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8月煤炭板塊回顧。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，8月煤炭（中信）板塊下跌1.9%，跑贏上證綜指3.3個(gè)百分點(diǎn)，跑贏滬深300指數(shù)4.3個(gè)百分點(diǎn)，在30個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第2。目前煤炭板塊PE（TTM）7.35倍，而PB（最新報(bào)告期）1.30倍，均處于歷史低位。
　　8月煤炭市場(chǎng)回顧。（1）國(guó)內(nèi)煤價(jià)：8月煤價(jià)小幅回落，焦炭?jī)r(jià)格保持平穩(wěn)；（2）國(guó)際煤價(jià)：8月高卡動(dòng)力煤、煉焦煤漲幅均超過(guò)10%；（3）國(guó)內(nèi)需求：8月火電小幅回落，鋼鐵、化工需求轉(zhuǎn)好；（4）國(guó)內(nèi)供給：8月國(guó)內(nèi)產(chǎn)量環(huán)比+1.2%，進(jìn)口維持高位；（5）海外供需：1-7月新興市場(chǎng)需求向好，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求回落，產(chǎn)量增量主要來(lái)自印度、印尼；（6）產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存：8月動(dòng)力煤庫(kù)存繼續(xù)回落，煉焦煤庫(kù)存維持低位。
　　9月煤炭市場(chǎng)展望。（1）動(dòng)力煤：受前期煤礦事故影響，產(chǎn)地安監(jiān)較嚴(yán)格，局部區(qū)域供應(yīng)仍緊張，疊加化工需求較好，貿(mào)易商及下游采購(gòu)增多，現(xiàn)貨資源偏緊。中期來(lái)看，雖然淡季電煤需求有回落壓力，但預(yù)計(jì)煤價(jià)具備較強(qiáng)支撐；（2）煉焦煤：9月以來(lái)港口主焦煤價(jià)上漲150元/噸，產(chǎn)地價(jià)格上漲100-300元/噸，海外澳洲峰景礦主焦煤價(jià)5月底以來(lái)累計(jì)回升41%，目前測(cè)算進(jìn)口到岸價(jià)明顯高于國(guó)內(nèi)煤價(jià)?？紤]到金九銀十開(kāi)工旺季，近期宏觀和下游需求預(yù)期改善，而供給端各地產(chǎn)量仍有制約，加上各環(huán)節(jié)焦煤庫(kù)存處于同期低位水平，預(yù)計(jì)焦煤現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中有升，中長(zhǎng)期具備支撐；（3）焦炭：穩(wěn)增長(zhǎng)政策支持下宏觀和下游需求預(yù)期向好+金九銀十旺季需求回升+產(chǎn)業(yè)鏈低位庫(kù)存有望支撐焦炭?jī)r(jià)格穩(wěn)中有升，后期關(guān)注焦企利潤(rùn)恢復(fù)、下游鋼價(jià)變化及補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性。
　　行業(yè)觀點(diǎn)。近期煤炭供需面有所趨緊，動(dòng)力煤價(jià)延續(xù)上行，焦煤也基本穩(wěn)定，表現(xiàn)好于預(yù)期。我們認(rèn)為下半年由于季節(jié)性需求提升，以及供給端進(jìn)一步增長(zhǎng)空間不大，7月以來(lái)安監(jiān)提升進(jìn)口回落，供給收緊幅度明顯，進(jìn)一步支撐煤價(jià)。在供需面改善的預(yù)期下，煤炭板塊分紅收益率仍處于較高水平，行業(yè)估值提升值得期待。主要由于：（1）Q2盈利同比環(huán)比回落，Q3或整體趨穩(wěn)；（2）中長(zhǎng)期煤價(jià)具備支撐；（3）需求悲觀情緒已有緩解，估值具備提升空間。重點(diǎn)公司：（1）盈利穩(wěn)健分紅顯著的動(dòng)力煤公司：陜西煤業(yè)、中國(guó)神華（A、H）、兗礦能源（A、H）、山煤國(guó)際；（2）景氣回升彈性較高的焦煤公司：山西焦煤、潞安環(huán)能、平煤股份、淮北礦業(yè)等。其他行業(yè)主線：（1）其他受益于煤價(jià)向好的公司：廣匯能源、中煤能源（A、H）、晉控煤業(yè)、冀中能源、電投能源、蘭花科創(chuàng)、盤(pán)江股份；（2）非煤業(yè)務(wù)提升估值的公司：如寶豐能源、華陽(yáng)股份、金能科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。煤焦價(jià)格超預(yù)期下跌，產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期，成本費(fèi)用超預(yù)期增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)不及預(yù)期等。