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23年白酒中秋國慶雙節(jié)表現(xiàn)預計平穩(wěn)，各價位、各區(qū)域間或呈現(xiàn)結構性分化和趨勢性改善，當前仍存四大認知差，看好高端酒&區(qū)域酒核心資產(chǎn)。
　　中秋國慶展望：中秋國慶白酒表現(xiàn)預計平穩(wěn)，23年雙節(jié)呈現(xiàn)四大特征
　　23年白酒中秋國慶雙節(jié)表現(xiàn)預計平穩(wěn)，各價位、各區(qū)域間或呈現(xiàn)結構性分化和趨勢性改善。1）整體：預計23年白酒中秋國慶整體表現(xiàn)平穩(wěn)，動銷表現(xiàn)符合預期，回款進度正常，庫存和批價為良性合理狀態(tài)，各價位、各區(qū)域間或存在結構性分化和趨勢性改善；2）特征一：雙節(jié)合一，節(jié)前回款進度正常，預計節(jié)后仍有回款補貨需求，動銷表現(xiàn)平穩(wěn)，我們預計全年任務完成節(jié)點較去年略晚。3）特征二：高端酒和區(qū)域酒彰顯強韌性，泛全國化次高端酒對于量價和庫存更加理性。4）特征三：預計經(jīng)濟動能較強的區(qū)域結構升級明顯，“小區(qū)域大市場”的區(qū)域龍頭酒企虹吸效應更強。5）特征四：預計雙節(jié)宴席需求呈大幅增長態(tài)勢，宴席用酒檔次持續(xù)升級，酒企加碼宴席政策和掃碼紅包獎勵以搶份額、促動銷。
　　白酒行業(yè)趨勢展望：仍存四大認知差，看好高端酒&區(qū)域酒
　　當前白酒行業(yè)仍存四大認知差，我們看好業(yè)績確定性強的高端酒&區(qū)域酒。四大認知差為：1）高庫存低批價不影響白酒行業(yè)景氣度向上，高庫存和低批價的運行模式或?qū)⑹俏磥?-2年的酒企常態(tài)。2）23年區(qū)域酒表現(xiàn)優(yōu)異，得益于百元價位大幅擴容，而非區(qū)域間擠壓式增長。3）頭部200億酒企梯隊已現(xiàn)，區(qū)域表現(xiàn)和競爭格局分化。4）醬酒產(chǎn)業(yè)趨勢進入新周期，增速進入合理化階段。
　　白酒中報總結：23Q2強韌性延續(xù)，高端酒&區(qū)域酒表現(xiàn)優(yōu)秀
　　23H1&23Q2白酒板塊盈利能力在細分子行業(yè)中領先，景氣度延續(xù)。23Q2酒企業(yè)績穩(wěn)健增長，市場加速向高端酒/全國性次高端/區(qū)域龍頭酒企集中：高端酒韌性延續(xù)，次高端酒表現(xiàn)分化（以汾酒為代表的全國性次高端表現(xiàn)較優(yōu)/泛全國化酒企相對承壓），區(qū)域酒受益區(qū)域經(jīng)濟景氣&百元價格帶擴容延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)。產(chǎn)品結構持續(xù)上移，推動盈利能力提升：23Q2高端酒盈利能力保持穩(wěn)定，部分區(qū)域酒呈現(xiàn)強盈利彈性，次高端酒利潤端分化明顯。酒企預收淡季正常下降，次高端酒預收環(huán)比提升，口子窖/五糧液預收同比超80%。
　　投資建議：以“老”帶“新”，耐心比黃金
　　白酒作為經(jīng)濟強相關性板塊，伴隨重磅政策密集落地，我們繼續(xù)看好順周期下的白酒板塊配置機會。橫向看白酒基本面韌性強，重點關注基本面確定性強的核心資產(chǎn)“老”標的，中期關注成長性強的“新”標的：①首選高端酒和區(qū)域酒的核心資產(chǎn)標的，主推貴州茅臺/瀘州老窖/山西汾酒/古井貢酒/今世緣/迎駕貢酒/口子窖；②同時關注趨勢向好的成長性標的，如珍酒李渡/金徽酒；另中期關注泛全國性次高端名酒，如水井坊/舍得酒業(yè)等。
　　風險提示
　　消費恢復速度不及預期或影響動銷；高端酒批價上漲不及預期；第三方數(shù)據(jù)可信性風險。