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核心觀點(diǎn)
　　國(guó)防軍工營(yíng)收增速位居前列，歸母凈利潤(rùn)增速總體居中：2023H1，國(guó)防軍工行業(yè)營(yíng)業(yè)收入2460.25億元，在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中排名26；營(yíng)業(yè)收入增速為10.75%，排名第5；歸母凈利潤(rùn)為172.8億元，排名第22；歸母凈利潤(rùn)同比增速為6.51%，排名第15。國(guó)防軍工行業(yè)在申萬一級(jí)行業(yè)中營(yíng)收增速總體靠前，但歸母凈利潤(rùn)增速排名整體居中。
　　航空裝備營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)增速在國(guó)防軍工行業(yè)中居前：2023H1，航空裝備行業(yè)營(yíng)收增速（23.3%）在五大子行業(yè)中僅次于航海裝備的23.4%，歸母凈利潤(rùn)90.9億元，同比增長(zhǎng)23.8%，創(chuàng)出近5年上半年歸母凈利潤(rùn)新高，航空裝備行業(yè)基本面2019H1-2023H1穩(wěn)步改善。此外2023H1航空裝備行業(yè)合同負(fù)債+預(yù)收賬款雖有所有下降，但仍處于歷史高位，航空裝備行業(yè)景氣度有望延續(xù)。
　　航天裝備營(yíng)收基本持平，歸母凈利潤(rùn)略有下降：2023H1航天裝備營(yíng)收同比下降0.4%，歸母凈利潤(rùn)同比下降11.3%，基本面表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。此外，中國(guó)衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)已經(jīng)于2021年4月28日成立，據(jù)國(guó)際電信聯(lián)盟（ITU）披露文件，2020年9月，中國(guó)以“GW”為代號(hào)申報(bào)了兩個(gè)低軌衛(wèi)星星座，共計(jì)12992顆衛(wèi)星，未來衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈突破有望帶動(dòng)行業(yè)上行。
　　航海裝備營(yíng)收恢復(fù)增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈：2023H1航海裝備營(yíng)收同比增長(zhǎng)23.4%，歸母凈利潤(rùn)由2022H1的-0.9億元增長(zhǎng)至2023H1的10.4億元，此外，2019H1-2023H1，航海裝備合同負(fù)債+預(yù)收賬款項(xiàng)目由191.3億元增長(zhǎng)至1114.1億元，該項(xiàng)目已達(dá)到2023H1營(yíng)業(yè)收入（599.1億元）的1.86倍，航海裝備景氣度持續(xù)上行，隨著早期低毛利率輪船訂單逐漸消化以及高毛利率訂單開啟交付，船舶行業(yè)有望迎來利潤(rùn)釋放期。
　　軍工電子營(yíng)收略增，但歸母凈利潤(rùn)有所下行：2023H1軍工電子營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.5%，但歸母凈利潤(rùn)同比下降11.3%，毛利率相比2022H1下降1.3pct，平均存貨周轉(zhuǎn)時(shí)間處于歷史高位，行業(yè)景氣度有所下行。2021年12月國(guó)家發(fā)改委“十四五規(guī)劃”《綱要》解讀文章《加快國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化》指出要加快推動(dòng)軍隊(duì)機(jī)械化信息化智能化融合發(fā)展，軍工電子行業(yè)是軍隊(duì)實(shí)現(xiàn)信息化智能化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，長(zhǎng)期來看有望取得進(jìn)一步成長(zhǎng)。
　　地面兵裝營(yíng)收同比下滑，歸母凈利潤(rùn)降幅較大：2023H1地面兵裝營(yíng)收同比下降17.6%，歸母凈利潤(rùn)同比下降49.2%，毛利率相比2022H1下降0.65pct，行業(yè)景氣度暫時(shí)處于較低水平。
　　投資建議：航空裝備仍處于放量階段，航海裝備景氣度穩(wěn)健上行，航天裝備及軍工電子或?qū)⑹芤嬗谛l(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)突破以及軍工信息化智能化穩(wěn)步推進(jìn)帶來的增量需求。因此我們建議關(guān)注如下產(chǎn)業(yè)鏈及個(gè)股：
　　1、軍民用飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：中航沈飛、航發(fā)動(dòng)力、撫順特鋼、光威復(fù)材、應(yīng)流股份；
　　2、船舶總裝及配套產(chǎn)業(yè)鏈：中國(guó)船舶、中國(guó)重工、亞星錨鏈；
　　3、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈：鋮昌科技、國(guó)博電子、中國(guó)衛(wèi)通；
　　4、軍工信息化智能化產(chǎn)業(yè)鏈：中航光電、振華科技、海格通信、北方導(dǎo)航。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：裝備放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；軍品定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。