>> 上海證券-2023年8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：經(jīng)濟運行改善，降準助力而來-230918
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
胡月曉,陳彥利 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點
數(shù)據(jù)邊際改善，經(jīng)濟恢復(fù)向好
7月經(jīng)濟各項數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)不同程度的回落后，8月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)則表現(xiàn)出邊際改善，工業(yè)、投資、消費數(shù)據(jù)均好于市場預(yù)期，并且工業(yè)以及消費呈現(xiàn)反彈回升的趨勢。作為經(jīng)濟成效綜合體現(xiàn)的工業(yè)經(jīng)濟回升，反映了經(jīng)濟整體運行的改善。而作為經(jīng)濟第一增長動力的投資持續(xù)下滑，表明經(jīng)濟內(nèi)生增長動力仍然偏軟。基建投資增長乏力，隨著新增專項債的發(fā)行接近尾聲，以及專項債資金加速落地，基建投資增長有望得到支撐；制造業(yè)投資止跌反彈，地產(chǎn)投資主要數(shù)據(jù)仍在下跌，但在地產(chǎn)政策的優(yōu)化調(diào)整下，房地產(chǎn)投資有望走穩(wěn)。消費明顯反彈，主要商品消費均有所回升或改善。整體來看，7月政治局會議之后，逆周期調(diào)節(jié)加強，各項政策加碼出臺后，經(jīng)濟運行恢復(fù)向好，內(nèi)生動能仍待加強。
降息之后降準到來
在8月降息之后，央行宣布將于9月15日降準0.25個百分點，符合我們的預(yù)期——此前我們一直強調(diào)降息之后降準仍可期待。我們認為現(xiàn)階段中國基礎(chǔ)貨幣增長能力不足，而降準是貨幣當局為維持貨幣平穩(wěn)的選擇。另外，降準釋放的中長期資金有助于未雨籌謀平滑季末易出現(xiàn)的流動性波動，而另一方面，金融機構(gòu)也將增加長期資金的穩(wěn)定來源，有助于降低其資金成本，推動金融機構(gòu)進一步降低社會的綜合融資成本，降成本認為得以持續(xù)推進。
降息降準的政策方向不變
我們一直認為，降準和降息是中國貨幣政策的不變方向。隨著降息、降準等政策效應(yīng)的逐漸呈現(xiàn)，我們認為經(jīng)濟恢復(fù)向好的基礎(chǔ)將得以鞏固。2023年人民幣匯率持續(xù)偏軟狀況，對“降息”、“降準”均產(chǎn)生了制約；我們認為，隨著人民幣匯率的走穩(wěn)，降準之后降息的概率也會提升。
宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化決定了中國降息選擇的必要性。中國經(jīng)濟運行面臨的三重困境下（需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱），低通脹環(huán)境下降息不僅是經(jīng)濟調(diào)控的需要，更是物價管理形勢發(fā)展變化的需要。
風(fēng)險提示
俄烏沖突等地緣政治事件惡化，國際金融形勢改變；中國通脹超預(yù)期上行，中國貨幣政策超預(yù)期變化。
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