>> 中泰證券-三七互娛(002555)新品推廣開支增加影響短期業(yè)績兌現(xiàn)，三季度預(yù)期高增-230918
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
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| 534KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
康雅雯,朱骎楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
1、三七互娛發(fā)布2023年中報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)總收入77.61億，同比下滑-4.1%，歸母凈利潤12.26億，同比下滑27.67%，扣非后歸母凈利潤為11.15億，同比下滑32.13%。2023Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)總收入為39.96億，同比下滑0.18%，環(huán)比增長6.1%，歸母凈利潤為4.52億，同比下滑51.72%，環(huán)比下滑41.7%，扣非后歸母凈利潤為4.45億，同比下滑49.51%，環(huán)比下滑33.6%。2023上半年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為23.2億，同比增長28.6%。
2、分紅：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.5元（含稅）
3、公司發(fā)布2023前三季度業(yè)務(wù)預(yù)告，預(yù)計前三季度歸母凈利潤區(qū)間為22億~23億，比上年同期下降2.51%至增長1.92%，扣非后歸母凈利潤區(qū)間為20億~21億，同比為-9.53%~-5.01%。三季度單季度實現(xiàn)歸母凈利潤區(qū)間為9.5億~10.5億，同比增長69.17%~86.98%，扣非后歸母凈利潤區(qū)間為8.5億~9.5億，同比增長49.83%~67.46%。
點評：新游戲上線初期費用開支較高導(dǎo)致利潤下滑
1）移動游戲業(yè)務(wù)：三七互娛2023上半年移動游戲業(yè)務(wù)收入為74.77億，同比下滑3.39%。公司全球發(fā)行的移動游戲最高月流水超過20億，全球新增注冊用戶合計超過1.98億，全球最高月活躍用戶超過4900萬。全球在運營月均流水破億產(chǎn)品多達7款，長周期品類產(chǎn)品收入占比超過50%。新推出了《凡人修仙傳：人界篇》、《霸業(yè)》、《最后的原始人》等新作品。長線運營方面，旗下《Puzzles＆Survival》、《叫我大掌柜》、《斗羅大陸：魂師對決》、《絕世仙王》、《云上城之歌》、《小小蟻國》、《空之要塞：啟航》等多款在運營產(chǎn)品仍為公司貢獻穩(wěn)定業(yè)績。
2）小程序游戲突破：公司持續(xù)開拓小游戲渠道，探索更多能夠破圈和符合用戶喜好的玩法與題材，其中旗下產(chǎn)品《尋道大千》上線至今超過100萬人次游玩。
3）海外收入維持穩(wěn)定。2023上半年公司境外收入為30.27億，同比略下滑0.17%，公司在全球市場以MMORPG、SLG、卡牌、模擬經(jīng)營為基石，《Puzzles＆Survival》、《云上城之歌》、《叫我大掌柜》、《絕世仙王》、《Ant Legion》等多款出海標(biāo)桿產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，其中《Puzzles＆Survival》自2020年上線至今累計流水約80億元。
4、產(chǎn)品儲備：公司儲備了《扶搖一夢》、《龍與愛麗絲》、《空之勇者》等多款精品化產(chǎn)品，預(yù)計將在未來季度間陸續(xù)發(fā)行。
5、新品推廣，銷售費用率提升：2023上半年銷售費用開支為42.8億，同比略微下降1.4%，銷售費用率為55.15%，較去年同期增加1.51個百分點；管理費用開支為2.57億，同比增長23%，管理費用率為3.31%，較去年同期增加0.73個百分點；研發(fā)費用為3.88億，同比下降21.9%，研發(fā)費用率為5%，較去年同期下降1.14個百分點。
盈利預(yù)測與估值：考慮到公司新品上線初期的費用開支影響，下調(diào)全年公司營收與利潤預(yù)期，預(yù)計公司2023~2024年收入，分別為172.76億（原值182.7億）、190.38億（原值198.7億），同比增長5.3%與10.2%，歸母凈利潤分別為30.98億（原值32.9億）、36.3億（原值38.4億），同比增長為4.9%與17.1%。當(dāng)前市值對應(yīng)2023及2024年P(guān)E為15x、13x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）游戲監(jiān)管政策趨嚴；2）買量成本持續(xù)高企；3）研報使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時的風(fēng)險。
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