>> 中泰證券-煤炭行業(yè)周報(bào)：供給結(jié)構(gòu)緊缺凸顯，煤炭價(jià)格走勢仍強(qiáng)-230916
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資建議：供給結(jié)構(gòu)緊缺凸顯，煤炭價(jià)格走勢仍強(qiáng)。本周神華外購煤價(jià)格繼續(xù)上調(diào)，主產(chǎn)區(qū)煤價(jià)攀升，產(chǎn)地發(fā)運(yùn)倒掛下，港口貨源偏緊，同時(shí)國慶假期臨近，下游補(bǔ)庫開啟，疊加非電煤需求向好，京唐港5500大卡動(dòng)力煤平倉價(jià)突破900元/噸水平至920元/噸，達(dá)到下半年以來最高點(diǎn)。展望后市，動(dòng)力煤價(jià)格仍具備較強(qiáng)支撐，原因一是港口現(xiàn)貨資源不足，非電需求有望拉動(dòng)煤價(jià)。港口以長協(xié)拉運(yùn)為主，產(chǎn)地煤價(jià)倒掛仍在持續(xù)，化工、建材等非電行業(yè)所需優(yōu)質(zhì)煤源將持續(xù)減少，非電需求有望對煤價(jià)形成強(qiáng)支撐。根據(jù)CCTD統(tǒng)計(jì)，化工行業(yè)樣本企業(yè)周度耗煤量同比增幅達(dá)到14%。二是原煤產(chǎn)量緊縮，供給擾動(dòng)加大。兩年增產(chǎn)保供，煤礦持續(xù)高負(fù)荷運(yùn)行，安全事故頻發(fā)，供給擾動(dòng)影響加大，原煤產(chǎn)量增速已近疲軟，1-8月原煤產(chǎn)量累計(jì)增長3.4%，大幅低于去年11%的增長水平。根據(jù)CCTD統(tǒng)計(jì)，目前晉陜蒙樣本礦產(chǎn)能利用率在80%，處于今年以來較低水平。三是能源供給脆弱，海外煤價(jià)走強(qiáng)。伴隨沙特原油減產(chǎn)以及澳洲天然氣罷工等事件陸續(xù)發(fā)生，全球能源供給擾動(dòng)加劇，海外能源價(jià)格逐步走強(qiáng)。焦煤方面，“金九銀十”旺季將至，焦煤價(jià)格具備強(qiáng)支撐。原因有一是下游庫存低位，存在補(bǔ)庫剛需。截至9月15日，247家鋼鐵企業(yè)焦煤、焦炭庫存為721.83、591萬噸，同比分別下降11.03%、4.93%；庫存可用天數(shù)分別為11.76、10.85天，同比分別減少1.19天、0.58天。鋼廠長期維持低庫存來壓低焦炭價(jià)格，焦炭生產(chǎn)彈性下降，難以在短期內(nèi)完成補(bǔ)庫，庫存低位將增大焦鋼整體價(jià)格彈性。二是優(yōu)質(zhì)焦煤資源不足，進(jìn)口端難以補(bǔ)充。國內(nèi)優(yōu)質(zhì)主焦煤資源稀少，同時(shí)蒙古、俄羅斯焦煤品質(zhì)較差，不足以對國內(nèi)形成有效補(bǔ)充。澳洲焦煤品質(zhì)較好，但受制于價(jià)格過高以及長協(xié)簽訂不足等影響，短期內(nèi)進(jìn)口規(guī)模難以擴(kuò)張。2023年1-7月澳洲煉焦煙煤進(jìn)口量為118.8萬噸，同比下降40.68%，約占我國煉焦煙煤進(jìn)口量的2.25%。煤炭股高現(xiàn)金流、高分紅、低估值以及需求復(fù)蘇下的高彈性，攻守兼?zhèn)?，配置價(jià)值更加突出。重點(diǎn)推薦：動(dòng)力煤公司中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際、晉控煤業(yè)；煉焦煤公司潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；無煙煤公司蘭花科創(chuàng)。
動(dòng)力煤方面，產(chǎn)地市場持續(xù)向好，下游電廠庫存去化。供給方面，產(chǎn)地煤礦安全檢查嚴(yán)格，局部地區(qū)煤炭供應(yīng)緊張，疊加化工等終端剛需采購良好，主產(chǎn)區(qū)市場延續(xù)上行趨勢。需求方面，本周下游電廠日耗有所回落，但庫存形成去化。截至9月14日，沿海八省電廠日耗205.1萬噸，周環(huán)比減少6.8萬噸；總庫存3684.7萬噸，周環(huán)比下降27.9萬噸。截至9月15日，京唐港動(dòng)力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價(jià)920.0元/噸，相比于上周上漲45.0元/噸，周環(huán)比增加5.1%，相比于去年同期下跌493.0元/噸，年同比下降34.9%。
