>> 中信證券-債市啟明系列：9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議點(diǎn)評(píng)，美聯(lián)儲(chǔ)是否還會(huì)再次加息？-230921
| 上傳日期： |
2023/9/21 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明,周成華 |
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9月議息會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)符合預(yù)期地維持利率不變。點(diǎn)陣圖顯示美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了2023年和2024年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測，下調(diào)了失業(yè)率預(yù)測，同時(shí)縮減了明年降息預(yù)期。鮑威爾發(fā)言總體表現(xiàn)為中性。我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)11月不加息的概率較高，年內(nèi)降息概率較低。預(yù)計(jì)10年期美債利率短期仍將繼續(xù)在4%以上的高位運(yùn)行。
▍此次議息會(huì)議結(jié)果：利率工具與數(shù)量工具方面，在本次議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)維持聯(lián)邦基金利率5.25%-5.50%不變。經(jīng)濟(jì)預(yù)期方面，美聯(lián)儲(chǔ)以“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一直在穩(wěn)步（solid）擴(kuò)張”的表述替換了此前“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一直在以溫和（moderate）的速度擴(kuò)張”的表述，并以“近幾個(gè)月來，就業(yè)增長放緩，但仍然強(qiáng)勁”的表述替換了“近幾個(gè)月來，就業(yè)增長強(qiáng)勁”的表述。貨幣政策立場方面，美聯(lián)儲(chǔ)維持原有表述，并表示暫停加息是為了等待數(shù)據(jù)，進(jìn)一步評(píng)估貨幣政策的影響。
▍政策利率預(yù)測與經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測：點(diǎn)陣圖顯示12名美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為2023年美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒗^續(xù)加息25bps，并且降息將發(fā)生在2024年，降息幅度預(yù)測為50bps，較2023年6月降息幅度縮減了50bps。對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了2023年和2024年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測，下調(diào)了失業(yè)率預(yù)測，表明美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期未來經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長將持續(xù)較長時(shí)間。此外，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為美國通脹回落至2%水平需等待至2026年。
▍鮑威爾講話要點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在當(dāng)日新聞發(fā)布會(huì)上表示：當(dāng)前的貨幣政策立場具有限制性。鮑威爾表示，（此次）保持利率不變不意味著已經(jīng)達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)所尋求的限制性立場，在今年最后兩次會(huì)議上做出的決策將取決于全部數(shù)據(jù)的綜合情況；如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)比預(yù)期更強(qiáng)勁，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)將不得不采取更多措施來降低通脹；不會(huì)將軟著陸視為基線預(yù)期，但認(rèn)為軟著陸的可能性的確存在；FOMC傾向于忽略短期能源價(jià)格波動(dòng)，如果能源價(jià)格上漲并保持高位將影響支出，可能會(huì)影響通脹預(yù)期。
▍鮑威爾發(fā)言總體中性，說辭較為模糊，貨幣政策路徑指引偏有限。鮑威爾表示當(dāng)前的貨幣政策立場具有限制性，但同時(shí)也表示（此次）保持利率不變不意味著已經(jīng)達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)所尋求的限制性立場，在今年最后兩次會(huì)議上做出的決策將取決于全部數(shù)據(jù)的綜合情況。對(duì)于降息，鮑威爾表示，從不曾就聯(lián)儲(chǔ)政策行動(dòng)的時(shí)間點(diǎn)給出暗示，時(shí)機(jī)成熟了就會(huì)降息。整體鮑威爾發(fā)言給予路徑指引信息有限，發(fā)言立場表現(xiàn)為中性。
▍加息臨近落幕，預(yù)計(jì)10年美債利率將繼續(xù)在4%以上的高位運(yùn)行一段時(shí)間。雖然近期能源價(jià)格上漲引發(fā)市場對(duì)于美國通脹的擔(dān)憂，但鮑威爾表示美聯(lián)儲(chǔ)傾向于忽略短期能源價(jià)格波動(dòng)，并且下調(diào)了核心通脹預(yù)期，反映出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于當(dāng)前抗通脹進(jìn)程較為滿意。若能源價(jià)格不持續(xù)上升或美國通脹后續(xù)未明顯超預(yù)期上行，則預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)不再加息的概率較高。由于鮑威爾發(fā)言總體中性，保留了加息一次的可能性，提及中性利率可能更高，美債利率在當(dāng)日鮑威爾講話后跳升，由于年內(nèi)降息概率較低，點(diǎn)陣圖顯示降息預(yù)期幅度縮減，明年降息幅度或偏有限，因而預(yù)計(jì)10年期美債利率短期仍將繼續(xù)在4%以上的高位運(yùn)行。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：美國經(jīng)濟(jì)變動(dòng)超預(yù)期；美國通脹超預(yù)期；美國金融體系的脆弱性或流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。
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