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主要觀點(diǎn)
　　從國內(nèi)環(huán)境看，央行降準(zhǔn)“固本培元”，“組合拳”加大經(jīng)濟(jì)支持力度，伴隨數(shù)據(jù)與信心回暖政策效果或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)。央行9月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，繼3月27日降準(zhǔn)之后，本次為央行年內(nèi)第二次全面降準(zhǔn)，我們認(rèn)為此舉或?qū)⒊掷m(xù)增強(qiáng)金融支持?jǐn)U大內(nèi)需的后勁，有利于進(jìn)一步發(fā)揮好金融資源的先期帶動(dòng)作用，支持通脹指標(biāo)持續(xù)溫和回升。目前房地產(chǎn)行業(yè)在政策密集呵護(hù)下仍然處于調(diào)整階段，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布8月份70個(gè)大中城市商品住宅銷售價(jià)格變動(dòng)情況以及2023年1～8月份全國房地產(chǎn)市場基本情況看，市場銷售和房地產(chǎn)投資仍在下降，我們認(rèn)為在多項(xiàng)利好政策帶動(dòng)下預(yù)計(jì)全國房地產(chǎn)市場有望逐漸筑底。
　　從海外環(huán)境看，美國通脹略有反彈，核心通脹仍在緩慢下行中，減產(chǎn)+供暖需求可能短期阻滯物價(jià)下行。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示8月CPI同比上漲3.7%，較前值3.2%上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)，超過預(yù)期值的3.6%。剔除波動(dòng)性較大的食品和能源價(jià)格后，8月核心CPI同比上漲4.3%，預(yù)期值為4.3%，前值為4.7%；環(huán)比來看，8月核心CPI漲幅為0.3%，預(yù)期值和前值均為0.2%，汽油、住房項(xiàng)為8月美國物價(jià)上漲的主要推動(dòng)因素。鑒于受沙特阿拉伯與俄羅斯石油減產(chǎn)影響，疊加進(jìn)入冬季居民供暖需求攀升，我們認(rèn)為能源項(xiàng)可能在未來短期內(nèi)加大美國通脹下行壓力，加息周期尚未結(jié)束，就業(yè)和經(jīng)濟(jì)預(yù)期或?qū)⒕C合決定美聯(lián)儲(chǔ)利率在高位懸?；蚶^續(xù)小幅加息的舉措。
　　行業(yè)配置方面，我們認(rèn)為短期市場可能依然處在震蕩磨底階段，建議關(guān)注：1）受益于短期政策利好頻頻，改善彈性較大的地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)；2）景氣回升的科技成長賽道如TMT、半導(dǎo)體；3）擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)舉措下關(guān)注消費(fèi)板塊反彈機(jī)會(huì)；4）中長期仍關(guān)注國產(chǎn)替代和國企。
　　市場復(fù)盤：9月第二周（2023/9/11—2023/9/15）海外市場及A股市場漲跌不一。市場風(fēng)格方面，低估值板塊漲幅居前，大盤股跌幅居前，消費(fèi)風(fēng)格和穩(wěn)定風(fēng)格表現(xiàn)相對占優(yōu)。行業(yè)方面，一級(jí)行業(yè)漲跌不一：從結(jié)構(gòu)看，煤炭、醫(yī)藥生物、鋼鐵漲幅居前；計(jì)算機(jī)、國防軍工、電力設(shè)備行業(yè)跌幅居前；二級(jí)行業(yè)中漲幅居前的為化學(xué)制藥、醫(yī)療器械、煤炭開采。A股整體估值低于5年內(nèi)平均值；從PE角度看，鋼鐵、建筑材料、房地產(chǎn)及輕工制造行業(yè)處于過去5年P(guān)E歷史分位90%以上位置；電力設(shè)備、銀行、國防軍工行業(yè)處于過去5年P(guān)E歷史分位10%以下位置。交投熱情有所降溫，兩市日均成交額環(huán)比下降，換手率普遍下行。本周北上資金持續(xù)凈流出；近期融資余額小幅增加，兩融交易占比小幅上升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；政策推進(jìn)效果不及預(yù)期；美國衰退風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；地緣政治沖突不確定性較高等。