>> 華泰證券-中國黃金國際(2099.HK)看好銅金價中期走勢，公司或受益-230921
| 上傳日期： |
2023/9/21 |
大小： |
966KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
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作者： |
李斌,馬曉晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司有望充分受益中期銅、金價上漲，維持“買入”評級
我們看好中期銅、金價走勢，公司作為銅金礦企有望充分受益；公司亦是背靠央企、低估值、高分紅率的優(yōu)質(zhì)標的。我們基于8月以來的銅、金價實際價格，下調(diào)23-25年銅價假設(shè)至6.9/6.9/7.1萬元/噸、上調(diào)23-25年金價假設(shè)至441/470/470元/克，預(yù)計23-25年公司歸母凈利分別為0.14/3.26/3.31億美元（前值：0.11/3.38/3.41億美元）。23年由于甲瑪?shù)V停產(chǎn)業(yè)績不具參考性，取24年業(yè)績作為目標價測算基礎(chǔ)，24年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE 8.3X，考慮到公司市值較可比公司小、甲瑪?shù)V復(fù)產(chǎn)時間具一定不確定性，給予公司24年7XPE，對應(yīng)目標價45.04港元，維持買入評級。
公司是具備低估值、高分紅率的優(yōu)質(zhì)標的，公司積極籌備復(fù)產(chǎn)
公司背靠央企中國黃金集團、正常經(jīng)營年份估值明顯較其他可比公司低、且穩(wěn)定盈利階段分紅率較高。20-22年公司股利支付率42.59%、37.29%、66.30%，對應(yīng)股息率8.36%、9.34%、12.68%。但公司主力礦山甲瑪銅金多金屬礦由于果朗溝尾礦庫尾砂外溢事故，于23年3月27日停產(chǎn)；截至8月4日，甲瑪?shù)V壩體修復(fù)和主要加固工程已完成；截至9月20日，公司尚未進一步更新復(fù)產(chǎn)進度。
短期國內(nèi)金價或維持強勢，中期全球金價或重拾升勢
短期內(nèi)，據(jù)2023年8月25日《金價小周期反彈，鐵礦價強于鋼價》，金價短期波動期間或為6-8月形成的價格區(qū)間1890-1990美元/盎司。國內(nèi)相對寬松的流動性以及預(yù)期，導(dǎo)致滬金期貨價格明顯強于LME金價。我們認為國內(nèi)流動性寬松預(yù)期不變情景下，國內(nèi)金價或維持強勢；中期來看，據(jù)23年5月23日華泰金屬《短期平平，或躍于淵》，美國貨幣政策歷史上在結(jié)束加息而未進入降息的“過渡期”，金價或震蕩整理；不排除美實體經(jīng)濟和金融體系的壓力后續(xù)演繹，促成美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向，則金價或重拾升勢。
短期國內(nèi)銅價偏強運行，中期全球銅價或存向上機會
短期內(nèi)，國內(nèi)需求和經(jīng)濟扶持政策預(yù)期繼續(xù)改善，美國經(jīng)濟仍具韌性。國內(nèi)流動性更為充裕，且當(dāng)前貨幣政策相對美國偏寬松，因此在美國確認停止貨幣緊縮之前，短期國內(nèi)銅價或繼續(xù)強于外盤；中期來看，美高利率環(huán)境下，海外經(jīng)濟具有不確定性。國內(nèi)穩(wěn)增長政策不斷加碼，經(jīng)濟或環(huán)比修復(fù)。整體來說，我們認為24年銅全球?qū)嶋H需求或有待觀察；而后全球經(jīng)濟有望共振開啟新一輪向上周期，疊加供給增量有限、新能源需求快速增長可預(yù)見性較強、銅品位下降等因素致成本呈上升趨勢等，25年起全球銅價或存向上機會。
風(fēng)險提示：金屬價格波動、甲瑪銅金多金屬礦復(fù)產(chǎn)晚于預(yù)期、利潤來源單一。
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