>> 中信證券-晨會-230914
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
大小： |
825KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳聰,陳竹,崔嶸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍ 2023年8月美國CPI點評—通脹數(shù)據(jù)暫時反彈，持續(xù)走高概率仍小
宏觀經(jīng)濟｜美國8月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，這主要與能源價格抬升有關(guān)；不過我們認為美國通脹中樞在年內(nèi)余下時間明顯上行的風(fēng)險仍較小，去通脹進程應(yīng)能維持。我們維持此前判斷，即美聯(lián)儲9月或暫停加息，但聯(lián)儲官員或維持鷹派發(fā)言，目前來看11月不加息的概率仍然較大，首次降息或在明年5月前后出現(xiàn)。預(yù)計美元指數(shù)和美債利率仍將高位震蕩，美股或仍是易跌難漲。
▍物業(yè)服務(wù)行業(yè)專題報告—地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和消費服務(wù)業(yè)的交匯點
房地產(chǎn)和物業(yè)服務(wù)｜我們認為，物業(yè)服務(wù)公司恰好處于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和消費服務(wù)行業(yè)的交匯點。區(qū)別于絕大多數(shù)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，物業(yè)服務(wù)公司實際上業(yè)務(wù)不依賴于開發(fā)活動景氣而存在。即使開發(fā)活動明顯降溫，我們認為物業(yè)服務(wù)公司的基本盤也異常穩(wěn)固。當(dāng)然，物業(yè)服務(wù)企業(yè)也區(qū)別于一般消費服務(wù)業(yè)，尤其是其以物而不是人為服務(wù)對象，這在消費產(chǎn)業(yè)是罕見的。我們相信，物業(yè)服務(wù)行業(yè)發(fā)展重心正在從地產(chǎn)鏈回歸消費服務(wù)行業(yè)的本源，而企業(yè)一旦厘清自身的產(chǎn)業(yè)定位，就有希望在藍海中持續(xù)高質(zhì)量成長。
▍醫(yī)療健康行業(yè)中報業(yè)績總結(jié)—撥云見霧之時，靜待花開
醫(yī)療健康｜2023H1，醫(yī)藥板塊上市公司營業(yè)收入同比+5.97%，較2022H1增速（+13.58%）和2022H2增速（+11.07%）有所下降，而利潤端增速略低于收入，凈利潤同比-18.44%，相較于2022H2（-17.97%）略有下滑，我們認為一方面去年同期受新冠疫情影響，部分板塊和標的業(yè)績基數(shù)較高；另一方面2023H1境內(nèi)外生物醫(yī)藥融資環(huán)境持續(xù)低迷，行業(yè)下游需求有所分化。但考慮到2023H1，尤其2023Q1受國內(nèi)疫情影響，營收和凈利潤承壓明顯，部分板塊2023Q2已經(jīng)出現(xiàn)回暖跡象（醫(yī)藥板塊2023Q2營收增速7.65%，相比2023Q1營收增速4.35%環(huán)比改善），展望2023H2有望迎來繼續(xù)恢復(fù)和需求反彈。整體來看，我們認為當(dāng)前投融資環(huán)境的周期性低景氣及政策影響不改生物醫(yī)藥行業(yè)的成長高確定性，創(chuàng)新驅(qū)動+高端制造仍是成長主線，國產(chǎn)替代加速和醫(yī)療大基建落地仍是行業(yè)3-5年的貝塔所在。疊加行業(yè)反腐等多項因素正在深刻影響行業(yè)變革，依托技術(shù)實力優(yōu)勢的頭部企業(yè)有望通過整合并購加速頭部優(yōu)勢集中，帶來更強的投資確定性，同時也有望催生新的醫(yī)藥商業(yè)模式。但是整體醫(yī)療反腐可能帶來部分公司下半年業(yè)績兌現(xiàn)的不確定性，也需要積極關(guān)注。
▍傳媒行業(yè)2023年中報總結(jié)—業(yè)績復(fù)蘇趨勢已現(xiàn)，行業(yè)景氣度向好
傳媒｜23H1傳媒行業(yè)業(yè)績整體呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢，23Q2增長強勁，相比21年同期業(yè)績?nèi)杂行迯?fù)空間。我們綜合梳理，建議關(guān)注四條投資主線：一、行業(yè)估值具備性價比且基本面仍有支撐的游戲板塊。二、數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值有望逐步釋放的出版板塊。三、業(yè)績韌性強且高于預(yù)期的內(nèi)容平臺板塊。四、充分受益于線下消費場景復(fù)蘇的線下廣告和文旅科技板塊。
▍房地產(chǎn)行業(yè)2023年中報總評—唯有持續(xù)發(fā)展，才能解決問題
房地產(chǎn)和物業(yè)服務(wù)｜2023年7月以來，房地產(chǎn)政策明顯放松，認房不認貸落地、存量按揭利率下調(diào)、多地放松限購，行業(yè)正從周期底部向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)變。行業(yè)短期機會在于政策放松后的需求復(fù)蘇，中長期機會來自城中村改造和保障房建設(shè)帶來的增量業(yè)務(wù)。房地產(chǎn)企業(yè)唯有持續(xù)發(fā)展，才能解決問題，持續(xù)獲取優(yōu)質(zhì)土地，推進庫存換牌提質(zhì)的企業(yè)，未來收入和盈利能力彈性更大，在行業(yè)新發(fā)展模式中取得先機。
▍鋼鐵行業(yè)景氣度盤點—《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案》解讀：穩(wěn)需求、防過剩、促轉(zhuǎn)型是三大要求
鋼鐵｜8月25日，工信部牽頭聯(lián)合多部門發(fā)布《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案》明確2023年和2024年行業(yè)增長總方針。其中穩(wěn)需求是本次方案提出的主要背景，穩(wěn)需求、防過剩、促轉(zhuǎn)型是三大要求。三大要求齊頭并進，分別對行業(yè)未來發(fā)展政策在不同時間維度做了刻畫。從需求來看，鋼鐵業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)需求活力，上半年轉(zhuǎn)型帶來了新的需求增量，制造業(yè)增量較為突出。預(yù)計下半年鋼鐵需求仍然能夠維持同比正增長。防過剩方面，政策延續(xù)性是行業(yè)發(fā)展底線要求，質(zhì)量提升取決于長效機制。防止產(chǎn)量無序增長，延續(xù)產(chǎn)量限制的政策長效機制，是非常必要的行業(yè)政策?！朵撹F行業(yè)穩(wěn)增長工作方案》中保障措施項目中，首列就指出“鞏固去產(chǎn)能成果”。不同政策目標實現(xiàn)的周期往往存在較大差異，而短期維度的行業(yè)托底，往往非常需要高效的且一以貫之的政策，鋼鐵行業(yè)“減量化”政策是1-2年維度行業(yè)托底的重要手段，有助于保障行業(yè)平穩(wěn)地過渡到需求轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)集中度提高的中長時間周期。如果沒有很好的政策托底，在短期容易出現(xiàn)真空期，帶來行業(yè)的盈利較大的波動。
▍新能源汽車行業(yè)機器人行業(yè)重大事項點評—工信部組織開展人形機器人揭榜掛帥工作，推動機器人核心技術(shù)升級與應(yīng)用落地
新能源汽車｜9月13日，工信部組織開展2023年未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新任務(wù)揭榜掛帥工作，面向人形機器人等方向，聚焦核心基礎(chǔ)、重點產(chǎn)品、公共支撐、示范應(yīng)用等創(chuàng)新任務(wù)。文件給出了相應(yīng)的預(yù)期目標，以2025年為檢
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