>> 中泰證券-信用業(yè)務(wù)周報(bào)：經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能改善或如何影響市場(chǎng)？-230918
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
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| 560KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐馳 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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市場(chǎng)表現(xiàn)：
上周A股指數(shù)多數(shù)下跌，上證指數(shù)和中證500相對(duì)占優(yōu)，周度漲跌幅分別為0.03%和0.07%；創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)較弱，周度漲跌幅分別為-2.29%。30個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)11個(gè)行業(yè)上漲，漲幅靠前的行業(yè)為煤炭、醫(yī)藥生物和鋼鐵，分別上漲4.3%、4.3%和1.8%，跌幅較大的行業(yè)為計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工和電力設(shè)備，分別下跌3.9%、3.5%和3.1%。
國(guó)內(nèi)8月CPI環(huán)比漲幅略有擴(kuò)大，同比由降轉(zhuǎn)升：其中受極端天氣沖擊供給以及中央收儲(chǔ)等因素影響，豬肉帶動(dòng)食品價(jià)格環(huán)比上漲；服務(wù)和能源推升非食品價(jià)格，是本月CPI回升的主要貢獻(xiàn)力量。同期來看，美國(guó)8月份CPI漲幅高于市場(chǎng)預(yù)期，通脹仍具有一定粘性，或顯示當(dāng)前美國(guó)去通脹進(jìn)程的不確定性有所增加。8月CPI同比上升，其主要?jiǎng)恿碜阅茉磧r(jià)格的反彈，其可能從成本端引發(fā)能源商品、機(jī)票價(jià)格的回升；而核心CPI同比增速有所放緩，住房通脹延續(xù)回落態(tài)勢(shì)。除此以外，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)緊俏，剔除房租的服務(wù)通脹仍然堅(jiān)挺，近日汽車行業(yè)罷工事件引發(fā)的漲薪，或使抗通脹面臨新的障礙。
同時(shí)，在政策上，一線城市非核心區(qū)限購(gòu)等政策亦有改善的空間，或?qū)肀据啂?kù)存周期市場(chǎng)預(yù)期的高點(diǎn)。對(duì)于一線城市“認(rèn)房不認(rèn)貸”的政策效果而言，我們認(rèn)為或類似于疫情放開后今年3月北京樓市的階段性需求集中釋放過程，即從中長(zhǎng)期維度來看，政策的實(shí)際效力仍取決于居民收入預(yù)期以及房?jī)r(jià)預(yù)期的變化，因此需密切關(guān)注后續(xù)一線城市地產(chǎn)需求的高頻數(shù)據(jù)變化；
就市場(chǎng)表現(xiàn)而言，盡管上周市場(chǎng)表現(xiàn)低于我們此前預(yù)期，但我們依舊強(qiáng)調(diào)本輪反彈并未結(jié)束，市場(chǎng)或?qū)⒃谝痪€地產(chǎn)政策放松與社融等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比改善下漸入情緒高點(diǎn)。
1）如我們此前所預(yù)期，9月出臺(tái)的一系列經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)整體或?qū)⒊霈F(xiàn)一定程度的環(huán)比改善，目前出爐的8月PMI、CPI、PPI等數(shù)據(jù)均驗(yàn)證了上述趨勢(shì)，且預(yù)計(jì)隨后公布的社融數(shù)據(jù)亦出現(xiàn)環(huán)比改善。
2）進(jìn)一步超預(yù)期刺激的可能性有多大？此前我們反復(fù)提示，當(dāng)前政策處于第二次國(guó)務(wù)院全體會(huì)議后框架范圍內(nèi)的階段性“密集期”，雖然活躍資本市場(chǎng)以及地產(chǎn)政策組合拳不斷打出，但政策主要意在調(diào)節(jié)市場(chǎng)參與主體的利益關(guān)系，且在高質(zhì)量發(fā)展要求下，政策重心會(huì)在短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與長(zhǎng)期戰(zhàn)略定力之間權(quán)衡取舍，這意味著真正起到反轉(zhuǎn)作用的財(cái)政刺激政策或仍保持定力。未來政策發(fā)力的重點(diǎn)或仍在于科技創(chuàng)新、糧食安全、環(huán)保等長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展方向。
3）9月20日華為全聯(lián)接大會(huì)即將召開，疊加近期交易所為落實(shí)“活躍資本市場(chǎng)”，對(duì)于投資端等制度不斷優(yōu)化，當(dāng)前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)進(jìn)入良性政策周期，科技股中的中小市值股票較易形成資金合力。
投資建議：當(dāng)前政策開始從提振市場(chǎng)信心向有實(shí)效的中小型積極政策轉(zhuǎn)變，短期內(nèi)本輪反彈并未結(jié)束，市場(chǎng)或?qū)⒃谝痪€地產(chǎn)政策放松與社融等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比改善下漸入情緒高點(diǎn)。反彈過程中中小市值科技等方向彈性占優(yōu)，下半年整體側(cè)重防御（央企公用事業(yè)），兼顧主題（華為、光刻機(jī)等科技主題）不變。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期：投資、出口、消費(fèi)等重要數(shù)據(jù)的變化，造成經(jīng)濟(jì)下行或經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
財(cái)政與貨幣政策不及預(yù)期：財(cái)政政策方向與力度發(fā)生變化、貨幣政策突然收緊或放松。
全球突發(fā)性事件影響：如地緣政治沖突爆發(fā)或加劇、原油價(jià)格巨幅波動(dòng)、海外主要國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與預(yù)期出現(xiàn)背離、海外主要國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)政策突然轉(zhuǎn)向等。
股市突發(fā)性事件影響：如監(jiān)管政策變化、上市公司財(cái)務(wù)暴雷或信譽(yù)危機(jī)等。
引用數(shù)據(jù)滯后或不及時(shí)：報(bào)告引用的公開數(shù)據(jù)可能存在信息滯后或更新不及時(shí)，存在引用數(shù)據(jù)之后導(dǎo)致對(duì)分析結(jié)論的準(zhǔn)確性產(chǎn)生影響。
歷史規(guī)律失真：本報(bào)告觀點(diǎn)存在基于歷史統(tǒng)計(jì)的部分，存在歷史規(guī)律失效的風(fēng)險(xiǎn)。
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