久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

中國旭陽（1907.HK）23年上半年收入208.3億/-7.5%，凈利潤7.15億/-58%，毛利率7.2%/-6.2ppt，凈利率3.4%/-4.3ppt。焦炭價(jià)格在22年年中觸及最高點(diǎn)，之后持續(xù)回調(diào)。23年6月觸及最低點(diǎn)，之后有所反彈。公司正處于規(guī)模擴(kuò)張期，市占率和競爭優(yōu)勢將進(jìn)一步加強(qiáng)。我們預(yù)期23/24/25年凈利潤12.0/24.4/25.8億人民幣，對應(yīng)EPS為0.3/0.6/0.63港元。維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)6.1港元。
　　報(bào)告摘要
　　海外焦炭項(xiàng)目順利投產(chǎn)，業(yè)務(wù)量再創(chuàng)新高。23年6-8月，在建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)。內(nèi)蒙古呼和浩特生產(chǎn)園區(qū)年產(chǎn)300萬噸焦化項(xiàng)目已全部投產(chǎn)，且公司增持旭陽中燃股份至67%，于今年6月實(shí)現(xiàn)并表；位于印度尼西亞蘇拉威西生產(chǎn)園區(qū)年產(chǎn)480萬噸焦化項(xiàng)目中首160萬噸焦炭產(chǎn)能已順利點(diǎn)火及投產(chǎn)。23年上半年焦炭及焦化業(yè)務(wù)收入75.9億/-18%，稅前利潤0.41億/-97%。上半年由于焦炭價(jià)格持續(xù)回調(diào)，導(dǎo)致煤焦差處于低位，拉低利潤。上半年焦炭業(yè)務(wù)量為780萬噸（含貿(mào)易），同比增長14%。未來公司還有印尼和萍鄉(xiāng)項(xiàng)目在建，產(chǎn)能將會持續(xù)落地。
　　焦炭價(jià)格可能已經(jīng)觸及底部，未來向上機(jī)會更多。23年上半年焦炭及焦煤價(jià)格持續(xù)回調(diào)，至6月觸底。8月山西及內(nèi)蒙收緊對煤礦的安全審查力度，導(dǎo)致煤價(jià)上行，帶動(dòng)焦炭價(jià)格上行。下游需求來看受宏觀經(jīng)濟(jì)影響鋼鐵恢復(fù)較弱，考慮到目前刺激政策頻出，預(yù)期需求下降空間不大。整體來看焦炭價(jià)格應(yīng)該已經(jīng)觸及底部，未來向上機(jī)會更多。
　　化工盈利能力加強(qiáng)?；I(yè)務(wù)收入86.3億/+19%，稅前利潤3.05億/+39%，化工品業(yè)務(wù)量達(dá)到191萬噸/+15%。己內(nèi)酰胺產(chǎn)線投產(chǎn)之后，公司成為全球最大己內(nèi)酰胺生產(chǎn)商。公司也為2－氨基-2－甲基-1－丙醇等醇氨類化工產(chǎn)品開拓新市場，聚焦高附加值化工產(chǎn)品。對于氫能產(chǎn)品，公司繼續(xù)在生產(chǎn)－儲存－運(yùn)輸－加氫－高純氫氣應(yīng)用五個(gè)密切相關(guān)的方面發(fā)展氫能業(yè)務(wù)。定州產(chǎn)能可達(dá)每日14,000公斤，公司已在三個(gè)地區(qū)建有三個(gè)加氫站。
　　運(yùn)營管理和貿(mào)易是擴(kuò)大業(yè)務(wù)量的重要抓手。運(yùn)營管理業(yè)務(wù)收入4.72億/+849%，虧損0.15億，管理焦炭規(guī)模300萬噸，化工規(guī)模80萬噸。上半年新增兩個(gè)運(yùn)營項(xiàng)目。貿(mào)易業(yè)務(wù)收入41.2億/-30%，稅前虧損0.72億，貿(mào)易量523萬噸。公司通過運(yùn)營管理項(xiàng)目篩選參股標(biāo)的，通過貿(mào)易業(yè)務(wù)延伸業(yè)務(wù)邊界，擴(kuò)大在行業(yè)的影響力。
　　公司產(chǎn)能將進(jìn)入快速增長階段，我們看好其未來發(fā)展。我們認(rèn)為未來焦炭供需仍會處于緊平衡狀態(tài)，煤焦差有望觸底反彈。公司通過精細(xì)化管理和規(guī)模擴(kuò)張，有望進(jìn)一步壓低成本，擴(kuò)大噸均利潤?？紤]煤焦差收窄，我們下調(diào)23/24/25年凈利潤至12.0/24.4/25.8億人民幣，對應(yīng)EPS為0.3/0.6/0.63港元。維持“買入”評級，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至6.1港元，較當(dāng)前股價(jià)有90%的上漲空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：焦炭價(jià)格下跌；石油價(jià)格下跌；環(huán)保政策變動(dòng)。