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8月實(shí)物電商網(wǎng)上零售額同比增6.1%（對(duì)比2季度/7月增14%/5%）；餐飲消費(fèi)增12%（7月16%）。化妝品/服飾鞋帽/日用品/通訊器材/家具/家用電器8月趨勢(shì)較7月好轉(zhuǎn)：在七夕活動(dòng)帶動(dòng)下，化妝品同比增速轉(zhuǎn)正，并獲得接近雙位數(shù)增長(zhǎng)（+9.7%）；開(kāi)學(xué)采購(gòu)及新機(jī)發(fā)布拉動(dòng)通訊器材同比增8.5%。郵政局估算8月快遞同比增15%，農(nóng)產(chǎn)品寄遞活躍及七夕活動(dòng)與電商平臺(tái)協(xié)同保障快遞需求推動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)。
　　3季度淡季大盤(pán)增速或繼續(xù)承壓，我們預(yù)計(jì)阿里電商GMV增速低個(gè)位數(shù)，用戶+價(jià)格力+內(nèi)容戰(zhàn)略拉動(dòng)下用戶回流及新廣告產(chǎn)品推出有望推動(dòng)收入增速快于GMV；京東自營(yíng)品類(lèi)調(diào)整影響在基數(shù)效應(yīng)上從3季度起減弱，但恢復(fù)至雙位數(shù)增長(zhǎng)仍需要看到行業(yè)更明顯的恢復(fù)；拼多多GMV增速（+24%）有望繼續(xù)跑贏行業(yè)，全站推廣上線滿一年，下半年收入增速將有所放緩，但已體現(xiàn)在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)，品牌升級(jí)戰(zhàn)略仍將支撐貨幣化率提升。我們預(yù)計(jì)2023年GMV增速：電商行業(yè)（+11%）/阿里（+4%）/京東（+6%）/拼多多（+29%）/快手（+32%）/抖音（+43%）。
　　新聞動(dòng)態(tài)更新：1）阿里：阿里媽媽m峰會(huì)發(fā)布新廣告產(chǎn)品“萬(wàn)相臺(tái)無(wú)界版”及“百靈”，分別側(cè)重效果經(jīng)營(yíng)和品牌推廣，并明確“店鋪、直播、內(nèi)容”為淘系經(jīng)營(yíng)增量中心；淘寶直播流量/用戶心智及產(chǎn)品供給具備優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期保持對(duì)主播吸引力，東方甄選8月底入駐，首日GMV 1.75億元人民幣。2）京東：下調(diào)自營(yíng)商品包郵門(mén)檻，繼續(xù)建設(shè)低價(jià)用戶心智。3）快手：818大促數(shù)碼/大家電GMV同比增149%/200%，并常態(tài)化運(yùn)營(yíng)“大牌大補(bǔ)”頻道，進(jìn)一步完善平臺(tái)商業(yè)化基建。4）TEMU：拓展南美和中東市場(chǎng)，自2022年9月上線以來(lái)共進(jìn)入39個(gè)國(guó)家/地區(qū)。
　　投資啟示：我們預(yù)計(jì)9月新機(jī)發(fā)布帶動(dòng)行業(yè)平穩(wěn)復(fù)蘇。貨架電商平臺(tái)阿里、京東繼續(xù)推進(jìn)用戶/價(jià)格力戰(zhàn)略尋求增量，拼多多用戶心智仍穩(wěn)固；直播電商平臺(tái)推進(jìn)泛貨架布局。我們維持行業(yè)偏好：拼多多（PDDUS，買(mǎi)入）>阿里（BABAUS/9988 HK，買(mǎi)入）>京東（JDUS/9618 HK，中性）。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈；平臺(tái)變現(xiàn)不及預(yù)期。