>> 第一上海-榮昌生物-B(9995.HK)多技術(shù)平臺支持創(chuàng)新藥研發(fā)，管線豐富扎實助力未來增長-230915
| 上傳日期： |
2023/9/15 |
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| 2211KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高小迪，但玉翠 |
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三大創(chuàng)新技術(shù)平臺支持豐富創(chuàng)新藥管線：榮昌生物成立於2008年，致力於新靶點、新設(shè)計、具有突破性潛力的創(chuàng)新生物藥研發(fā)。公司已有兩款創(chuàng)新藥產(chǎn)品獲批上市，另有6款藥物處於不同臨床階段，臨床專案共計超40項，覆蓋自免疾病、腫瘤、眼科等領(lǐng)域。公司擁有三大創(chuàng)新技術(shù)平臺，涵蓋ADC藥物、融合蛋白、單抗、雙抗等多種大分子生物藥。尤其是ADC藥物方面，公司是國內(nèi)少數(shù)具備完善的ADC藥物研發(fā)及生產(chǎn)能力的企業(yè)之一，研發(fā)能力堅實。政策利好創(chuàng)新藥企長期發(fā)展。
泰它西普：雙靶點協(xié)同作用，面向多種自免疾?。禾┧髌湛赏瑫r作用BlyS/APRIL雙靶點，在多個適應(yīng)癥中具有同類最佳潛力。系統(tǒng)性紅斑狼瘡適應(yīng)癥已在中國獲批並完成確證性臨床，療效廣受認(rèn)可。海外III期臨床也在積極推進(jìn)中。此外在多種適應(yīng)癥中也都展現(xiàn)了積極的臨床價值，國內(nèi)已經(jīng)提交了類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎的上市申請，並正在積極推進(jìn)視神經(jīng)脊髓炎譜系疾病、IgA腎炎、乾燥綜合征、重癥肌無力的III期臨床。此外重癥肌無力與IgA腎炎的海外III期臨床也正在啟動中。積極的療效、廣泛的適應(yīng)癥及巨大的海外市場為泰它西普提供了廣闊的商業(yè)化空間。
維迪西妥單抗：差異佈局突破HER2激烈競爭：維迪西妥單抗是首個成功上市及實現(xiàn)海外License-out的國產(chǎn)ADC藥物。面對極度內(nèi)卷的HER2市場，維迪西妥單抗差異佈局了胃癌與尿路上皮癌適應(yīng)癥，且在與PD-1抗體等藥物聯(lián)用方面也展現(xiàn)出優(yōu)秀的療效，積極佈局前線治療和圍手術(shù)期輔助治療等新應(yīng)用領(lǐng)域。與國際ADC龍頭企業(yè)Seagen合作開發(fā)為維迪西妥單抗進(jìn)軍海外市場提供了更多可能性。目前Seagen正積極推進(jìn)單藥治療二線尿路上皮癌及聯(lián)用PD-1治療一線尿路上皮癌的III期臨床。
管線豐富，覆蓋面廣，長期競爭力強：RC28佈局眼科領(lǐng)域，已處於III期臨床階段。另有三款A(yù)DC藥物和一款PD-1單抗正處於II期臨床階段。融合蛋白RC198正在I期劑量爬坡階段。雙功能抗體平臺即將進(jìn)入產(chǎn)出期，RC148已獲批臨床，未來將有更多雙抗進(jìn)入臨床階段，為管線持續(xù)補血液。公司管線豐富，梯度結(jié)構(gòu)合理，有望持續(xù)變現(xiàn)，長期競爭力強。
目標(biāo)價48.90港元，首次覆蓋，給予買入評級：看好公司長期發(fā)展，採用DCF估值，假設(shè)WACC為9.9%、永續(xù)增長率為3.0%，僅考慮泰它西普、維迪西妥單抗、RC28三款產(chǎn)品風(fēng)險調(diào)整後銷售收入，測算得出合理估值為人民幣254億元，約為288億港元，對應(yīng)目標(biāo)價48.90港元，較現(xiàn)價有28.7%上升空間，首次評級為買入。
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