>> 中信證券-2023年8月銀行間市場(chǎng)托管數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：商業(yè)銀行大幅增持，利率債供給擾動(dòng)未止-230919
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
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| 632KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明,章立聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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根據(jù)中債登和上清所披露的數(shù)據(jù)，2023年8月銀行間市場(chǎng)債券托管總規(guī)模為131.28萬(wàn)億元，環(huán)比上漲0.85%。國(guó)債和地方政府債的加快發(fā)行對(duì)債市和資金面形成一定供給擾動(dòng)，其中以國(guó)有行為代表的商業(yè)銀行是重要的承接方。廣義基金8月延續(xù)對(duì)各類(lèi)品種的全面增持，但規(guī)模小幅收斂，證券公司作為交易盤(pán)在8月降息利好中對(duì)利率債大量追漲買(mǎi)入，而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置情緒重新升溫，對(duì)利率債托管增量創(chuàng)下2022年以來(lái)新高。
▍市場(chǎng)總覽：國(guó)債和地方政府債供給大增。根據(jù)中債登和上清所數(shù)據(jù)（下同），2023年8月，銀行間市場(chǎng)債券托管總規(guī)模131.28萬(wàn)億元，環(huán)比上漲0.85%；利率債托管規(guī)模大幅上升，企業(yè)類(lèi)信用債凈融轉(zhuǎn)正，同業(yè)存單則出現(xiàn)明顯縮量；商業(yè)銀行大規(guī)模承接利率債，廣義基金延續(xù)擴(kuò)表但規(guī)模收斂，證券公司結(jié)束止盈，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)積極增配；利率債方面，國(guó)債和地方政府債托管規(guī)模大幅上漲，政金債則基本持平；信用債方面，金融類(lèi)信用債仍是主要增量，同時(shí)公司類(lèi)信用債托管增量明顯回升，企業(yè)債增發(fā)情緒仍弱。
▍商業(yè)銀行：大規(guī)模承接利率債。8月商業(yè)銀行銀行間市場(chǎng)債券托管規(guī)模為73.83億元，占全市場(chǎng)比重56.24%，規(guī)模環(huán)比上漲1.07%；增量結(jié)構(gòu)上，商業(yè)銀行大幅增持利率債，對(duì)信用債配置情緒平淡，同業(yè)存單持倉(cāng)則延續(xù)小幅流出；利率債品種中，8月商業(yè)銀行主要增配國(guó)債和地方政府債，預(yù)計(jì)趨勢(shì)維持至9月；信用債品種中，8月商業(yè)銀行公司信用債托管規(guī)模微增，對(duì)普通金融債、企業(yè)債、ABS則小幅減持。
▍廣義基金：8月增配節(jié)奏小幅放緩。8月廣義基金銀行間市場(chǎng)債券托管規(guī)模為33.93萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)比重25.84%，環(huán)比上漲1.25%，增配節(jié)奏較7月小幅放緩；增量結(jié)構(gòu)上，廣義基金延續(xù)7月對(duì)各券種的全面增配，但除利率債外增持規(guī)模均有小幅收斂，其中同業(yè)存單增量回落更為明顯；利率債品種中，廣義基金主要增持國(guó)債和地方政府債；信用債品種中，廣義基金主要增持普通金融債和公司信用債。
▍證券公司：券商自營(yíng)重新增配。8月證券公司銀行間市場(chǎng)債券托管規(guī)模為2.95萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)比重2.24%，規(guī)模環(huán)比上漲2.92%；增量結(jié)構(gòu)上，交易流動(dòng)性最佳的利率債始終是證券公司開(kāi)展買(mǎi)賣(mài)交易的主要品種；利率債品種中，證券公司主要增持國(guó)債和地方政府債；信用債品種中，證券公司對(duì)公司信用債小幅增持，對(duì)普通金融債、企業(yè)債和ABS小幅減持。
▍保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)：對(duì)超長(zhǎng)債和金融二永配置情緒升溫。8月保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)銀行間市場(chǎng)債券托管規(guī)模為3.90萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)比重2.97%，規(guī)模環(huán)比上漲2.75%；增量結(jié)構(gòu)上，利率債和二永為代表的金融債是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)8月主要增配的券種；利率債品種中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要增持地方政府債，對(duì)信用債品種的交易仍集中于普通金融債。
▍銀行間市場(chǎng)杠桿率水平：8月市場(chǎng)杠桿水平普降。根據(jù)我們測(cè)算，2023年8月銀行間市場(chǎng)債市杠桿率均值為108.95%，較7月環(huán)比下降77bps；商業(yè)銀行債市杠桿率均值104.71%，環(huán)比下降50bps；廣義基金債市杠桿率均值117.36%，環(huán)比下降193bps；保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)債市杠桿率均值120.70%，環(huán)比下降176bps；證券公司債市杠桿率均值215.99%，環(huán)比上升394bps。
▍債市展望：（1）托管規(guī)模：8月國(guó)債和地方政府債發(fā)行節(jié)奏明顯加快，對(duì)債市和資金面造成一定供給沖擊和情緒擾動(dòng)，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將繼續(xù)保持至9月；存單和二永債方面，目前銀行體系對(duì)中長(zhǎng)期穩(wěn)定資金需求更甚疊加資金偏貴，預(yù)計(jì)9月將延續(xù)存單縮量而二永債放量的格局；企業(yè)類(lèi)信用債方面，9月到期量較多，同時(shí)考慮到信貸擠出，或也出現(xiàn)小幅縮量。（2）機(jī)構(gòu)行為：預(yù)計(jì)以國(guó)有大行為代表的商業(yè)銀行將繼續(xù)大規(guī)模承接利率債，廣義基金在負(fù)債端季節(jié)性波動(dòng)中配置盤(pán)力量或?qū)p弱，券商自營(yíng)在震蕩市中可能重現(xiàn)止盈，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)或?qū)⒗^續(xù)維持積極增配。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)披露有誤；債券市場(chǎng)超預(yù)期調(diào)整；貨幣政策大幅收緊。
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