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投資摘要：
　　每周一談：生豬出欄均重回升漲價(jià)動(dòng)力不足
　　生豬價(jià)格止跌企穩(wěn)。截至9月15日，商品豬出欄均價(jià)16.52元/kg，周度環(huán)比0.2%，月度環(huán)比-3.4%，較年內(nèi)高位（8月2日17.6元/kg）-6.1%。我們認(rèn)為，前期生豬價(jià)格階段性上漲，一是由于140kg以上大肥豬短缺，帶動(dòng)標(biāo)豬價(jià)格上漲；二是部分地區(qū)6-7月非瘟較為嚴(yán)重，商品豬提前出欄，進(jìn)而造成7月下旬生豬供應(yīng)出現(xiàn)小斷檔期，此外，出欄體重下降帶來(lái)豬肉供給減少。
　　體重穩(wěn)步回升，標(biāo)肥價(jià)差收窄有限。
　　8月出欄均重和宰后均重均呈現(xiàn)持續(xù)回升之態(tài)勢(shì)，截至9月15日，商品豬出欄均重121.5kg，宰后均重88.6kg，均較7月末低位有所回升，意味著豬肉供給增加。
　　從標(biāo)肥價(jià)差來(lái)看，7月末標(biāo)肥價(jià)差倒掛達(dá)到峰值-0.45元/kg，8月份價(jià)差有所收窄但幅度有限，截至9月15日，標(biāo)肥價(jià)差仍在-0.35元/kg，仍高于往年同期水平。說(shuō)明肥豬供應(yīng)緊缺的情況雖然得到一定的緩解，但仍然存在缺口。
　　需求漸入旺季，價(jià)格難以出現(xiàn)大幅回落，但7-8月價(jià)格的超漲拉平了下半年豬價(jià)波動(dòng)。展望下半年，供給的下行疊加季節(jié)性需求的修復(fù)，價(jià)格本應(yīng)上漲，但7-8月豬價(jià)的意外大幅上漲或擠壓了后市的上漲空間。
　　產(chǎn)能去化趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)。盡管7、8月價(jià)格較上半年好轉(zhuǎn)，我們?nèi)匀徽J(rèn)為行業(yè)處于產(chǎn)能去化通道，其決定因素包括資金壓力和疫病帶來(lái)的被動(dòng)去化兩方面。
　　1.資金壓力：在8月之前，全行業(yè)連續(xù)7個(gè)月虧損，行業(yè)資金壓力已經(jīng)非常大，而且7-8月的漲價(jià)，對(duì)現(xiàn)金流的改善并不顯著。
　　商品豬漲價(jià)力度有限：7月商品豬均價(jià)14.3元/kg，低于行業(yè)成本線；8月商品豬均價(jià)17.1元/kg，并未大幅高于成本線（以行業(yè)綜合實(shí)力領(lǐng)先企業(yè)——溫氏股份為例，Q2綜合成本為17元/kg，其中綜合成本為不包含總部費(fèi)用的成本）。
　　仔豬價(jià)格下行：在商品豬漲價(jià)之后，仔豬只出現(xiàn)了短暫的上漲，而且漲幅非常有限，而從8月中旬開(kāi)始，仔豬再次降價(jià)，而且降價(jià)速度加快，截止9月15日7kg仔豬價(jià)格為274元/頭，低于行業(yè)成本（以行業(yè)成本優(yōu)勢(shì)顯著的企業(yè)——牧原股份為例，8月份牧原斷奶仔豬成本約300元/頭）。
　　2.疫病影響：今年雨水充足，使得生豬疫病更易于傳播；另一方面，今年豬價(jià)低迷，豬企資金緊張防疫松懈，進(jìn)一步導(dǎo)致疫病多發(fā)，從而造成被動(dòng)去化。
　　板塊投資角度，我們認(rèn)為，8月份股價(jià)的下跌是由于市場(chǎng)認(rèn)為生豬產(chǎn)能去化邏輯破裂，但我們判斷生豬產(chǎn)能去化仍將延續(xù)，只是去化幅度可能弱化，邏輯仍未破裂，板塊過(guò)于悲觀，存在超跌反彈的空間。
　　投資策略：
　　生豬養(yǎng)殖：當(dāng)前生豬養(yǎng)殖板塊估值接近歷史底部，性?xún)r(jià)比凸顯。建議積極布局資本結(jié)構(gòu)合理、現(xiàn)金流安全、成長(zhǎng)性卓越的企業(yè)，關(guān)注巨星農(nóng)牧、新五豐、溫氏股份、牧原股份、天康生物、華統(tǒng)股份。
　　肉雞養(yǎng)殖：供應(yīng)下行周期到來(lái)，行業(yè)迎來(lái)上行。建議關(guān)注擁有白羽雞自主種源的圣農(nóng)發(fā)展，父母代雞苗企業(yè)益生股份，商品代雞苗企業(yè)民和股份。
　　動(dòng)保板塊：隨著非瘟疫苗審批進(jìn)度推進(jìn)，板塊有望顯著擴(kuò)容。推薦積極布局亞單位路徑較為成熟的生物股份、非強(qiáng)免疫苗龍頭科前生物、大型國(guó)企獸藥龍頭中牧股份、寵物渠道建設(shè)較好的瑞普生物，關(guān)注普萊柯、回盛生物。
　　種植業(yè)：全國(guó)各地雨水多發(fā)，影響農(nóng)作物生長(zhǎng)，或?qū)⒃斐杉Z食、果蔬供給減少，此外可能影響農(nóng)作物種子制種，帶來(lái)糧食及種子價(jià)格上漲。建議關(guān)注小麥、玉米種子相關(guān)標(biāo)的農(nóng)發(fā)種業(yè)、登海種業(yè)、隆平高科、荃銀高科；今年以來(lái)大米價(jià)格持續(xù)上漲，關(guān)注相關(guān)標(biāo)的金健米業(yè)、蘇墾農(nóng)發(fā)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)