>> 中信證券-晨會(huì)-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 745KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
杜一帆，韓世通，楊澤原 |
| 下載權(quán)限： |
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▍美妝及商業(yè)Amyris深度復(fù)盤(pán)專題研究—美妝視角下，從Amyris破產(chǎn)看合成生物企業(yè)發(fā)展路徑選擇
美妝及商業(yè)｜Amyris是全球矚目的合成生物學(xué)領(lǐng)域首家納斯達(dá)克上市公司，其成長(zhǎng)與探索對(duì)合成生物產(chǎn)業(yè)具有標(biāo)志性意義；2023年8月，公司申請(qǐng)重整破產(chǎn)，擬進(jìn)行業(yè)務(wù)重整，諸多商業(yè)模式的嘗試可階段性形成結(jié)論。本報(bào)告擬通過(guò)復(fù)盤(pán)Amyris成長(zhǎng)歷程中的輝煌與困頓，從美妝視角下，為企業(yè)在合成生物學(xué)領(lǐng)域的發(fā)展路徑選擇提供參考建議：①正視及充分評(píng)估合成生物技術(shù)在商業(yè)化過(guò)程中的重大不確定性；②因合成生物企業(yè)專用性投資較重，應(yīng)謹(jǐn)慎進(jìn)行大規(guī)模多方向的重資產(chǎn)投入；③基于原料向美妝C端延伸不具備顯著優(yōu)勢(shì)，應(yīng)充分了解商業(yè)模式的巨大差異、及業(yè)務(wù)模式擴(kuò)張可能帶來(lái)的管理效率損失。
▍醫(yī)療健康行業(yè)海外CXO/生命科學(xué)上游公司中報(bào)盤(pán)點(diǎn)—投融資回暖趨勢(shì)已現(xiàn)，需求拐點(diǎn)在望
醫(yī)療健康｜我們選取了14家具有代表性的海外CRO/CDMO企業(yè)以及生命科學(xué)上游服務(wù)商，對(duì)其中報(bào)業(yè)績(jī)進(jìn)行總結(jié)并作為對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的參考。我們發(fā)現(xiàn)，全球臨床階段的新藥研發(fā)依然活躍，早期研發(fā)的需求雖然暫時(shí)疲軟，但隨著海外投融資的回暖，也有望回歸快速增長(zhǎng)常態(tài)。生命科學(xué)上游服務(wù)商的收入，則受到了下游企業(yè)去庫(kù)存周期的影響，但相關(guān)公司也普遍認(rèn)為23Q4將出現(xiàn)新增需求的拐點(diǎn)。綜上，我們認(rèn)為一體化服務(wù)于全球中后期臨床研發(fā)階段/商業(yè)化階段外包需求，以及高校/科研院所客戶收入占比高的企業(yè)業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，且海外收入占比較高的企業(yè)將有望率先受益于投融資回暖帶來(lái)的需求增加。綜上，建議關(guān)注一體化全球龍頭CXO企業(yè)藥明康德、藥明生物，常規(guī)業(yè)務(wù)海外客戶占比較高/海外客戶增速較快的生命科學(xué)上游企業(yè)百普賽斯、畢得醫(yī)藥、藥康生物等。
▍三未信安（688489.SH）投資價(jià)值分析報(bào)告—商用密碼領(lǐng)航者，自研芯片打造新增長(zhǎng)極
計(jì)算機(jī)｜在數(shù)字經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的當(dāng)下，密碼是保障信息安全的關(guān)鍵核心技術(shù)，近年來(lái)商密相關(guān)政策法規(guī)頻出，商用密碼應(yīng)用安全性評(píng)估成為國(guó)家規(guī)范，疊加國(guó)密改造相關(guān)需求，雙重驅(qū)動(dòng)下行業(yè)迎來(lái)風(fēng)口期。公司深耕商密領(lǐng)域十五年，2022年公司第一款自研芯片XS100完成量產(chǎn)，標(biāo)志著公司切入商用密碼產(chǎn)業(yè)鏈上游，初步滿足自用芯片的進(jìn)口替代，顯著降本增效，未來(lái)持續(xù)創(chuàng)新應(yīng)用場(chǎng)景，并逐步下沉中小市場(chǎng)，有望成為公司新的增長(zhǎng)極。近期，公司完成了江南科友66.93%的股權(quán)收購(gòu)，有助于積累行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶資源，創(chuàng)新細(xì)分應(yīng)用場(chǎng)景。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
▍天健集團(tuán)（000090.SZ）投資價(jià)值分析報(bào)告—政策創(chuàng)造機(jī)遇，經(jīng)驗(yàn)助力發(fā)展
房地產(chǎn)和物業(yè)服務(wù)｜我們認(rèn)為，城中村改造對(duì)特大超大城市，尤其是京滬深這三個(gè)一線城市，具備城市更新經(jīng)驗(yàn)的地方國(guó)企，帶來(lái)了重要的發(fā)展機(jī)遇。公司不僅具備一些優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，更具備深耕深圳區(qū)域的城市更新經(jīng)驗(yàn)。所以，公司有望持續(xù)受益于本輪城中村改造的政策，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
▍偉創(chuàng)電氣（688698.SH）投資價(jià)值分析報(bào)告—完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，布局前沿方向
電力設(shè)備及新能源｜公司專注于工業(yè)控制領(lǐng)域，深化拓展下游應(yīng)用和完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司以變頻器為先導(dǎo)，通過(guò)平臺(tái)型研發(fā)開(kāi)拓下游細(xì)分領(lǐng)域，并持續(xù)布局海外市場(chǎng)；公司加速拓展伺服、PLC等產(chǎn)品，補(bǔ)全工控產(chǎn)品品類。同時(shí)公司加碼制造環(huán)節(jié)，定增布局高壓變頻器、低壓伺服等產(chǎn)品，并面向未來(lái)人形機(jī)器人等前沿方向，構(gòu)筑長(zhǎng)期發(fā)展的根基?；诠镜姆€(wěn)健經(jīng)營(yíng)，產(chǎn)品和應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)開(kāi)拓，前瞻性布局遠(yuǎn)期發(fā)展方向，我們看好公司的發(fā)展價(jià)值。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為12.98/ 17.51/22.65億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.15/2.95/3.76億元，結(jié)合PE估值法和DCF估值法的結(jié)果，給予公司2023年目標(biāo)價(jià)38元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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