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雙周專題：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同增4.6%，較7月的同增2.5%環(huán)比提速。其中，限額以上企業(yè)消費(fèi)品零售總額同增3.1%、增長(zhǎng)環(huán)比提速，限額以上企業(yè)商品零售總額同增2.5%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，限額以上企業(yè)餐飲收入總額同增10.4%、增速環(huán)比略放緩。限額以上批發(fā)和零售分行業(yè)看，8月可選消費(fèi)金銀珠寶、化妝品、服裝鞋帽增幅居前，必選消費(fèi)飲料、食品、煙酒增幅次之，體育娛樂(lè)、家用電器、文化辦公同比下滑。1-8月累計(jì)增速來(lái)看，金銀珠寶漲幅領(lǐng)跑，今年以來(lái)延續(xù)高景氣，總體來(lái)看可選消費(fèi)增幅更大。8月，上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨均價(jià)同比上漲18%，達(dá)到457元/克，金銀珠寶零售額同增7.2%。拆分量?jī)r(jià)，我們預(yù)估8月金銀珠寶消費(fèi)量下滑9%，主要受去年同期高基數(shù)影響。
　　雙周觀點(diǎn)：1）出行：臨近國(guó)慶黃金周出游熱度上揚(yáng)，看好長(zhǎng)假期出行鏈反彈。距離國(guó)慶假期僅剩不到兩周，出游熱度逐步上揚(yáng)。攜程數(shù)據(jù)顯示，截至9月6日，平臺(tái)國(guó)內(nèi)旅游產(chǎn)品預(yù)訂量同比增長(zhǎng)近5倍，最近一周下單量環(huán)比增長(zhǎng)63%。機(jī)票、民宿等業(yè)態(tài)的預(yù)訂周環(huán)比增長(zhǎng)均超過(guò)50%，景區(qū)門票預(yù)訂翻倍上漲。作為下半年最后一個(gè)公眾假期，我們認(rèn)為旅游預(yù)算或?qū)⒃趪?guó)慶黃金周集中釋放。
　　2）免稅：建議把握免稅板塊三條投資主線，持續(xù)關(guān)注基本面修復(fù)及后續(xù)催化。1）順周期行情下重點(diǎn)推薦中國(guó)中免：國(guó)內(nèi)重磅利好政策頻出，有望提振市場(chǎng)提升對(duì)消費(fèi)力的信心，推動(dòng)順周期標(biāo)的上行，我們認(rèn)為前期股價(jià)回調(diào)較多且與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較高的免稅板塊有望獲得超額收益；此外，海南免稅基本面或觸底回升，展望下半年，隨著客流有望穩(wěn)定高位且客流質(zhì)量季節(jié)性優(yōu)化，搭配多個(gè)增量項(xiàng)目開業(yè)，海南旅游零售吸引力及承載能力均有望更上層樓，海南免稅景氣度有望持續(xù)向好，建議關(guān)注中國(guó)中免；2）維持市內(nèi)免稅政策拓展預(yù)期，建議關(guān)注有望受益于政策拓展的王府井、百聯(lián)股份、中國(guó)中免；3）我們預(yù)計(jì)免稅資產(chǎn)注入進(jìn)展仍為相關(guān)標(biāo)的的核心催化劑，建議積極關(guān)注海汽集團(tuán)、格力地產(chǎn)、海南發(fā)展的重組推進(jìn)。
　　3）珠寶：看好9月終端景氣回暖，建議重點(diǎn)關(guān)注訂貨會(huì)銷售情況。我們預(yù)計(jì)隨著8月下旬珠寶銷售逐步進(jìn)入旺季，短期數(shù)據(jù)催化疊加中長(zhǎng)期開店邏輯帶來(lái)的成長(zhǎng)性有望繼續(xù)帶動(dòng)板塊性行情。建議關(guān)注加速拓店集中度提升，輕資產(chǎn)模式下現(xiàn)金流改善的行業(yè)龍頭。
　　2021年以來(lái)外資持股社會(huì)服務(wù)板塊總市值整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2021年年初外資持股市值為241億元、占比3.48%，至2022年10月，外資持股市值達(dá)110億元、占比2.35%。2022年年末至今，整體外資持股比例波動(dòng)下降。近兩周（2023.9.6-2023.9.20）社會(huì)服務(wù)板塊持股市值下降，總市值比重平穩(wěn)。9月6日至9月20日社會(huì)服務(wù)板塊外資持股市值從88.1億下降至84.1億，占比則維持在1.69%。2021年以來(lái)外資持股商貿(mào)零售板塊總市值整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2021年10月外資持股市值為573億元、占比4.23%，至2022年10月，外資持股市值為357億元、占比3.47%。2022年年末至今，整體外資持股比例波動(dòng)下降。近兩周（2023.9.6-2023.9.20）商貿(mào)零售板塊持股市值先下降，后有所回升，總市值比重平穩(wěn)。9月6日至9月20日商貿(mào)零售板塊外資持股市值從262.5億下降至251.5億，占比則從2.52%下降至2.47%。
　　投資建議：重點(diǎn)標(biāo)的：（1）餐飲：重點(diǎn)關(guān)注海倫司，百勝中國(guó)，同慶樓，建議關(guān)注奈雪的茶、九毛九。（2）酒店：重點(diǎn)關(guān)注錦江酒店、君亭酒店、金陵飯店，建議關(guān)注首旅酒店、華住集團(tuán)。（3）旅游：重點(diǎn)關(guān)注宋城演藝、中青旅、麗江股份、天目湖，建議關(guān)注眾信旅游、嶺南控股、長(zhǎng)白山、桂林旅游、復(fù)星旅游文化。（4）航空機(jī)場(chǎng)：重點(diǎn)關(guān)注春秋航空，美蘭空港，上海機(jī)場(chǎng)，中國(guó)國(guó)航。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素帶動(dòng)消費(fèi)情緒下降；出行復(fù)蘇不及預(yù)期；需求通脹上行風(fēng)險(xiǎn)；金價(jià)劇烈波動(dòng)。