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8月規(guī)模場(chǎng)能繁母豬加速去化，關(guān)注仔豬虧損
　　多方披露8月能繁母豬存欄數(shù)據(jù)?？傮w來(lái)看，官方口徑下能繁母豬存欄已連續(xù)2個(gè)月加速去化。我們分析8月加速去化或主要由規(guī)模豬場(chǎng)去產(chǎn)能帶動(dòng)，規(guī)模豬場(chǎng)或受制于資金壓力等因素加大了能繁母豬淘汰力度。畜牧業(yè)協(xié)會(huì)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示8月規(guī)模種豬場(chǎng)淘汰母豬量環(huán)比+19%，淘汰量連續(xù)3個(gè)月下降后在8月明顯增長(zhǎng)。同時(shí)，近期仔豬價(jià)格持續(xù)下跌、且已跌至成本線以下，母豬場(chǎng)出現(xiàn)虧損或帶動(dòng)其去產(chǎn)能動(dòng)力增強(qiáng)。結(jié)合生豬養(yǎng)殖上市公司中報(bào)情況來(lái)看，我們認(rèn)為生豬養(yǎng)殖行業(yè)的現(xiàn)金流狀況仍然不佳、負(fù)債率再度回升，疊加近期肥豬價(jià)格短暫反彈后又再回落、仔豬跌破成本價(jià)，母豬產(chǎn)能加速去化趨勢(shì)有望延續(xù)。建議逐步布局生豬養(yǎng)殖板塊，關(guān)注牧原股份、溫氏股份等。
　　規(guī)模豬場(chǎng)加速淘汰，散戶或現(xiàn)沖動(dòng)性補(bǔ)欄
　　近期，多方陸續(xù)披露8月能繁母豬存欄數(shù)據(jù)。官方數(shù)據(jù)顯示全國(guó)能繁母豬存欄已連續(xù)2個(gè)月加速去化。結(jié)合各方監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)樣本結(jié)構(gòu)來(lái)看，我們分析8月規(guī)模豬場(chǎng)或受制于資金壓力等因素加大了能繁母豬淘汰力度，而部分散戶則在豬價(jià)于7月底快速反彈且8月維持在17元/公斤左右的帶動(dòng)下出現(xiàn)了沖動(dòng)性補(bǔ)欄。具體來(lái)看：1）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局&農(nóng)業(yè)農(nóng)村部（官方）口徑：8月全國(guó)能繁母豬存欄4241萬(wàn)頭、環(huán)比-0.7%（7月環(huán)比-0.6%），1~8月累計(jì)去化幅度約3.39%。2）畜牧業(yè)協(xié)會(huì)口徑：8月協(xié)會(huì)定點(diǎn)監(jiān)測(cè)規(guī)模種豬場(chǎng)能繁母豬存欄環(huán)比-1.0%（7月環(huán)比+0.8%），淘汰母豬量環(huán)比+19%、同比+64%，淘汰量連續(xù)3個(gè)月下降后在8月明顯增長(zhǎng)。3）涌益咨詢口徑：8月監(jiān)測(cè)企業(yè)能繁母豬存欄環(huán)比+0.04%（7月環(huán)比-0.22%）。4）20家大型豬企口徑：8月20家大型豬企能繁母豬存欄環(huán)比-0.4%（7月環(huán)比+1.0%）。5）我的鋼鐵網(wǎng)口徑：8月能繁母豬存欄環(huán)比+0.29%（7月環(huán)比+0.01%）。
　　仔豬跌破成本價(jià)，產(chǎn)能去化或加速
　　8月下旬以來(lái)，仔豬價(jià)格持續(xù)跌價(jià)。截至9月19日，全國(guó)15kg仔豬均價(jià)約396元/頭，已跌破行業(yè)成本價(jià)（約450元/頭）。我們分析原因主要系：1）肥豬期現(xiàn)價(jià)格雙雙不旺。9月以來(lái)，現(xiàn)貨生豬價(jià)格在16元/公斤左右震蕩；期貨合約價(jià)格也在行業(yè)成本線附近波動(dòng)，行業(yè)對(duì)后市豬價(jià)并不樂(lè)觀。2）前期虧損帶來(lái)的現(xiàn)金流壓力。3）季節(jié)性因素：當(dāng)前補(bǔ)欄的仔豬對(duì)應(yīng)出欄時(shí)間在春節(jié)后，每年9~11月仔豬大概率跌價(jià)。母豬場(chǎng)出現(xiàn)虧損或帶動(dòng)其去產(chǎn)能動(dòng)力增強(qiáng)，行業(yè)產(chǎn)能去化有望加速。
　　建議關(guān)注牧原股份、溫氏股份等
　　近期豬價(jià)進(jìn)入震蕩期，出欄成長(zhǎng)性較高、成本控制較為優(yōu)異、負(fù)債及現(xiàn)金流狀況較好的企業(yè)有望出現(xiàn)配置機(jī)會(huì)。我們建議關(guān)注出欄量成長(zhǎng)性高、具有成本優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，如牧原股份、溫氏股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)不及預(yù)期，上市公司生豬出欄量不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲，非洲豬瘟疫情風(fēng)險(xiǎn)等。