>> 中信證券-晨會-230919
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
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| 732KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,崔嶸,劉易 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍資產(chǎn)價格跨歷史周期比較系列專題之八—大宗商品階段性行情能持續(xù)多久？
宏觀經(jīng)濟(jì)｜8月中下旬大宗商品市場迎來階段性反彈，主要為國內(nèi)政策驅(qū)動、高頻數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)性改善和海外制造業(yè)階段性反彈，疊加原油等供給端擾動所致。向后看，我們認(rèn)為判斷此輪行情的持續(xù)時長，應(yīng)觀察國內(nèi)政策與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期差以及海外經(jīng)濟(jì)下行背景下可能對商品價格帶來的壓力。此外，進(jìn)入10月油價應(yīng)重點關(guān)注OPEC+的會議動向。
▍債市啟明系列20230919—本月LPR是否會下調(diào)？有什么影響？
固定收益｜8月MLF降息過后LPR調(diào)整不及市場預(yù)期，9月央行宣布降準(zhǔn)，疊加月初多家國有行宣布調(diào)整存款掛牌利率，引發(fā)市場對于9月LPR“補降”的猜想。我們認(rèn)為，5年期LPR存在一定的下調(diào)空間，但是銀行在息差壓力下主動調(diào)整的意愿不強。即便LPR報價下調(diào)，對于債市也很難直接視作一個利空的信號。
▍天工大義系列之十：北交所投資策略—八大舉措齊出，北交所估值折價或迎破局
投資策略｜北交所“專精特新”含量高，成分股股價已充分回調(diào)，整體估值水平處于相對低位。2023年9月1日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》，北交所隨即推出八大舉措。展望未來，在制度完善、回購加持、募投項目達(dá)產(chǎn)、投資者結(jié)構(gòu)逐漸豐富等多重因素下，北交所流動性有望持續(xù)改善，北證優(yōu)質(zhì)公司有望迎來估值修復(fù)。
▍稅收政策點評—研發(fā)投入加計扣除政策點評
財務(wù)估值｜近期，四部門發(fā)布《關(guān)于提高集成電路和工業(yè)母機企業(yè)研發(fā)費用加計扣除比例的公告》，研發(fā)相關(guān)開支加計扣除比例由100%提升至120%。相關(guān)政策預(yù)計將顯著抬升當(dāng)期利潤和改善公司現(xiàn)金流。以集成電路板塊為例，根據(jù)我們的測算，新規(guī)能抬升板塊23H1整體盈利5.4~8%。近期進(jìn)入政策密集落地期，各項稅收政策和延續(xù)優(yōu)惠政策頻出。我們認(rèn)為相關(guān)稅收政策會持續(xù)向高端制造業(yè)傾斜，持續(xù)聚焦研發(fā)、投資、重點產(chǎn)業(yè)鏈幾個方面，相關(guān)政策能夠帶來盈利抬升，現(xiàn)金流進(jìn)一步改善，建議關(guān)注高端制造業(yè)，如工業(yè)母機、集成電路等相關(guān)行業(yè)的投資機會。
▍互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2023Q2季報總結(jié)及2023H2展望—降本增效成效顯著，預(yù)期觸底關(guān)注收入端改善
前瞻&互聯(lián)網(wǎng)｜我們認(rèn)為，近期互聯(lián)網(wǎng)板塊的投資依然圍繞宏觀邏輯，受海外加息預(yù)期、外資流出等多因素影響，中概互聯(lián)網(wǎng)板塊短期呈現(xiàn)震蕩行情，板塊估值重回歷史低位，截至9月11日，恒生科技指數(shù)NTMPE為20x，處于上市以來6%歷史分位數(shù)。業(yè)績層面，2023Q2主要公司收入及利潤均超預(yù)期，超預(yù)期幅度中位數(shù)分別為2%/40%，降本增效取得成果為各公司重要看點。在宏觀預(yù)期回暖及各公司更加積極的經(jīng)營舉措下，市場對互聯(lián)網(wǎng)板塊2023H2收入/利潤預(yù)期上調(diào)1%/2%。我們認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏仍有一定不確定性的情況下，板塊依然為區(qū)間交易風(fēng)格為主，建議關(guān)注低估值、現(xiàn)金流穩(wěn)健、股東回報較高的頭部互聯(lián)網(wǎng)公司；在宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯修復(fù)的背景下，建議關(guān)注順周期方向的高增長公司；同時，建議關(guān)注AI大模型商業(yè)化落地進(jìn)展帶來的潛在催化。
▍公用環(huán)保行業(yè)電改觀察專題—火電轉(zhuǎn)型，需要容量電價為調(diào)節(jié)性電源定價
公用環(huán)保｜單一電量制模式下的電力市場不能為電源調(diào)節(jié)能力有效定價，現(xiàn)階段推出容量電價具有必要性和緊迫性。從抽蓄及氣電實際經(jīng)驗看，容量電價在平衡高燃料成本沖擊、低利用小時沖擊、提升投資意愿等方面有積極影響。隨著風(fēng)光新能源滲透率快速提升，煤電出力的穩(wěn)定性及靈活性特征可以使其在電力系統(tǒng)中扮演壓艙石角色并發(fā)揮有效促進(jìn)新能源消納等作用，煤電正從基荷電源向調(diào)節(jié)性電源過渡，需要煤電容量電價制度配合其角色轉(zhuǎn)變。推薦華能國際、國電電力、華電國際、浙能電力、長江電力、國投電力等，建議關(guān)注上海電氣、龍源技術(shù)、青達(dá)環(huán)保等。
▍亞輝龍（688575.SH）投資價值分析報告—根深枝繁葉茂，化學(xué)發(fā)光瓊樹又逢春
醫(yī)療健康｜公司是化學(xué)發(fā)光后起之秀，六大平臺助力增長。集采催生進(jìn)口替代，發(fā)光賽道有望格局重塑。公司是國產(chǎn)自免第一品牌，扎根頂級三甲醫(yī)院；設(shè)備試劑量質(zhì)齊升，以點帶面橫向延伸；發(fā)光導(dǎo)流，平臺化+國際化值得期待。我們認(rèn)為公司盈利有望穩(wěn)步回升，同時公司成長確定性較高。我們預(yù)測2023-2025年公司凈利潤分別為3.68/5.09/7.05億元，對應(yīng)EPS分別為0.65/0.90/1.24元，給予亞輝龍2023年合理市值140億元，對應(yīng)目標(biāo)價25元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
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