>> 西南證券-化妝品行業(yè)2023年中報總結(jié)：盈利能力優(yōu)化，業(yè)績高彈性修復(fù)-230919
| 上傳日期： |
2023/9/21 |
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| 1700KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
龔夢泓,譚陳渝 |
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行業(yè)整體回顧：上半年美妝板塊整體呈弱復(fù)蘇趨勢，1-6月化妝品零售額同比增長8.6%，跑贏社零總額0.4個百分點，但仍未恢復(fù)到2019年同期增速水平。分月份來看，年初2-4月期間增速較快且在4月達到最高增速24.3%，5-6月增速逐漸回落，6月僅增長4.8%。分渠道來看，以淘系為主的平臺電商增長承壓，上半年出現(xiàn)下滑，而以抖音為代表的新興內(nèi)容電商則快速增長，國內(nèi)美妝電商銷售渠道格局正發(fā)生趨勢性變化。
23中報回顧：23H1化妝品板塊營收+2.8%，歸母凈利潤+61.8%，業(yè)績增速顯著高于營收增速，單Q2營收+4.5%，歸母凈利潤+49.3%，收入端受制于整體美妝消費疲軟影響增速仍較低迷，利潤端在去年同期低基數(shù)及今年宏觀環(huán)境修復(fù)的情況下實現(xiàn)較大幅增長。盈利能力方面化妝品板塊上半年毛利率和凈利率均有所改善，同時銷售費用率進一步提升，管理和研發(fā)費用率基本持平。
子板塊表現(xiàn)：上半年原料商表現(xiàn)較好，在細(xì)分賽道供需兩旺和價格利好催化下延續(xù)了去年同期的營收業(yè)績高增態(tài)勢。品牌商在去年同期低基數(shù)效應(yīng)下上半年普遍實現(xiàn)了利潤端高彈性修復(fù)和邊際改善趨勢，但營收端受制于整體美妝消費復(fù)蘇疲軟的影響增速較低。加工商受到終端消費影響訂單恢復(fù)不及預(yù)期，整體在低基數(shù)情況下逐漸恢復(fù)性增長。運營商因為國際品牌份額占比較大，在國際品牌表現(xiàn)較低迷、仍有去庫存壓力影響下，疊加頭部大牌直營比重加大，整體代理運營環(huán)節(jié)經(jīng)營仍然承壓明顯。
投資建議與重點關(guān)注個股：國貨美妝發(fā)展勢頭不改，國際大牌份額逐漸縮減，國內(nèi)化妝品市場仍有較大空間。預(yù)計下半年業(yè)績修復(fù)邏輯持續(xù)演化，在去年下半年整體美妝大盤承壓的情況下國貨美妝企業(yè)增長確定性較強，同時行業(yè)積極應(yīng)對市場變化多措并舉，包括外延并購國際輕奢護膚品牌、孵化彩妝條線作為新增長曲線、開拓線下渠道和線上新興內(nèi)容平臺等，在整體美妝消費弱復(fù)蘇情況下尋求突破，期待下半年行業(yè)恢復(fù)性增長進一步加快。推薦關(guān)注珀萊雅（603605）：國貨化妝品龍頭地位穩(wěn)固，品牌化優(yōu)勢顯著，增長趨勢穩(wěn)定，長期發(fā)展確定性強；水羊股份（300740）：收購法國奢侈品牌伊菲丹成功打開貴婦市場，顯著優(yōu)化盈利能力，有望打造出首個對標(biāo)國際一線的高端護膚品牌；貝泰妮（300957）：敏感肌護理細(xì)分賽道龍頭，日妝直接競爭者，有望持續(xù)替代日系品牌，同時四大品牌矩陣協(xié)同發(fā)展貢獻新增量；巨子生物（2367.HK）：膠原蛋白高景氣賽道具備先發(fā)優(yōu)勢，主品牌已具備強大產(chǎn)品口碑，布局醫(yī)美和大健康領(lǐng)域打開向上空間。
風(fēng)險提示：國內(nèi)美妝市場競爭加劇、美妝消費恢復(fù)不及預(yù)期、美妝銷售渠道趨勢性變動。
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