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公司發(fā)布23H1業(yè)績(jī)，上半年實(shí)現(xiàn)收入77.61億，同比-4.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.26億，同比-27.67%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非利潤(rùn)11.15億，同比-32.13%。Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入39.96億元，同比-0.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.51億元，同比-51.72%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)4.45億元，同比-49.51%。公司每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.5元，共派發(fā)9.98億元。同時(shí)，公司發(fā)布23Q3業(yè)績(jī)預(yù)告，前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利22-23億元，同比-2.51%～1.92%；實(shí)現(xiàn)扣非20-21億元，同比-0.53%～-5.01%；Q3單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.5-10.5億，同比增長(zhǎng)69.17%～86.98%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)8.5-9.5億元，同比增長(zhǎng)49.83%-67.46%。
　　Q2上線新游加大代理游戲收入占比，加大銷售投入導(dǎo)致利潤(rùn)率下降。23H1營(yíng)業(yè)成本16.64億元，同比增長(zhǎng)32.10%，主要系移動(dòng)游戲營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)37.29%所致。其中游戲分成較上年同期增長(zhǎng)30.98%，主要系報(bào)告期內(nèi)《凡人修仙傳:人界篇》《Puzzles & Survival》《小小蟻國》等代理游戲收入占總收入比重增加所致。Q2單季度營(yíng)銷費(fèi)用23.61億元，環(huán)比增長(zhǎng)23.1%，主要系新游密集上線集中投放導(dǎo)致。
　　新游戲表現(xiàn)亮眼為下半年業(yè)績(jī)奠定基礎(chǔ)，AI技術(shù)科技賦能布局未來。23年Q2、Q3已經(jīng)密集上線新游戲《凡人修仙傳》《三國霸業(yè)》《最后的原始人》《尋道大千》，我們認(rèn)為新游戲?qū)楣鞠掳肽晔杖氲於ɑA(chǔ)，且很多營(yíng)銷費(fèi)用的投放發(fā)生在二季度，3、4季度有望釋放更多利潤(rùn)。公司持續(xù)探索創(chuàng)新技術(shù)在游戲中的深度應(yīng)用，將大數(shù)據(jù)、AI等先進(jìn)數(shù)字技術(shù)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，讓研發(fā)人員能聚焦到玩法的創(chuàng)新上，游戲開發(fā)管理更加精細(xì)化、科學(xué)化。公司開展了包括AI平衡性測(cè)試、美術(shù)素材翻譯、AI模仿學(xué)習(xí)、游戲問答精靈、NLP輿情分析、數(shù)據(jù)走勢(shì)預(yù)估在內(nèi)的一系列技術(shù)研究與應(yīng)用，提升研發(fā)效率與質(zhì)量。
　　運(yùn)營(yíng)游戲業(yè)績(jī)逐步釋放，儲(chǔ)備新品即將上線有望貢獻(xiàn)增量。公司旗下《斗羅大陸：魂師對(duì)決》、《叫我大掌柜》、《Puzzles & Survival》等多款老產(chǎn)品生命力旺盛，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)，其中2020年上線的《Puzzles ＆Survival》流水依舊堅(jiān)挺并在全球市場(chǎng)多點(diǎn)開花，截至23H1累計(jì)流水已超80億元；公司后續(xù)儲(chǔ)備豐富，自研產(chǎn)品《扶搖一夢(mèng)》《龍與愛麗絲》《代號(hào)G2》《失落之門：序章》《空之勇者》《代號(hào)斗羅MMO》等共計(jì)13款及代理產(chǎn)品《Puzzles ＆ Chaos》等21款，儲(chǔ)備新品將在未來陸續(xù)上線，有望帶來業(yè)績(jī)新增量。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為33.43、37.09、41.84億元，對(duì)應(yīng)估值分別16.4、14.8、13.1倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品表現(xiàn)不及預(yù)期；游戲版號(hào)發(fā)放不及預(yù)期；游戲研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；海外拓展不及預(yù)期等。