>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)周報：8月水電出力改善-230916
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
大小： |
1662KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
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本報告導讀：
受上年同期高基數(shù)影響，電量增速短期回落；受益于汛期來水改善，水電出力向好；清潔能源擠出效應加強，火電由增轉(zhuǎn)降。
摘要：
基數(shù)效應擾動明顯，電量增速短期回落。2023年8月用電量同比+3.9%，較7月-2.6 ppts（2年CAGR +7.2%，較7月+0.9 ppts）。分產(chǎn)業(yè)看，8月一產(chǎn)/二產(chǎn)/三產(chǎn)/居民用電量同比+8.6%/+7.6%/+6.6%/-9.9%，較7月-5.4/+1.9/-3.0/-15.0 ppts；其中，二產(chǎn)/三產(chǎn)/居民用電量2年CAGR分別為+5.6%/+10.7%/+9.7%，較7月+2.8/+0.2/-5.8 ppts。剔除基數(shù)效應影響，我們認為8月電量增速維持向好趨勢：1）2023年8月工業(yè)增加值同比+4.5%，較7月+0.8 ppts；社會消費品零售總額同比+4.6%，較7月+2.1 ppts；2）據(jù)中國氣象局，2023年8月全國平均氣溫為22.0℃，較常年同期偏高0.8℃。
水電出力改善，火電由增轉(zhuǎn)降。2023年8月單月規(guī)上電廠發(fā)電量同比+1.1%，增速較7月-2.5 ppts。分電源看，2023年8月水電/風電/光伏/核電/火電同比+18.5%/-11.5%/+13.9%/+5.5%/-2.2%，較7月+36.0/-36.5/+7.5/+2.6/-9.4 ppts；水電/風電/光伏/核電/火電2年CAGR分別為+2.7%/+6.5%/+12.4%/+2.4%/+6.0%，較7月+10.8/-8.4/+2.8/+2.7/-0.3 ppts。剔除基數(shù)效應影響，水電出力向好，風電增速短期轉(zhuǎn)弱，火電增速轉(zhuǎn)負。我們認為：水電發(fā)電量增速轉(zhuǎn)正受益于汛期來水改善：據(jù)中國氣象局，2023年8月全國平均降水量為111毫米，較常年同期+3.9%；風電發(fā)電量增速短期轉(zhuǎn)負或與7月利用率偏高、8月利用率回歸均值水平有關（2023年7月風電平均利用小時179小時，較2020年~2022年同期均值+26小時）；火電發(fā)電量由增轉(zhuǎn)降主要受水電等清潔能源擠出效應加強影響。
投資建議：維持“增持”評級，能源轉(zhuǎn)型機遇期把握成長與價值雙重主線。（1）火電：火電盈利與擴表周期共振，改革預期有望升溫，推薦國電電力、華能國際、華電國際電力股份（H）；（2）水電：把握大水電價值屬性，推薦川投能源、長江電力；（3）核電：盈利確定性增強，長期隱含回報率值得關注，推薦中國核電、中國廣核。（4）新能源：精選內(nèi)生高增長個股，推薦云南能投。
市場回顧：上周水電（+2.38%）、火電（+0.48%）、風電（-0.39%）、光伏（-0.35%）、燃氣（+0.91%），相對滬深300分別+3.22%、+1.32%、+0.44%、+0.48%、+1.75%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為皖能電力(+6.59%)，燃氣行業(yè)漲幅第一的公司為新天然氣(+6.39%)。
風險因素：用電需求不及預期，新能源裝機進度低于預期，煤價超預期，市場電價不及預期，煤電價格傳導機制推進低于預期等。
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