中國神華：8月實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2730萬噸（同比+7.5%），銷量3870萬噸（同比+14.5%）；總發(fā)電量191.6億千瓦時(shí)（同比-13.1%），總售電量179.5億千瓦時(shí)（同比+13.5%）。1-8月，實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2.15億噸（同比+2.2%），銷量2.95億噸（同比+6.2%）；總發(fā)電量1396.9億千瓦時(shí)（同比+11.0%，主因新機(jī)組陸續(xù)投運(yùn)），總售電量1313.0億千瓦時(shí)（同比+11.1%）。中國神華公布外購煤采購價(jià)格（9月16日起），外購4500/5000/5500大卡分別為517/631/737元/噸，較上期+36/+42/+42元/噸；外購神優(yōu)2/4分別為810/737元/噸，較上期+48/+42元/噸。陜西煤業(yè)：2023年8月實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1344.62萬噸（同比-1.63%），自產(chǎn)煤銷量1319.50萬噸（同比-7.33%）。2023年1-8月公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量11123.58萬噸（同比+8.39%），自產(chǎn)煤銷量11011.34萬噸（同比+9.16%）。中煤能源：2023年8月實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1174萬噸（同比+7.5%），銷量2425萬噸（同比-6.6%），其中自產(chǎn)煤銷量1247萬噸（同比+16.9%）。2023年1至8月累計(jì)公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量9026萬噸（同比+11.7%），銷量19403萬噸（同比+6.6%），其中自產(chǎn)煤銷量8916萬噸（同比+10.7%）。兗礦能源：2023年Q2公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2670萬噸（同比+4.75%），商品煤銷量2682萬噸（同比-3.53%），其中自產(chǎn)煤銷量2368萬噸（同比-0.67%）。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量4923萬噸（同比-1.41%），商品煤銷量5135萬噸（同比-1.72%），其中自產(chǎn)煤銷量4392萬噸（同比-6.25%）。山煤國際：2023年二季度實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1056萬噸（同比-4.62%），商品煤銷量為1454萬噸（同比+25.51%）。2023年上半年實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量2119萬噸（同比+4.91%），商品煤銷量1938萬噸（同比+7.98%）。
焦煤及焦炭方面，鐵水持續(xù)高位，下游剛需仍強(qiáng)。供應(yīng)方面，山西太原古交及陜西地區(qū)部分前期停產(chǎn)煤礦逐步復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)地供應(yīng)小幅回升。根據(jù)汾渭統(tǒng)計(jì)，本周樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比增長0.32%，產(chǎn)能利用率周環(huán)比上漲0.29pct。需求方面，目前焦鋼企業(yè)開工高位，對原料煤存在剛需，補(bǔ)庫意愿較強(qiáng)。2023年9月15日，247家鋼鐵企業(yè)鐵水日產(chǎn)量為247.84萬噸，同比增長4.13%，周環(huán)比減少0.16%。截至9月15日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(jià)(含稅)2250.0元/噸，相比于上
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