>> 中航證券-2023Q2存儲行業(yè)跟蹤：全球市場營收止跌回升，盈利能力環(huán)比改善-230919
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉牧野 |
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2023年第二季度存儲行業(yè)主要下游應用消費電子終端需求復蘇趨勢尚不明朗。
存儲傳統(tǒng)下游應用消費電子終端需求復蘇趨勢仍不明朗: 2023年第二季度全球智能手機出貨量為2.58億部，同比-10.2%，季度出貨量持續(xù)下滑，復蘇尚存不確定性;第二季度全球PC出貨量為6160萬臺，同比-13.6%/環(huán)比+8.3%，同比降幅明顯縮窄，渠道庫存加速出清;第二季度全球平板電腦出貨量為2830萬臺，同比-30.1%/環(huán)比-7.8%，出貨量同比和環(huán)比均下滑;第二季度VR/AR出貨量分別為144/10.8萬臺，分別同比-37.4%/+24.10%,市場等待新物種觀望情緒強烈。
減產(chǎn)效應顯現(xiàn)疊加備貨需求回暖，NAND wafer上漲帶動成品價格反彈。
根據(jù)CFM的存儲市場綜合價格指數(shù)，2022年3月29日至2023年9月5日，DRAM價格指數(shù)持續(xù)下滑57.39%，NANDFlash價格指數(shù)下滑58.53%，但近一月NAND價格指數(shù)有所回升。為盡快促進存儲市場恢復供需平衡，原廠通過積極減產(chǎn)、削減資本開支等方式控制供給，鎧俠、SK海力士、美光于2022年年底率先啟動減產(chǎn)，三星也在今年第二季度跟進減產(chǎn)措施。原廠積極減產(chǎn)的效應在今年下半年開始逐漸顯現(xiàn)，NANDFlash供應收緊，疊加近期下游備貨需求回暖，原廠堅定漲價保利潤，NAND wafer近期漲勢明確。根據(jù)CFM閃存市場，NANDFlash現(xiàn)貨市場顆粒報價受到wafer合約價成功拉漲帶動，現(xiàn)貨成品價格持續(xù)上漲。隨著現(xiàn)貨行情回暖，市場備貨需求升溫，DRAM行情也正在加速企穩(wěn)。
全球存儲營收連續(xù)下滑三季度后Q2止跌回升，AI服務器需求攀升驅(qū)動HBM出貨量成長。
22Q3、22Q4、23Q1三個季度全球DRAM、NANDFlash季度營收持續(xù)下滑。今年第二季度，DRAM季度營業(yè)收入約為114.3億美元，止跌回升，環(huán)比+20%，主要系AI服務器需求迅猛增長帶動HBM出貨成長，疊加客戶端DDR5迎來備貨潮，原廠的DRAM出貨量均有所回升;NANDFlash第二季度營收約為93.39億美元,環(huán)比+7.4%，ASP續(xù)跌10~15%，而位元出貨量在第一季低基期下環(huán)比增長達19.9%。
23H1 A股存儲行業(yè)大部分上市公司營收、利潤同比大幅下滑，Q2營收環(huán)比改善趨勢明顯。
2023年上半年，A股存儲行業(yè)的主要上市公司中僅有復旦微電和德明利分別實現(xiàn)了營業(yè)收入5.52%和10.03%的同比增長;除復旦微電歸母凈利潤同比下滑15.3%外，其他存儲廠商歸母凈利潤均有50%以上的大幅下滑，超半數(shù)存儲廠商上半年歸母凈利潤為負。2023年單二季度，大部分廠商營業(yè)收入在二季度得到環(huán)比改善;兆易創(chuàng)新、復旦微電、聚辰股份、瀾起科技第二季度歸母凈利潤環(huán)比增長，德明利虧損收窄;毛利率方面，大部分存儲廠商的第二季度毛利率持續(xù)承壓，較一季度環(huán)比繼續(xù)下滑。
國內(nèi)領(lǐng)先存儲廠商長江存儲、長鑫存儲縮小與巨頭技術(shù)差距，國產(chǎn)替代進程加速演進。
5月中旬，繼美光、三星紛紛宣布不再接受更低詢價后，供應鏈人士表示長江存儲已經(jīng)正式通知NANDFlash漲價，漲價幅度約在3%-5%左右，有望在本輪漲價行情中修復盈利能力。國產(chǎn)存儲領(lǐng)軍廠家長江存儲按照其發(fā)展路線圖，成功布局232層3DNANDFlash，已經(jīng)接近全球主流水平;長鑫存儲在今年第二季度試產(chǎn)17nm的DDR5內(nèi)存芯片，根據(jù)其公布的路線圖后續(xù)還將推出10nm的產(chǎn)品，逐漸縮小與全球存儲巨頭的差距。隨著我國國產(chǎn)存儲廠商技術(shù)持續(xù)突破,存儲顆粒國產(chǎn)化進程加速，本土存儲產(chǎn)業(yè)鏈均有望受益。
三大原廠最新季度盈利能力環(huán)比改善，8月臺灣廠商月度營收回升。
全球存儲巨頭三星、SK海力士、美光和西部數(shù)據(jù)最新季度營業(yè)收入較去年同期仍有較大差距，季度經(jīng)營仍蒙受虧損，但除西部數(shù)據(jù)外，三大原廠的營業(yè)收入止跌回升，營業(yè)虧損開始收窄,毛利率也環(huán)比改善。存貨方面，美光、西部數(shù)據(jù)和SK海力士均有所下降，但美光和SK海力士的存貨水平仍然處于歷史高位。臺灣地區(qū)存儲廠商已陸續(xù)公布8月營業(yè)收入，除宜鼎外各大廠商均實現(xiàn)了營業(yè)收入的環(huán)比增長，旺宏、群聯(lián)、威剛、十銓、宇瞻環(huán)比增長幅度靠前。
建議關(guān)注:
我們認為，短期來看，原廠為保利潤漲價、減產(chǎn)措施堅定，存儲行業(yè)有望迎來量價齊升的盈利能力修復契機。近日三星宣布9月起擴大減產(chǎn)幅度至50%，預計其他供應商也將跟進擴大第四季減產(chǎn)幅度，進一步加速庫存去化，第四季NANDFlash均價因此有望持平或小幅上漲O~5%。隨著減產(chǎn)幅度擴大，供應端收緊，疊加旺季備貨需求回歸，存儲行業(yè)復蘇信號愈發(fā)明顯。長期來看，我國存儲芯片廠商將受益于人工智能浪潮下龐大數(shù)據(jù)量帶來的增量需求，在此背景下，存算一體、3DDRAM等新型存儲技術(shù)加速研發(fā);同時，在復雜的國際形勢與頻繁的制裁下，存儲國產(chǎn)替代迫在眉睫。建議關(guān)注存儲芯片廠商兆易創(chuàng)新、東芯股份、北京君正、普冉股份等;存儲模組廠商江波龍、朗科科技等;存儲封測廠商深科技等。
風險提示：
終端需求不及預期風險、研發(fā)進展不及預期風險、半導體制裁加劇風險、流動性風險等。
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