>> 華西證券-宏觀專題報告：當(dāng)政策“紅包”遇上“雙節(jié)”長假-230919
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
大小： |
1357KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華西證券 |
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作者： |
孫付,丁俊菘 |
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投資要點:
存量房貸下調(diào)、減稅或帶來近3500億元“紅包”
存量房貸下調(diào)或?qū)p少近1000億元居民開支。我們在此前專題報告《房地產(chǎn)一攬子政策：評估、復(fù)盤與展望》對于存量房貸下調(diào)的影響做了細(xì)致測算。中性情景假設(shè)為45%-60%的存量房貸利率平均下調(diào)50bp，這種情形下居民每年將減少約868-1158億元開支。
延期減稅以及附加抵扣或?qū)p少2500億元居民開支。8月以來，財政部、國家稅務(wù)總局先后推出14項個人所得稅減免政策，其中延期政策12項，絕大部分延期至2027年底。加碼政策兩項，一是3歲以下嬰幼兒照護、子女教育、贍養(yǎng)老人專項附加扣除標(biāo)準(zhǔn)分別提高1000元；二是個體工商戶年應(yīng)納稅所得額上限由100萬元提升至200萬元。
我們結(jié)合官方公布的數(shù)據(jù)以及納稅人數(shù)推斷，延期減稅規(guī)?；蛟?500億元左右，附加抵扣減稅規(guī)模在800-1000億元，二者合計在2500億元左右。
日均客流較春運翻倍，近五年最火“黃金周”來襲
1）鐵路日均客流為春運兩倍，航空運輸國內(nèi)旅客較2019年國慶增加約17%。鐵路部門預(yù)計“十一黃金周”期間將發(fā)送旅客1.9億人次。鐵路日均客流量將接近1600萬人次，約為春運期間日均客流量的兩倍。
民航局運輸司預(yù)計今年“十一黃金周”將有2100萬余名旅客乘機出行，其中日均保障國內(nèi)客運航班1.4萬班、運輸國內(nèi)旅客196萬人次,分別比2019年國慶假期增長18%、17%。
2）多方數(shù)據(jù)顯示，今年“雙節(jié)”黃金周旅游產(chǎn)品預(yù)訂遠(yuǎn)超2019年同期，或?qū)⒊蔀榻?年最火黃金周。攜程數(shù)據(jù)顯示，假期境內(nèi)酒店市場搜索熱度相較2019年“十一”同期增長近120%。去哪兒平臺數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)熱門酒店預(yù)訂量同比2019年增長514%。
回顧復(fù)盤近十年長假前后股債表現(xiàn)
1）權(quán)益市場。從主要指數(shù)來看，大致呈現(xiàn)國慶前震蕩，國慶后上揚的特征。其中創(chuàng)業(yè)板指的彈性更大。滬深300和中證1000也基本符合這一特征。
從主要風(fēng)格來看，節(jié)前節(jié)后消費、成長相對占優(yōu)。今年有近3500億元政策“紅包”助力，消費表現(xiàn)或好于往年。
2）債券市場。國慶假期前，由于臨近月末疊加居民過節(jié)取現(xiàn)需求增多，資金面整體相對緊張，DR007或有50-80bp的上漲空間，節(jié)后則逐步回落。不過，今年節(jié)前央行全面降準(zhǔn)25bp，釋放長期資金超過5000億元，疊加MLF超量續(xù)作1910億元，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬暇徑饬鲃有云o的局面。
10Y國債收益率節(jié)前小幅回升，節(jié)后變動情況與國慶消費成色以及9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)密切相關(guān)。8月國內(nèi)經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，如果國慶長假以及后續(xù)公布的9月數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，10Y國債收益率或?qū)⒒厣?.7%附近。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)超預(yù)期變化。
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