>> 中信證券-電子行業(yè)重大事項點評：榮耀發(fā)布V PURSE，看好折疊手機(jī)價格下探推動需求成長-230920
| 上傳日期： |
2023/9/20 |
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| 365KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
徐濤,胡葉倩雯,梁楠 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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榮耀發(fā)布折疊屏新機(jī)V purse，起售價下探至5999元，我們看好折疊屏終端價格持續(xù)下探帶來的需求成長，建議關(guān)注重要零部件供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)。其中，鉸鏈環(huán)節(jié)建議關(guān)注東睦股份、統(tǒng)聯(lián)精密、精研科技、宜安科技等；保護(hù)蓋板環(huán)節(jié)建議關(guān)注長信科技、凱盛科技、沃格光電等；柔性O(shè)LED顯示面板環(huán)節(jié)建議關(guān)注京東方A、TCL科技、維信諾等；OCA光學(xué)膠環(huán)節(jié)建議關(guān)注斯迪克。
▍榮耀發(fā)布折疊屏新機(jī)V purse，橫折手機(jī)起售價下探至5999元。2023年9月19日晚，榮耀發(fā)布折疊屏新機(jī)V purse（亦是其首款外折機(jī)型），我們認(rèn)為該產(chǎn)品有以下亮點：（1）售價較低：榮耀V purse定價5999元起（16GB+256GB版本），相較于今年7月發(fā)布的上代產(chǎn)品Magic V2下降3000元，同時相較于已有的主流橫向折疊手機(jī)價格下降明顯。作為對比，橫折手機(jī)華為Mate X5、三星Galaxy ZFold 5、小米MIXFold3、vivo XFold2、OPPOFind N2起售價分別為12999/12999/8999/8999/7999元。（2）輕薄度好：榮耀V purse折疊態(tài)厚度為8.6mm，展開態(tài)厚度為4.3mm，機(jī)身重量約214克（含電池），輕薄化程度持續(xù)提升。作為對比，前代產(chǎn)品榮耀Magic V2折疊態(tài)厚度為9.9mm，機(jī)身重量231克（含電池）；而華為Mate 60 pro厚度為8.1mm，重量為225g（含電池）；iPhone 15 Pro Max厚度為8.25mm，重量為221g（含電池）。據(jù)榮耀CEO趙明，榮耀VPurse采用高端腕表工藝，蝶翼鉸鏈厚度薄至2.98mm，自研游絲結(jié)構(gòu)收縮強(qiáng)度提升400%，長續(xù)航的4500mAh青海湖雙電池薄至2.3mm，為產(chǎn)品輕薄化打下基礎(chǔ)。（3）交互性強(qiáng)：榮耀VPurse屏幕的正面、背面以及側(cè)面三個分區(qū)可獨立顯示，用戶可以通過更換不同風(fēng)格的壁紙、貼飾、肩帶等元素使手機(jī)變成時尚單品，我們認(rèn)為這一設(shè)計有助于榮耀V purse吸引更多潛在消費者。
▍折疊終端價格持續(xù)下探有望推動出貨量快速成長，Counterpoint預(yù)計2027年全球折疊屏手機(jī)出貨量達(dá)1.02億部，2023-2027年出貨量CAGR達(dá)50%+。據(jù)Financial Times援引Canalys數(shù)據(jù)，2022年全球折疊屏手機(jī)出貨量為1420萬部，其中三星出貨量約1150萬臺，份額達(dá)80%+；華為出貨量約160~180萬臺；OPPO、vivo、小米、榮耀出貨量合計100萬臺左右。據(jù)IDC，2023H1國內(nèi)折疊屏手機(jī)出貨量為227萬臺，同比+102%。其中2023Q1、2023Q2分別出貨101.5/125.6萬臺，分別同比+52.9%/+173.0%。分品牌來看，2023Q2華為、vivo、OPPO、三星、榮耀份額分別為43.0%/19.7%/15.9%/8.9%/7.2%。從價格段來看，據(jù)IDC數(shù)據(jù)，1000美元以上的折疊屏手機(jī)份額由2022Q2的92.8%下降到2023Q2的54.6%，同比-38.2pcts。其中，豎折產(chǎn)品憑借較強(qiáng)的價格吸引力（據(jù)IDC，目前價格最低的豎折產(chǎn)品已下探到400~600美元價格段）實現(xiàn)快速成長，截至2023Q2市場份額已達(dá)46.6%，同比+10.4pcts。我們看到目前橫折手機(jī)（如榮耀V purse）價格亦處于快速下降過程中，后續(xù)折疊產(chǎn)品性價比有望持續(xù)提升。我們認(rèn)為折疊屏手機(jī)出貨量處于高確定性上升通道，看好折疊屏終端價格持續(xù)下探帶來的需求成長，同時建議關(guān)注后續(xù)蘋果入局折疊屏終端市場所帶來的出貨量驅(qū)動。據(jù)Counterpoint預(yù)測，2027年全球折疊屏手機(jī)出貨量有望達(dá)1.02億部，2023-2027年出貨量CAGR達(dá)50%+。
▍鉸鏈、保護(hù)蓋板、顯示模組為折疊屏終端關(guān)鍵難點，建議投資者重點關(guān)注。從BOM角度看，根據(jù)OLED industry援引的CGS-CIMB數(shù)據(jù)，我們測算顯示模組在一個典型的折疊終端中的成本占比約3成，鉸鏈及蓋板成本占比近2成。其中：（1）鉸鏈：可提供精確的運動控制，在折疊智能終端的無縫貼合中起著關(guān)鍵作用。目前精研科技、東睦股份、統(tǒng)聯(lián)精密等主要布局相關(guān)MIM零部件的加工，其中部分廠商（如精研科技、東睦股份）等正積極向鉸鏈組裝延申，以更高價值量打開更大成長空間；宜安科技布局可應(yīng)用于鉸鏈的液態(tài)金屬；安費諾（美國）、奇鋐（中國臺灣）、兆利（中國臺灣）、KHVatec（韓國）、S-Connect （韓國）等布局鉸鏈組裝。（2）保護(hù)蓋板：目前主要分為CPI和UTG兩種技術(shù)路徑，其中2022年UTG方案在柔性蓋板中的使用占比達(dá)86%（數(shù)據(jù)引自TrendBank），已經(jīng)逐漸取代CPI成為主流方案。CPI方面，由日本住友化學(xué)、韓國KOLON等公司占據(jù)主導(dǎo)，國內(nèi)鼎龍股份、中天科技等亦有布局。UTG端，UTG原片供應(yīng)商以德國肖特為主（據(jù)TrendBank，肖特占據(jù)全球UTG原片53%市場份額），同時日本電氣硝子、美國康寧也具備一定產(chǎn)業(yè)化能力；UTG減薄方案中，以DowooInsys（韓國）以及國內(nèi)企業(yè)長信科技、凱盛科技、沃格光電等為主。（3）柔性O(shè)LED顯示模組：終端面板依賴于柔性O(shè)LED，目前投資布局集中在韓國和中國，其中三星布局較為領(lǐng)先，我們看好后續(xù)京東方、TCL科技、維信諾、深天馬A等廠商受益下游需求成長。此外，OCA光學(xué)膠可提供機(jī)械支撐，實現(xiàn)應(yīng)力緩沖，在折疊手機(jī)中用量較大，相較于直板手機(jī)數(shù)量+面積+技術(shù)難度均有提升，有望帶動手機(jī)OCA量價齊升，建議關(guān)注國內(nèi)OCA領(lǐng)先廠商斯迪克。
▍風(fēng)險因素：需求不及
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