>> 東方證券-8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：經(jīng)濟數(shù)據(jù)釋放積極信號-230918
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳至奕,陳瑋,孫金霞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：9月15日國家統(tǒng)計局公布最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)，8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%；社會消費品零售同比增長4.6%；1-8月固定資產(chǎn)投資累計同比增長3.2%。
除地產(chǎn)外的各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍企穩(wěn)，工業(yè)增加值、社零等指標均超出市場一致預(yù)期。經(jīng)濟邊際回升的動能之一是價格指標觸底后有利于改善名義指標；其次經(jīng)濟內(nèi)生動能有所增強，出口同比已度過壓力最大的階段，服務(wù)消費仍在持續(xù)修復(fù)；其三，0724政治局會議后降準降息、地產(chǎn)放松等穩(wěn)增長政策接踵而至，且正在逐步落地生效。
8月工業(yè)增加值同比較上月提升0.8個百分點，其中制造業(yè)同比增長5.4%（前值3.9%，下同），兩年平均增速也回升至4.2%（3.3%），出口同比增速改善、工業(yè)企業(yè)庫存周期見底等因素可能共同助推了生產(chǎn)端上行。大部分行業(yè)工業(yè)增加值的同比增速改善，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、汽車制造業(yè)、化學原料及化學制品制造業(yè)的改善尤為明顯，8月同比分別為5.8%（0.7%）、9.9%（6.2%）、14.8%（9.8%）。
暑期旅游旺盛疊加可選消費需求回升提振社零。今年暑期旅游熱度頗高，《2023年暑期旅游市場監(jiān)測報告》顯示，今年暑期（6—8月）國內(nèi)旅游人數(shù)達18.39億人次，實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入1.21萬億元，熱度顯著高于2019年同期，旅游出行需求增加帶動住宿餐飲等服務(wù)業(yè)增長，8月餐飲收入同比增長12.4%，兩年平均增速高達10.4%，高于2019年同期的9.4%。此外，可選消費需求也有所回暖，8月金銀珠寶、化妝品的限額以上零售額分別同比增長7.2%（-10%）和9.7%（-4.1%）。近期存量房貸利率下調(diào)、個稅扣除標準提高等提升中等收入群體收入的政策相繼落地，將利好可選消費。
1-8月固定資產(chǎn)投資小幅回落至3.2%，高基數(shù)下基建投資增速有所放緩，地產(chǎn)投資尚未企穩(wěn)，但制造業(yè)投資韌性較強，累計同比增速上行至5.9%（5.7%），扣除PPI后的實際制造業(yè)投資同比增速上行至9.1%（8.9%），其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資維持高增，累計同比分別為15.2%（16.2%）、17.8%（12.3%）。
盡管地產(chǎn)寬松政策持續(xù)落地，但從地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)到投資數(shù)據(jù)均尚未觸底。1-8月商品房銷售面積累計同比下降至-7.1%（-6.5%），房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比為-8.8%（前值-8.5%）。8月以來部分二線和一線城市已放松首付比例、限購限售措施等，相關(guān)政策的效果還有待觀察，在銷售端還未筑底的背景下，后續(xù)更多高能級的城市存在進一步放松限購措施的可能性。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)的背景下，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率回落。8月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，比上月下降0.1個百分點，其中外來農(nóng)業(yè)戶口調(diào)查失業(yè)率比上月下降0.4個百分點至4.4%，為數(shù)據(jù)公布以來的最低值，對應(yīng)“農(nóng)民工”群體就業(yè)景氣度相對更高。
8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)釋放了內(nèi)生動能筑底回升的信號，后續(xù)經(jīng)濟上行的斜率或取決于地產(chǎn)政策的效果和一攬子化債政策的力度。當前自上而下推動的“認房不認貸”和存量房貸利率下調(diào)更多著眼于部分改善性需求，積極推進城中村改造的影響和效果則偏長期，而一線城市和部分二線城市的地產(chǎn)政策仍存在一定的調(diào)整空間，有望起到推動地產(chǎn)企穩(wěn)的效果；另外一攬子化債方案值得期待，8月財政投放的力度相對偏弱，若后續(xù)化債方案正式發(fā)布，將有助于地方財政發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)的功能。
風險提示：
內(nèi)需修復(fù)不及預(yù)期的風險；
美聯(lián)儲持續(xù)緊縮導(dǎo)致外需加劇下滑的風險。
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