(yè)開工率低位，庫存僵持。氫氧化鋰：部分龍頭企業(yè)產(chǎn)量及開工率下滑，成本壓力下行業(yè)開工維持顯著低位，被動去庫。需求：9月1-10日乘/電銷量為44/17.2萬輛，滲透率39%，電動車同環(huán)比+40%/+9%。整體來看：成本端，現(xiàn)貨價看外購礦石的冶煉廠已經(jīng)處于成本倒掛狀態(tài)，預(yù)計近期持貨方將陸續(xù)出現(xiàn)挺價動作。需求端電車9月增速預(yù)計趨于溫和但仍能貢獻增量，在需求復(fù)蘇及成本支撐下短期鋰價跌勢或繼續(xù)放緩，但反彈空間不大。后市量能仍需關(guān)注終端銷售落地情況及其產(chǎn)能的產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)力量配比變化。（2）金屬硅：單庫存持續(xù)增長，現(xiàn)貨市場流通性差支撐價格韌性。①庫存：本周總庫存28.68萬噸。②成本：金屬硅平均成本13,600.48元/噸，周漲0.6%，金屬硅利潤1484.52元/噸，周度增加545.8元/噸。③供需格局：短期看，北方地區(qū)生產(chǎn)平穩(wěn)，四川和云南保持高開工率；近期#421升水帶來企業(yè)利潤增厚，造成現(xiàn)貨市場個別牌號供需出現(xiàn)階段性緊缺，支撐價格。需求向好下，多晶硅產(chǎn)能持續(xù)釋放，現(xiàn)貨市場挺價明顯；后期價格變化需關(guān)注下游需求情況。中長期看，消費旺季到來，市場交易氛圍向好。但按交易所規(guī)定，金屬硅倉單每年11月30日集中注銷，生產(chǎn)日期超過90天的倉單將不能重新注冊，則這部分倉單將被迫反噬現(xiàn)貨市場，此庫存若得不到及時消化，硅價或承壓。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
　　風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險等。