>> 中信證券-晨會-230921
| 上傳日期： |
2023/9/21 |
大小： |
697KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳聰,明明,崔嶸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍美聯(lián)儲2023年9月議息會議點(diǎn)評—“higher for longer”信號明確
宏觀經(jīng)濟(jì)｜美聯(lián)儲9月議息會議維持利率不變，符合市場預(yù)期。點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)加息終點(diǎn)利率仍為5.6%，但相比6月議息會議上調(diào)明后年利率目標(biāo)水平，再次向市場傳遞“higher for longer”的信號，經(jīng)濟(jì)預(yù)測則大幅提升今年增長預(yù)測。鮑威爾講話總體中性，注重平衡市場預(yù)期，但提及中性利率可能上升。我們維持此前判斷，即當(dāng)前來看，美聯(lián)儲11月不加息的概率仍然較大，但首次降息或延后至明年下半年出現(xiàn)。短期來看，我們預(yù)計美元指數(shù)和美債利率仍將高位震蕩，美股或仍是易跌難漲。
▍債市啟明系列20230921—9月美聯(lián)儲議息會議點(diǎn)評：美聯(lián)儲是否還會再次加息？
固定收益｜9月議息會議美聯(lián)儲符合預(yù)期地維持利率不變。點(diǎn)陣圖顯示美聯(lián)儲上調(diào)了2023年和2024年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測，下調(diào)了失業(yè)率預(yù)測，同時縮減了明年降息預(yù)期。鮑威爾發(fā)言總體表現(xiàn)為中性。我們認(rèn)為美聯(lián)儲11月不加息的概率較高，年內(nèi)降息概率較低。預(yù)計10年期美債利率短期仍將繼續(xù)在4%以上的高位運(yùn)行。
▍房地產(chǎn)行業(yè)專題研究—緩解竣工下行加速的兩大改革
房地產(chǎn)和物業(yè)服務(wù)｜由于2022年以來開發(fā)企業(yè)新開工面積大幅下行，我們預(yù)計2024年竣工面積下行或難避免。而且，企業(yè)聚焦一二線拿地，現(xiàn)房庫存占比提升，保交付高峰期過去，也壓低了2025年之后商品房竣工面積預(yù)期。但是，城中村改造和保障性住房建設(shè)，可能是2025年之后邊際逆轉(zhuǎn)竣工面積下行趨勢的關(guān)鍵變量。綜合考慮這些因素，我們預(yù)計2023/2024/2025年全國房屋竣工面積同比增速為15%/-20%/3%。
▍金屬行業(yè)銅行業(yè)深度報告—迎接金融屬性與商品屬性的共振
金屬｜在流動性因素和美聯(lián)儲激進(jìn)加息的加持下，2022年以來金融屬性已成為銅價的主導(dǎo)因素。未來降息周期中金融因素和基本面因素有望共振驅(qū)動銅價中樞上移。我們預(yù)計2023/24/25年銅價中樞為8700/9000/10000美元/噸，遠(yuǎn)期銅價有望突破12000美元/噸。維持板塊“強(qiáng)于大市”評級，推薦西部礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、五礦資源、金誠信和云南銅業(yè)。
▍ ESG評價系列行業(yè)專題（九）—航空行業(yè)ESG：國際政策聚焦凈零，重點(diǎn)關(guān)注安全與碳強(qiáng)度
ESG｜在國際民航組織（ICAO）國際航空業(yè)2050凈零目標(biāo)的背景下，中國將在2027年列入CORSIA碳抵消機(jī)制監(jiān)管范圍，結(jié)合國內(nèi)“綠色民航”的長期戰(zhàn)略方向，ESG對航空公司重要性不斷提高。我們從合規(guī)監(jiān)管與業(yè)務(wù)開展的雙重視角出發(fā)，基于國情，提煉了4項(xiàng)航空業(yè)實(shí)質(zhì)性議題，分別為氣候變化、服務(wù)質(zhì)量與安全、信息安全與商業(yè)道德。最后，結(jié)合國內(nèi)外優(yōu)秀ESG披露案例，介紹航空業(yè)ESG治理實(shí)踐。
▍新乳業(yè)（002946.SZ）深度跟蹤報告—低溫強(qiáng)者，譜寫“新”篇章
食品飲料｜新乳業(yè)聚焦低溫行業(yè)，通過3輪并購確立低溫液奶強(qiáng)者地位。根據(jù)《新希望乳業(yè)股份有限公司2023-2027年戰(zhàn)略規(guī)劃》，未來5年新乳業(yè)將追求內(nèi)生高質(zhì)量增長，聚焦盈利能力提升，計劃5年凈利率翻一倍。優(yōu)秀的新品研發(fā)能力&區(qū)域穩(wěn)步拓展推動公司收入未來保持雙位數(shù)增長；高毛利低溫產(chǎn)品占比提升&低溫產(chǎn)品內(nèi)部創(chuàng)新升級&高端品牌朝日唯品持續(xù)高增&D2C渠道拓展，驅(qū)動公司盈利能提升，看好公司短中期利潤的成長性。
▍石英股份（603688.SH）深度跟蹤報告—半導(dǎo)體業(yè)務(wù)已成氣候，估值有望迎來重塑
基礎(chǔ)材料和工程服務(wù)｜在2019年通過東京電子高溫認(rèn)證后，公司已逐步為國內(nèi)外頭部半導(dǎo)體廠商配套供貨。2023年上半年在行業(yè)需求低迷的情況下公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入仍增長90%，預(yù)示著公司半導(dǎo)體產(chǎn)品逐步進(jìn)入下游大規(guī)模采購放量階段，我們認(rèn)為未來2年公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)有望維持50%以上復(fù)合增長，疊加2024年光伏高純砂價格有望維持高位，我們認(rèn)為公司價值有望獲得重估，維持公司“買入”評級。
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