>> 中信證券-晨會-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 830KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,秦培景,程強 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍ A股策略聚焦20230910—經(jīng)濟拐點顯現(xiàn)，積極提升倉位
投資策略｜隨著落地政策起效和后續(xù)政策接力，經(jīng)濟拐點和修復(fù)趨勢將不斷被數(shù)據(jù)驗證，價格拐點已經(jīng)出現(xiàn)，外部的擾動將逐漸消退，外資流出的趨勢將逐步逆轉(zhuǎn)，當(dāng)下市場風(fēng)險收益比佳，底部區(qū)域特征清晰，建議忽略短期波動，積極提升倉位，圍繞地產(chǎn)、科技、能源資源三大產(chǎn)業(yè)主線積極布局。首先，國內(nèi)價格拐點已經(jīng)出現(xiàn)，8月宏觀數(shù)據(jù)相比7月改善，政策支持下9月改善將更明顯；二季報夯實A股盈利周期底部后，三季報有望迎來新一輪周期上行起點。其次，房地產(chǎn)需求側(cè)的政策加速落地，各項政策正在形成合力，而保障房和城中村改造等接力政策正在路上，對需求提振將更直接；多元化的化債方案將有序推進，財政政策將更加主動積極，各類政策不斷落實，直到徹底扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟預(yù)期和經(jīng)濟運行的負反饋。最后，外資本輪累計流出已接近歷史極值，預(yù)計后續(xù)流出壓力將隨著經(jīng)濟拐點的出現(xiàn)而改善，人民幣兌美元貶值也將告一段落。
▍ 2023年8月物價數(shù)據(jù)點評—PPI環(huán)比今年首次轉(zhuǎn)正
宏觀經(jīng)濟｜8月PPI環(huán)比現(xiàn)年內(nèi)首個正值，國家統(tǒng)計局公布的8月30個主要工業(yè)行業(yè)中，16個都出現(xiàn)了環(huán)比正增長。這一積極的變化主要受到兩大核心因素的驅(qū)動：一是國際油價的上漲，二是穩(wěn)增長政策接續(xù)落地下國內(nèi)工業(yè)品需求的轉(zhuǎn)好。政策落地帶來廠商預(yù)期轉(zhuǎn)強，為了迎接“金九銀十”這一傳統(tǒng)工業(yè)旺季開始提前補庫采購，帶動工業(yè)品價格走強。年內(nèi)后續(xù)月份PPI的“基數(shù)”將保持相對平穩(wěn)，同比讀數(shù)將更多取決于工業(yè)品價格的“環(huán)比變化”，建議高度關(guān)注房地產(chǎn)政策的落地情況、基建實物工作量的變化情況。8月CPI數(shù)據(jù)回升至正值區(qū)間，“豬油共振”是最核心的驅(qū)動力，此外旅游、衣著、中藥等價格上漲較為明顯。但需要警惕的是，核心CPI仍然弱于季節(jié)性均值，或反映居民內(nèi)需仍然偏弱。
▍債市聚焦系列20230909—平常心看待債市調(diào)整下的理財波動
固定收益｜8月下旬以來，債市迎來了較大幅度的調(diào)整，引發(fā)市場擔(dān)憂去年底理財?shù)呢撓蜓h(huán)反饋是否會再次重演？我們認為，無論是市場環(huán)境、還是理財?shù)馁Y產(chǎn)配置、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、期限分布均與去年底有較大的差別，理財?shù)目癸L(fēng)險能力顯著加強，短期內(nèi)或有一定擾動，但中長期并不會形成大規(guī)模的負向循環(huán)反饋，市場無需過于擔(dān)憂。
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